本周滬指下跌1.12%，深證成指下跌2.18%，創業板指下跌3.76%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

海通策略：牛市第一波未完 接下來可能是普漲

【資料圖】

對比歷史牛市初期第一波上漲，本次上漲時空尚有差距，成長依然是重要抓手。對比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數漲幅在30%附近，時間平均持續3-4個月，而22年10月底至今(截至2023/02/17，下同)上證綜指最大漲幅15%、滬深300漲22%，上漲持續約3個月，上漲時空相較歷史尚有差距；若以創業板指為例，12-15年、19-21年兩次牛市的第一波上漲，創業板指平均漲幅更高達53%(本輪至今最大漲幅僅為19%)。因此，22年10月底開始的這輪上漲行情還未結束，1月30日開始的小調整結束后，市場有望迎來第三段上漲。從行情結構看，回顧歷史，可以發現牛市初期的第一波上漲主要源自政策寬松、情緒修復，而基本面的趨勢還未明確，因此該階段市場往往不存在特定的行情主線，而是呈現各行業普漲、輪漲的特征。而根據上文分析，去年10月以來的上漲行情中市場已經歷了先價值、后成長的輪漲路徑，短期行業可能趨于均衡，但若著眼全年，數字經濟代表的成長空間或更大。

中信策略：把握配置良機 堅守成長洼地

2月以來小盤成長指數漲幅明顯，主題炒作熱度較高，在外部風險擾動增多的環境下，市場心態不穩定凸顯，對擾動過度反應，市場依然延續去年黑天鵝多發環境下的思維慣性，隨著基本面預期重構并上修，外部擾動并不會構成實質性影響，投資者將重新凝聚共識，短暫波動提供調增倉的良機，建議繼續堅守成長洼地，提高半導體和信創板塊的配置優先級。一方面，去年的經歷和近期看短做短的交易特征下，市場共識尚未形成，市場心態不穩放大了近期擾動的影響；實際上，美國通脹黏性推升加息預期，但不改美元加息收尾的趨勢；內外宏觀流動性擾動增多，但對市場流動性實質影響有限。另一方面，國內宏觀高頻數據結構雖有分化，但總體仍延續正常修復的節奏，且房地產景氣恢復將逐步傳導，提升經濟修復彈性；同時，政策預期已趨于理性，經濟內生恢復動能增強，基本面預期還有上修空間，市場將重新凝聚共識，短暫的過度反應將很快得到修正。

廣發策略：港股走牛市 A股走修復市

港股走牛市，A股走修復市，A股繼續沿“托底+重建”推薦“低估值△g”。中美“此消彼長”方向未變，即本輪中國經濟溫和復蘇和海外經濟輕度衰退的中期邏輯未被破壞。風格上，無論是當前經濟處于“強預期”的驗證階段、還是貨幣信用環境均繼續指向△g占優，如果進一步對比當前高彈性△g行業與高景氣g行業的估值性價比，目前依然是低估值△g行業具備優勢。配置建議：1.疫后修復鏈+估值合意(醫療器械/創新藥/中藥/廣告營銷/黃金珠寶)；2.地產鏈普遍估值低位(地產/裝修建材/家電)，大金融仍在估值底部(保險/證券)；3.部分成長景氣預期23年改善(通用自動化/計算機/半導體設計)。

華福策略：市場風格在兩會間切換 關注政策傾向較強的內需相關板塊

2023年是全面貫徹落實黨的二十大精神開局之年，即將召開的“兩會”成為市場關注熱點。預計“兩會”將承接2022年底中央經濟工作會議的精神，全面討論部署其中重要議題。GDP目標增速以及就業、城鎮調查失業率、通脹水平和赤字率、M2和社融規模、匯率等主要經濟指標的設定將對今年的投資主線產生重大影響。2023年兩會制定的GDP增速目標或將在5%以上。增速提升的主要原因來自于低基數、疫情防控政策優化以及經濟的自然修復。財政方面，預計今年的財政赤字率或將在3%左右，主要以中央負債為主導。貨幣政策方面，今年MLF與LPR的利率或保持整體穩定，會有類似定向降準、PSL等的結構性貨幣政策工具出臺。整體看，市場風格在兩會間切換，兩會期間往往通過賣出一定持倉增加資金籌碼，并在兩會后迅速押注政策關注方向。兩會期間往往伴隨風格切換，建議關注當前政策傾向較強的內需相關板塊。

西部策略：以防御的姿態進攻 藍籌股仍有最后一漲

藍籌股仍有最后一漲。隨著防控政策放開后線下經濟活動的快速修復，市場正在逐步由“強預期，弱現實”向著復蘇預期兌現的邏輯轉變，另一方面注冊制改革的政策推進疊加兩會臨近背景下針對金融體系與國企改革的政策有望逐步落地，跨年行情仍有最后一漲。而從風格來看，經濟預期修復，短端利率快速上行，高風偏資金獲利了結，市場風格正在回歸價值主線。短期來看，在國企改革政策預期催化之下，金融，通信，火電，建筑，交運，軍工等行業仍有機會。行業層面建議關注：醫藥中消費屬性較強的消費醫療、中藥、藥房、醫療器械等細分領域；地產后周期的家電，建材，輕工等行業；隨著消費電子中的存儲、面板等細分行業。

天風策略：市場情緒升溫 今年仍會有較好的主題和賽道投資機會

截止22年12月數據，中國工業企業庫存與主營業務收入同比數據分別處在近十年的70.6%和39.4%分位；美國總庫存和總銷售同比數據分別處在近十年的92.4%和77.3%分位?？紤]國內周期位置，以及疫情影響減弱后經濟活力修復+開工季來臨，當前國內可能將由主動去庫階段逐步過渡到被動去庫的復蘇前期。但由于海外周期仍處在絕對高位，消化有待時日，本輪復蘇交易的前半段大概率會受到海外周期的削弱(出口端的負面影響已經從22年下半年開始逐步體現)。結合過去幾輪復蘇區間的經驗，我們傾向于認為，在年底年初的預期交易之后，指數層面大幅上漲的概率不高。但市場情緒升溫的情況下，今年仍會有較好的主題和賽道投資機會。

國海策略：TMT有望成為全年主線 短期調整或不改中期看好趨勢

本輪以數字經濟建設為核心的產業周期初具雛形，信創、消費電子以及半導體具備基本面支撐，近期ChatGPT的問世開啟了人工智能應用領域的新局面，產業生態迎來新浪潮。一方面，國內信創產業發展趨勢愈發清晰。近兩年，隨著底層基礎設施至上層應用軟件產業鏈閉環的形成，我國信創項目進入大規模落地階段，產品從能用向好用轉變，應用場景與生態體系不斷完善。另一方面，人工智能應用領域打開新局面。近期ChatGPT的火爆出圈，其背后反映了人工智能大模型正在加速技術落地，AI應用商業化潛能逐步彰顯，AIGC產業生態迎來新浪潮。在國內經濟企穩復蘇的背景之下，當前宏觀流動性與市場風險偏好均較為穩定，估值持續回調的因素尚不具備。本輪TMT板塊超額收益幅度相比2019年和2020年初仍有距離，除計算機之外其它賽道均處于底部，TMT有望成為全年主線，短期調整或不改中期看好趨勢。

興證策略：外資近期加倉結構如何？

春節后，北上資金終結此前大幅流入、波動加劇，市場普遍擔憂外資“撤退”，我們在2月4日的報告《外資“撤退”了嘛？配置盤方興未艾》中強調并不能簡單線性外推，而需要從外資資金性質去更深度的理解其行為邏輯。明確指出外資波動的背后實際上是此前流入的主力交易盤逐漸開始減倉，而配置盤仍在持續流入，無需過度擔憂。且基于歷史流入節奏、中國資產優勢重現和配置盤倉位仍然較低這三大因素，我們認為外資由交易盤主導向配置盤主導轉變，后續配置盤將接力主導外資繼續流入。本周北上資金繼續流入82.51億，且配置盤占據主導地位。1月30日以來，據測算，配置盤加速大幅流入709.8億元，交易型外資流出248.1億元。整體而言，北上資金依然是A股主要的增量資金來源之一。

國君策略：ChatGPT概念現退潮跡象 又一次擊鼓傳花的游戲

最近在等待經濟的過程中，一些熱點穿插出現，ChatGPT帶動的軟硬件炒作很明顯是又一次的擊鼓傳花，ChatGPT是人工智能的一種應用，代表了AI的加速，但能媲美ChatGPT的A股公司目前幾乎不存在，可市場的爆發力是驚人的，通常我們稱之為炒作或投機，這本身是一種盈利模式，但當參與者中即時滿足的交易者越來越多，這已經不是投機，甚至不是炒作，而僅僅是賭博了，其區別就在于投機者也有邏輯，也做思考，而賭博者無腦買入，此時風險很大，最終不言而喻。隨著本周的震蕩，我想又到了延遲滿足者入場的時候了，延遲滿足才能讓你變得更優秀，理性思考、耐心等待，投資亦如是。

華西策略：消費復蘇仍是大概率 支撐A股底部區間

2月以來A股市場進入階段性震蕩整固，一方面前期投資者搶跑“國內復蘇”和“海外緊縮放緩”，市場估值快速修復，部分獲利盤資金存在止盈傾向，另一方面也受到地緣事件的擾動。盡管短期海外緊縮預期抬升導致美元和美債利率反彈，但人民幣匯率大幅貶值的壓力有限，年內國內經濟復蘇的確定性較強，中期外資仍是凈流入趨勢，市場底部區間具備支撐。往后看，A股指數震蕩上移的態勢沒有改變，階段性調整即是再次布局的機會。行業配置上，建議關注消費領域的“醫藥、食品飲料”；政策支持方向“數字經濟、信創、新能源部分領域”等。

（文章來源：東方財富研究中心）

關鍵詞： 機構論市