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整體看，A股春季躁動出現概率較高，近十年來僅2014、2022年未出現明顯春季躁動(2015年上半年整體為牛市)；春季躁動持續時間超過一個月，從開始時間上來看，隨著越來越多的投資者開始熟悉并提前布局，“春季躁動”有在元旦前后啟動的規律，從而使春季躁動慢慢變成“跨年躁動”；從結束時間來看，春季躁動大概率在3月兩會及4月政治局會議之間終結。

通過復盤近十年間主要寬基指數表現，我們發現：2013年、2018年、2021年滬深300相對強勢；2016年、2017年、2019年中證500指數表現較好，2013年、2016年、2019年、2020年、2021年創業板指漲幅較大。整體看，在近十年春季躁動區間內，創業板指在寬基指數中表現較好。

分板塊看，近十年春季躁動市場風格偏成長。根據中信風格指數漲幅，近十年春季躁動期間，成長表現最好，周期和消費次之。十年間，前期成長表現強勁，后期消費與周期有所走強。就單年春季躁動期間來看，存在明顯板塊輪動趨勢，最多連漲不超過兩期。其中后期表現較為關鍵，春季躁動后期領漲的板塊有較大概率是整個春季躁動期間表現最優的，在近10年的7段春季躁動中，有6年符合這一規律。當然從平均漲幅來看，消費主題相對占優。平均漲幅前十的行業有：建筑材料、基礎化工、有色金屬、社會服務、計算機、美容護理、電子、非銀金融、農林牧漁、輕工制造。前十行業中，消費行業占4個，周期行業占3個，TMT行業占2個，金融行業占1個。

投資策略：預期今年春季躁動期間，價值領先，成長震蕩。且很大概率在消費和金融中輪動切換。我們認為，在當前經濟整體開始顯著修復，價值打出“先頭炮”，很可能是消費和大金融前期領漲。而春節后，成長股開始跟上，可以關注位置較低的軍工、半導體、信創等板塊，預計整體市場都將表現不俗。

風險提示：一是經濟復蘇不及預期，導致A股市場表現不佳；二是貨幣政策及流動性超預期變動；三是中美關系波動壓制市場風險偏好。

（文章來源：華福證券）

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