持續波動的A股市場終于迎來反彈。數據顯示，截至6月19日，過去一周內上證指數上漲0.76%、深證成指上漲4.45%、創業板指上漲5.7%。

大成基金策略研究員林起渠在接受《中國經營報》記者采訪時表示，近期A股回暖的核心驅動在于政策預期。今年一季度，國內經濟復蘇整體好于預期，但進入4月以來經濟動能超預期放緩，因此股票市場呈現同步下跌，市場對穩增長的政策預期開始升溫。

“在6月13日央行超預期降息后，市場對于增量的穩增長政策有了更多期待。6月16日，國常會部署‘研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施，具備條件的要及時出臺、抓緊實施’，預計短期內‘一批政策措施’有望出臺，也意味著市場博弈政策的行情即將進入到最后的兌現階段?！绷制鹎赋?。

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降息促進經濟修復

如若把時間往前推兩天，A股市場的上漲幅度則更加明顯。數據顯示，截至6月17日，過去一周內上證指數上漲1.29%、深證成指上漲4.75%、創業板指上漲5.93%。

6月19日，A股成交量連續第四個交易日突破萬億元，達到1.1萬億元。同時，截至6月19日的最近四個交易日（14日、15日、16日和19日），北向資金成交額也連續突破千億元，分別為1095.68億元、1209.67億元、1273.28億元和1146.44億元。

東方基金權益投資部基金經理房建威認為，近期A股回暖主要是因為內外部均出現一些積極信號，包括政策預期改善。

房建威進一步指出，降息對科技板塊有一定的支持作用，包括對整個市場都是有一定的利好作用。從另一個角度來看，降息將會促進經濟修復向上的動力變得更強?！爱斎?，一次降息對市場的利好效果不會立竿見影，是個循序漸進的過程。目前，國內經濟延續恢復的態勢下，對政策端以及對經濟基本面的預期偏樂觀?！狈拷ㄍf。

湘財基金湘財長澤基金經理徐亦達同樣指出，近期內外部多重因素助推A股回暖。國內方面，經濟復蘇已有政策托底預期，OMO（7天逆回購）、SLF（常備借貸便利）以及MLF（中期借貸便利）利率連續下調，穩定市場信心，提升市場風險偏好，對權益市場特別是科技成長行情形成一定的利好；海外方面，6月美聯儲暫停加息，海外高利率環境和人民幣匯率壓力短期出現緩解，對海外通脹和國內需求都是積極的改善。

復雜行情之下，A股是否見底，或者進入底部區域？

徐亦達認為，站在當下時點，市場已進入階段性底部。國內方面，經濟已有政策托底預期，且政策刺激的節奏預期偏緩，國內流動性改善；國外方面，美聯儲暫停加息，且中美關系短期可能緩和，利好權益市場投資。站在當下來看，未來兩三個月還是比較模糊的，需要繼續觀察是否有新的風險點顯現，尤其是海外方面，預計明后年會迎來新一輪的加息。

房建威認為，沒有人能準確地預測何時見底，通常情況下，我們只能大概判斷是否進入底部區域。底部區域通常震蕩和反復的行情較多，適合定投方式來分攤成本。目前大盤向下的空間不大，因此對后市走勢的判斷相對樂觀。

林起渠認為，A股市場已經處于較低區域。在宏觀經濟邊際回落后，政策預期重新向經濟增長靠攏，不論從資產定價、長期支撐以及配置價值來看，A股都已經進入了價值區間的下沿，悲觀預期反映已較充分。

首先，從大類資產價格的角度來看，10年期國債利率、人民幣匯率以及大宗商品價格的絕對水平，均處在相對較低區間，與去年11月時候的市場低位水平相當，已經較為充分地計入了對經濟的悲觀預期。

其次，單獨從股票估值的角度來看，以300非金融股債收益差（股票股息率-債券利率）作為衡量指標，同樣與去年11月的市場低位水平相當，并且從歷史經驗來看，這個指標對歷史市場低位區間具有很強的提示作用，具有極高性價比。

最后，從邊際驅動的角度來看，在內部方面，國常會上釋放出積極的穩增長政策信號，市場對國內經濟或形成再度企穩復蘇的預期。而在外部方面，美國國務卿布林肯訪華或意味著中美關系階段性緩和，并降低全球市場的不確定性。

消費板塊機會大

從行業表現來看，根據數據，6月1日～6月19日，申萬31個一級行業指數有22個漲幅為正。其中，排名前五的分別為通信、計算機、傳媒、家用電器和汽車，漲幅分別為12.9%、11.1%、11%、8.63和7.2%。此外，低迷已久的食品飲料指數也取得了5.78%的漲幅。

房建威指出，上半年市場主要圍繞AI和中特估兩個主線，領漲的細分行業也是和這兩個主題密切相關，包括TMT行業的傳媒、通信、計算機和電子。在經濟修復初期這個階段，科技股修復的彈性會相對弱，但流動性又比較好，估值的彈性就在整個投資收益中的影響占比非常大。這種情況下，科技板塊的彈性更大，且持續得比較強。

徐亦達也認為，傳媒、通信板塊都受益于近期的AI行情。從傳媒板塊的權重股來看，一部分得益于宏觀預期的改善，另一部分則是與AI應用相關。通信板塊最大的推動力來自于光模塊相關公司的上漲，是本輪AI行情中最核心的方向。

談及消費板塊，嘉實基金大消費研究總監吳越指出，政策給予充分的流動性支持，意味著政策對經濟和消費的刺激加強，而刺激消費本就是今年的重中之重，作為消費賽道優質品種的白酒行業有望受益。

數據顯示，截至6月13日，白酒板塊整體估值位于近5年來24.61%的歷史百分位，處于相對較低的估值水位。“整體而言，對今年內需資產和消費資產持樂觀態度?；仡櫧陮οM者心理、行為和偏好上都帶來了非常深遠的影響，會帶動很多細分的消費子行業長期商業模式、競爭格局發生非常巨大的改變?！眳窃秸f。

具體到家用電器領域，徐亦達指出，其上漲主要受益于宏觀、出口以及地產鏈的三重共振。一是宏觀經濟弱復蘇，促進消費；二是匯率貶值，出口增加；三是近期房地產市場“促穩”政策，對產業鏈下游的家電、家居行業有信心提振效果。

展望后市，徐亦達指出，經過前期的調整，市場處于估值低位，當前正是長期資金低位布局的好時機。從配置方向來看，繼續看好TMT板塊，尤其是計算機、傳媒、AI、半導體等細分方向。此外，新能源、消費等領域的低位藍籌股也具備配置價值。

林起渠認為，今年上半年所演繹的行情主線是，一頭為紅利資產（中特估），另一頭為AI主題投資的啞鈴型配置，但這已然是上半年行情演繹后的結果，往后更重要的是尋找打破平衡的力量。

林起渠分析稱，若穩增長政策實質性兌現，在情緒低位和價格低位的助力之下，指數有望迎來一波反彈，前期大幅下跌的核心資產和順周期方向或將脫穎而出。但若政策面無明顯變化或者力度不及預期，需要等待宏觀形勢從共振走弱中較為緩慢而自然地完成筑底，那么指數在短期維度可能依然沒有太大的趨勢性機會。從結構來看，則依然重視AI板塊、數字經濟的產業發展趨勢，以及具有政策催化和業績兌現的央企國企。

房建威認為，后續市場如何表現，需要關注一些重要的指標，主要集中在三方面：一是流動性的變化，二是政策的變化；三是國內經濟修復的變化。他指出，下半年市場可能也會有一些變化，機會也可能會變得更多。如果經濟慢慢修復企穩，家電板塊估值又低，可能有一定的修復動力。

吳越指出，消費面臨的機會是從總量性的機會轉變成結構性的機會，即消費核心需求驅動力來自于“人口×購買力×消費偏好”，而消費偏好會是未來重要的細分方向，也是重要的消費機會投資的來源。消費偏好變化體現在三方面：首先是代際變遷。這是中國和其他國家最大的不同，十年維度的代際變遷，最后能誕生出大量新興人群驅動下的所謂新興消費投資類機會。其次，女性消費也可能出現一輪類似于此前醫美、化妝品帶來的新興結構性機會。最后，老齡化消費帶來的養老服務等一些新興的領域，也是未來聚焦的方向。

房建威建議，可以關注空調板塊，因為空調本身也是有一定的周期性。此外，今年受高溫影響，需求端和供給端對空調行業都相對利好。

房建威同時指出，未來1～2年都比較關注貴金屬。歷史上，美元加息從快結束的階段，一直到降息整個過程當中，黃金基本都有比較好的收益。目前，美聯儲加息還沒有結束，現在只是高位區域，降息還沒有開始，未來1～2年，黃金都有望是值得關注的投資品種。

（文章來源：中國經營網）

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