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世界熱頭條丨當下“減倉+防御”策略更為穩妥

(原標題:當下“減倉+防御”策略更為穩妥)


【資料圖】

紅周刊 本刊特約| 玄鐵

受宏觀經濟弱復蘇和企業盈利弱增長影響,涵蓋100只樣本股的創業板指連跌4個月,這或是戴維斯雙殺現象的重演,其間,“減倉+防御”的組合策略易成機構共識。

創業板“成指弱+綜指強”現象凸顯

農歷兔年開盤,創業板指沖高年內峰值2661點,其后震蕩下行,今年以來跌幅達5.33%,本月或將試探去年4月的谷底2122點的支撐。

將創業板指走弱歸咎于滬強深弱格局,或許只窺見冰山一角。誠然,中特估概念橫空出世,讓央企權重占比較大的中字頭成為逆勢上漲板塊,年內漲幅逾13%。中字頭風格板塊總市值逾十萬億元,涵蓋130只樣本股,其中僅有兩只深市股票中國廣核和中油資本進入名列總市值前30位,分別排名第19和第29位。可以說,滬綜指年內上漲3.73%,中字頭概念為最大推手。

不過,創業板指走弱主因是機構配置均衡化,重新平配“低估值+低漲幅+低配置”的前期冷門板塊。同樣是失守250天均線,創業板指失守時間長達72天,年內跌幅為5.33%;全市場指數創業板綜(399102)失守26天,今年以來上漲5.98%,遠強于同期上漲3.73%的滬綜指。

創業板“成指弱+綜指強”的現象,是今年A股的縮影。類似行情多數出現的所謂結構性牛市“一九格局”結束之時,往往是舊核心資產股式微,新龍頭不足以撐起牛市。今年以來,人工智能概念指數一騎絕塵,年內漲幅達約38%,至今總市值才6.8萬億元。

高估值還需盈利高成長來支撐

截至周四,創業板指、科創50和恒生科技指數與歷史峰值相比,分別縮水45.4%、39%和67%。主因不僅有A股本土偏好帶來的估值高企和IPO擴容導致的供給失衡的因素,更因藍籌盈利擴張能力難以與蘋果、微軟等美股巨頭相媲美。

目前,標普500靜態市盈率為24.4倍。加拿大皇家銀行資本市場策略師Lori Calvasina本周將標普500指數成份股每股收益預期,從200美元上調至213美元,對應市盈率降至19.8倍。創業板和科創板靜態市盈率分別為36.6倍和40.6倍,今年一季度整體盈利同比增幅分別為+3.55%和-53.57%,如此高估值之下并無盈利高成長來支撐。

同時,A股漲幅與宏觀經濟增速多是弱相關。據統計,全球疫情暴發后,中國經濟2020—2022年三年年均增長4.5%,明顯高于世界2%左右的平均水平。自2020年以來,截至周四,以周期股為主的滬綜指累計漲幅為5.1%,MSCI全球所有國家指數和標普500分別上漲約14.4%和29.4%。

短期來看,美元兌人民幣匯率去年上漲8.55%,今年繼續升值約3%,匯率因素疊加全球地緣政治風險,讓熱炒中國資產的潮流難以形成。更為重要的是,昔日A股牛市多因散戶投機風格主導下的流動性溢價,隨著滬深京三大市場的競賽式擴容和流通市值的劇增,散戶市紅利被稀釋。

經濟弱復蘇題材股逞強

美股緣何長牛?主因是美股科網巨頭盈利屢超預期,多數享受創新紅利、壟斷紅利。截至周五凌晨,美股總市值排名前十的股票平均漲幅為55%,遠強于同期上漲約10%的標普500指數。其中,總市值升到第五的英偉達以170%的漲幅領漲,惟一下跌的股票為總市值排名第九的聯合健康,年內跌幅為6.03%。

相比之下,A股總市值前十位的股票年內平均漲幅為8.38%,同期滬綜指上漲3.73%;最近20個交易日的平均跌幅為3.69%,同期滬綜指下跌4.35%。A股權重股并未跑贏大盤太多,近期甚至拖累大盤。中特估板塊指數5月8日掛牌上市,次日沖高至1053.66點,至5月25日的最大跌幅為13.7%。

從宏觀數據來看,全國規模以上工業企業實現利潤總額自去年7月以來持續同比負增長,最新1~4月的同比降速為20.6%,仍在20%的高風險區。前四個月,石油、煤炭及其他燃料加工業盈利同比下降87.9%,黑色金屬冶煉和壓延加工業同比下降99.4%。上游原材料加工利潤萎縮,顯示本輪刺激經濟政策并未迎來類似2009年的逆轉效應,部分鋼鐵煤炭股或進入盈利虧損期。

謹慎來看,經濟弱復蘇和股市弱反彈將延續較長時間。而前期熱門股遭遇盈利和估值降的戴維斯雙殺效應,正是宏觀經濟弱復蘇和企業盈利弱增長時期的常態,其間,“減倉+防御”的組合策略易成機構共識。

(本文已刊發于6月3日《紅周刊》,文中觀點僅代表作者個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣推薦。)

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