（原標題：IPO觀察|力玄運動：家族系代工廠能走多遠？）

(資料圖片僅供參考)

體育賽道在過去的2022年內也同樣經歷了寒冬。

2023亞洲杯易地舉辦、汕頭亞青會取消，以及馬拉松等賽事臨期取消，一番辛苦籌備一夕間付諸東流。在行業至暗時刻也有體育公司尋求新的出路。此前，上交所信息披露，浙江力玄運動科技股份有限公司（以下簡稱“力玄運動”）擬在上交所主板上市。

資料顯示，力玄運動成立于2018年，是一家為境外運動健身品牌代工的企業，產品涵蓋跑步機、健身車、橢圓機、劃船器、啞鈴等。迪卡儂、諾德士、艾琳克等均是其重要客戶。

控制權高度集中

從股權結構看，力玄運動最大的股東是寧波馳騰，大股東則包括寧波強慎、寧波先捷等。而穿透股權后發現，寧波馳騰是吳銀昌和趙婉濃夫婦全權控股的公司，二股東寧波強慎雖為員工持股平臺，但其最大的股東是吳銀昌和趙婉濃之子吳彬，其持有寧波強慎44.89%的股權。此外，吳銀昌持有第三大股東寧波先捷43.58%的股權。

換句話說，力玄運動的實際控制人為吳銀昌、趙婉濃及吳彬，本次發行前吳銀昌家族(吳銀昌、趙婉濃夫婦及其子吳彬)控制公司74.81%股份。此外，吳銀昌擔任公司董事長、總經理一職，吳彬為公司董事。

股權集中在少數人手中，且實控人在董事會中均身處要職，很容易出現“一言堂”的現象，在實際經營過程中不排除實控人有可能利用其控股地位，通過行使表決權方式對公司發展戰略、經營決策、人事安排和利潤分配等重大事項進行控制，甚至進行資金占用、利益輸送，從而出現影響其他股東利益的風險，畢竟在A股市場，這樣的情況屢見不鮮。

業內人士認為，家族企業上市公司，出現“一股獨大”、“一股獨霸”現象，常常也會引發引發外界質疑，比如是否出現“一言堂”或者家族化管理弊端等。若治理失當，“一股獨大”往往會給企業帶來風險及損害。

部分關聯方交易價格未披露

“一股獨大”的弊端在力玄運動未上市前就已存在。

在關聯交易中，慈溪市展陽包裝材料有限公司、慈溪市貫元包裝材料有限公司為力玄運動實控人吳銀昌姐姐之子張稚展控制企業，慈溪市宗漢展宏紙箱廠為張稚展2019年3月才成立的個體工商戶。換句話說，該紙箱廠剛成立當年就與力玄運動建立了合作。

報告期內，力玄運動向這三家公司采購紙箱加工及采購的金額合計分別達到649.24萬元、4410.53萬元和5326.58萬元。

慈溪市展興五金有限公司為吳銀昌姐夫張國申控股的公司，根據天眼查信息，這家公司注冊資金只有50萬元，參保人數為3人，但報告期內力玄運動向其采購的材料金額分別為2021.95萬元、3804.53萬元和4389.56萬元。

此外，力玄運動的第一大供應商藝唯科技的關系匪淺。招股書顯示，藝唯科技的子公司寧波恒佑系力玄運動的關聯方，且力玄運動的董事楊立輝曾擔任該公司經理并于2019年1月辭去職務；藝唯科技實際控制人所控制的慈溪昌藝也是力玄運動的關聯方，董事楊立輝也曾持有該公司30%股份且擔任監事。

值得關注的是，在對主要原材料進行采購價格披露時，力玄運動卻僅公布了鋼材和塑料粒子的采購價格，并聲稱電子類零部件、金屬加工件等并非標準化產品，由于采購材料的種類、型號、規格繁多，采購均價不具有可比性，故未予以披露，是否存在利益輸送也不得而知。

自有品牌競爭力不足

招股書顯示，力玄運動科技公司的盈利來自于幫外國知名運動品牌進行代工。公司營收高度依賴代工業務和海外市場。2019-2021年，該公司ODM/OEM業務收入分別為15.18億元、24.29億元、34.18億元，占主營業務收入的比例分別為98.72%、99.6%、98.41%。

其中代工業務又高度依賴諾德士和迪卡儂兩家客戶，造成公司自身的抗風險能力比較弱，在產品銷售的很多環節里面只要遭遇一定情況，就會對公司營收造成重大影響。

在ODM/OEM業務模式之下，生產企業相對于知名大品牌客戶而言，是處于弱勢地位的，議價能力也有限，盈利空間自然也是有限的，一旦成本提升，毛利率只會越來越小。事實上從力玄運動的毛利率變化看，已經有所體現。報告期內，力玄運動主營業務毛利率分別為27.42%、23.61%和21.45%，下降趨勢相當明顯。

ODM/OEM代工業務總是面臨毛利率低，議價能力不強，客戶集中度過高等困境，力玄運動科技公司也不例外，為了拓展自有品牌業務，力玄運動于2020年通過股權轉讓和增資方式取得上海益步51％股權。上海益步主要從事健身器材網絡銷售業務，益步天貓旗艦店、京東益步旗艦店等店鋪開業年限較長。但報告期內力玄運動以ODM/OEM業務模式為主，各期自有品牌產品的收入占比均未超過2%。

力玄運動科技公司能否打破代工業務的固有困境還有待觀察。

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