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近期，游戲板塊持續回暖，相關主題ETF漲幅也尤為明顯。數據顯示，截至3月24日，游戲主題ETF年內平均回報達44.38%，不僅領漲ETF產品，還有4只產品霸榜年內回報前四位。多位業內人士表示，游戲板塊近期大幅上漲，除政策環境企穩、游戲版號的發放重啟并趨于常態化外，也離不開GPT-4、文心一言等諸多AI領域應用的迅速發布，這一方面讓大家看到了科技發展的空間和方向，另一方面也打開了市場對于“游戲+AI”行業的想象空間。

信達證券研報認為。隨著AI技術的發展，其在游戲領域的應用有望更加廣泛。(1)大幅縮減研發成本。如在二維游戲原畫的制作時間上，有了AI的幫助，可以節省的時間成本較為可觀；AIGC在游戲制作中還可以完成劇情設計、背景音效、角色配音、場景搭建等一系列工作。游戲的研發成本涉及到研發時間、成員成本、團隊規模等，AI輔助有望縮短研發周期，降低研發成本。目前，市場上已經有許多游戲將AI技術運用于游戲的制作當中，如育碧2021年推出的《看門狗：軍團》使用自研的alive群體AI系統，使用AI制作了大量游戲內互動場景。(2)加速精品化進程。游戲創新對用戶體驗較為重要，但游戲的精品化對美術、音頻、建模、文案創作、交互設計等方面均提出了較高要求，如果AI技術能夠應用到游戲制作中，可以突破人工研發在創新性上的瓶頸，更好的推動游戲精品化進程。(3)催生全新游戲品類。如，微軟推出的游戲《Microsoft Flight Simulator》是由AI制作，訓練AI將二維衛星圖像生成一個逼真的三維世界。目前國內外多家游戲公司均在布局游戲領域的生成式AI，未來由AI參與制作的游戲有望陸續誕生。

投資建議：我們重點提示2023年基本面看好版號供給常態化帶來的行業β修復，隨著AI技術的發展，游戲公司可通過人工智能提升玩家沉浸度和游戲內容豐富度，重點關注低估值游戲板塊(16x估值中樞，已較2月底估值中樞15x有所上漲)。重點看好港股【騰訊控股(我們預計游戲業務22Q4筑底，23年版號逐漸常態化、有望低基數反彈，《黎明覺醒：生機》已上線，《合金彈頭:覺醒》已確定4月28日上線，詳見本組2022年10月11日發布的70頁深度報告《騰訊控股：優質的生態，進擊的巨人》)、網易-S(本次相關版號《勁舞團：全民派對》、《逆水寒手游》定檔6月30日)、嗶哩嗶哩(賽馬娘國服獲版號，已入港股通)、金山軟件】；A股【三七互娛(2019年推出智能投放“量子-天機”系統)、愷英網絡(產品儲備豐富)、吉比特(高分紅)、名臣健康、巨人網絡、完美世界、昆侖萬維、奧飛娛樂】。

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