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開源證券：即飲場景修復 看多啤酒股行情！提價與升級還有空間

即飲場景修復，看多啤酒行情。受益于現飲渠道復蘇，啤酒行業2023年整體銷量預計個位數增長，其中夜場渠道受益更加明顯，高端彈性更大。價格展望，一方面原料仍有壓力，企業可能持續提價；另一方面行業仍在高端化趨勢當中，大概率表現為：高檔酒結構升級，中低檔酒直接提價。產品升級仍是啤酒行業主要方向。低端市場幾乎被大品牌企業壟斷，較難產生新進入者。高端精釀啤酒占比仍低且較為分散，大酒廠優勢在于品牌、渠道以及大規模生產效率，更可能以資本化的方式參與。疫情期間啤酒企業的消費者教育以及消費升級工作受到擾動。疫情防控政策優化后，啤酒提價與升級還有空間。行業格局基本已定，大規模的區域競爭可能性較低，多數省份已分出勝負，非區域龍頭翻盤概率不大。競爭方面應關注的是高端化的爭奪，主要觀察是否有豐富的產品組合以及強勢渠道(以夜場為主)的推力。

上海證券：白酒板塊復蘇趨勢確立 高端及地產白酒韌性仍強

白酒復蘇延續，全面向上拐點有望提前到來。節后消費來看，白酒復蘇延續，年前部分損失的年會、商務宴請回補，后續隨著國內經濟繼續修復，商務宴請場景將繼續修復，高端次高端名酒及地產酒龍頭將繼續受益。當前白酒批價平穩，隨著庫存進一步消化，價格或將穩中有升。2月10日，貴州茅臺控股股東茅臺集團公司通過集中競價交易方式首次增持14.83萬股公司股票，占公司總股本的0.01%；茅臺技術開發公司通過集中競價交易方式首次增持0.62 萬股公司股票，占公司總股本的0.0005%，按當日貴州茅臺成交均價估算，上述增持金額達2.79億元?？毓晒蓶|增持體現對公司未來長遠發展的信心，我們仍然認為：白酒板塊復蘇趨勢確立，高端及地產白酒韌性仍強，業績確定性依舊；次高端白酒經濟順周期屬性較強，隨國內經濟修復共振可期。

投資建議來看，對于白酒行業，建議關注四條主線：1)復蘇趨勢明顯，確定性較強：古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣、洋河股份等；2)品牌效應顯著，全年穩中有進：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等；3)經濟回暖帶動商務和宴席復蘇：舍得酒業、酒鬼酒、水井坊、山西汾酒等；4)經濟復蘇，公司管理拐點向上：金種子酒、老白干酒等。

中泰證券：消費場景以及消費信心有望持續修復 食品飲料投資機會可觀

消費復蘇可期，積極買入食品飲料。從全年角度來看，自上而下政策加碼鼓勵消費；產業層面經歷了2-3 年的調整，問題出清；隨著人流的起來，消費場景以及消費信心有望持續修復，投資機會可觀。四個角度推薦股票：A，周期反轉：場景修復以及成本回落帶來的投資機會，如頤海、千禾等；B，國企改革帶來的投資機會，如古井、中炬、燕京啤酒等；C，穩增長的龍頭依舊值得配置；D，低估值的個股易是較好的選擇，如晨光、五芳齋；白酒重點推薦：茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒、古井、洋河、今世緣、迎駕等；二季度關注舍得、酒鬼的彈性；大眾品重點推薦：味知香、燕京啤酒、安井、頤海、安琪、青啤、千禾、洽洽、絕味、重啤、伊利、中炬、海天、周黑鴨等。

德邦證券：當下白酒看好高端次高端 逐步重視宴席以及商務活動回補

白酒：看好行業景氣度進一步恢復向好，2月重點推薦酒鬼酒。12月以來白酒板塊快速上漲，盡管春節后反饋動銷較好，但市場仍擔憂復蘇的持續性以及整體景氣度。但我們認為在正常沒有外部沖擊的宏觀環境下，消費恢復趨勢是有延續性，有慣性的。后續隨著宴席及商務活動恢復，景氣度將進一步恢復向好，仍建議積極樂觀。建議繼續關注符合消費升級方向以及消費人群持續擴大的公司。高凈值人群穩定增長，高端酒量價提升確定性較高；隨著大眾消費價格帶提升，次高端酒仍有較大擴容空間；醬酒行業雖然短期調整，但是醬酒主銷市場與新興市場消費人群仍在持續擴大。當下白酒看好高端次高端，逐步重視宴席以及商務活動回補，2-3 月補庫，2 月重點推薦酒鬼酒。推薦五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺等，建議關注迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒等，同時看好個股改革基本面反轉標的，推薦順鑫農業、老白干酒、金種子酒等。

啤酒：需求復蘇帶動銷量增長，行業高端化邏輯延續。2023年1月消費逐步回暖，春節期間迎來返鄉大潮，餐飲有所恢復，帶動啤酒現飲渠道增長；但春節提前對發貨端略有影響，2月在補庫存需求與發貨逐步正?；麓嬖跀祿棉D的可能性，同時夜場、餐飲等場景環比持續改善，帶動啤酒消費。3月起行業銷量進入低基數階段，場景恢復+低基礎高增長有望帶動啤酒行業實現淡季不淡。全年重點關注行業高端化進程、消費場景修復和成本壓力演繹，建議關注具有業績改善預期且彈性空間大的燕京啤酒以及增長確定性強的青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒。

申銀萬國證券：堅定看好白酒全年復蘇 頭部品牌基本面確定性更強

白酒春節銷售結束，逐步進入淡季，未來重點關注渠道庫存去化情況以及價格表現。短期是信息真空期，情緒及資金因素仍是影響板塊走勢的重要因素，由于預期仍然向好，預計板塊有望維持強勢表現。一季報是業績驗證的重要窗口期，預計基本面會產生分化，股價最終隨著基本面分化而分化。全年來看，我們堅定看好白酒全年復蘇，頭部品牌基本面確定性更強，二三線品牌彈性更大，重點推薦：瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、貴州茅臺、五糧液；迎駕貢酒、伊力特、今世緣。大眾品，2023年大眾品的核心驅動因素是消費場景的全面恢復和業績彈性的逐步釋放，上半年注重疫后場景的邊際變化，預期驅動；下半年注重利潤彈性的釋放，業績驅動。一月以來消費場景持續改善，春節期間餐飲及出行同比恢復明顯，帶動調味品、預制菜、啤酒需求復蘇，目前調味品庫存去化，預制菜動銷提速，啤酒的現飲場景快速恢復。重點推薦：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、重慶啤酒、伊利股份、青島啤酒、絕味食品；港股推薦華潤啤酒，關注海天味業、寶立食品。

國聯證券：鑒于高端酒的穩健性、確定性以及估值水平 建議布局估值相對更低標的

白酒：鑒于高端酒的穩健性、確定性以及估值水平，建議布局估值相對更低的茅臺、五糧液；蘇皖產區內，推薦增速穩定且利潤率拔高、廠商生態理解和落實到位、開門紅數據亮眼的低估值標的洋河，渠道力十足確保穩健高增、產品結構向V系上行的今世緣，絕對品牌力充分受益安徽次高端升級、省外拓展卓有成效的古井，華潤主導穩步推進改革、合肥市場已啟動、光瓶酒新品亟待推出的金種子；次高端推薦組織活力煥發、渠道變革深入的汾酒、舍得。

啤酒：高端化趨勢強勁，關注疫后餐飲、夜場等渠道復蘇。首選股價調整較多的高端化龍頭華潤啤酒，區域改善空間大的重慶啤酒；彈性標的推薦改革預期的燕京啤酒。

大眾品：把握三條主線：(1)C端品質和功能升級，清潔標簽調味品、中式復調、鮮奶等產品消費基數擴大、復購提升帶動收入增長。調味品重點推薦海天、千禾，乳制品推薦伊利、新乳業、妙可藍多等；(2)成本改善，大豆、油脂等原料供需格局轉向寬松，成本端貢獻業績彈性，重點推薦成本改善預期強的安琪酵母；(3)泛餐飲業態復蘇，帶動供應鏈需求修復，如預制菜、調味品、冷凍烘焙等。預制菜看好B端為基、加速布局C端，重點推薦安井、千味、佳沃、廣酒。調味品推薦海天味業，烘焙推薦立高食品。

東興證券：看好次高端白酒的復蘇趨勢以及整體的業績彈性

我們看好次高端白酒的復蘇趨勢以及整體的業績彈性，一是判斷2023年居民收入水平會進一步提升，對次高端消費形成支撐。二是受疫情影響，此前很多醬酒品牌沖進次高端市場，疫情期間醬酒品牌重新洗牌，次高端白酒的消費會更加理性。三是次高端酒企渠道庫存較大，隨著去庫存的完成，下半年有望迎來次高端酒的業績彈性變化。我們繼續推薦：貴州茅臺、五糧液、古井貢酒等。

光大證券：白酒板塊一季度將主要呈現由貝塔驅動的行情

在后續宴席等場景繼續恢復的預期下，我們認為白酒板塊一季度將主要呈現由貝塔驅動的行情，二月上漲趨勢有望延續，下半年可能有較為明顯的個股阿爾法行情，建議繼續維持高端白酒的核心配置，并關注經營層面邊際有所改善的標的。

我們維持當下的配置思路：(1)場景的修復、經濟的復蘇是確定的，但是經濟完全恢復到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩定、抗風險能力最強、競爭格局最優的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；(2)場景的恢復提供較大的經營彈性，重點關注次高端白酒，首推標的為舍得酒業；(3)消費場景逐步恢復的預期下，大眾品依然可圍繞門店+供應鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品；(4)考慮到闖關初期導致的居家消費增多，結合偏低的動態PE，推薦伊利股份和洽洽食品。

（文章來源：東方財富研究中心）

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