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當前速遞!嘉盛集團全球研究主管馬修·韋勒:美國通脹將在2024年一季度降低至4%,2023年美股將乏力開局強勁收尾

(原標題:嘉盛集團全球研究主管馬修·韋勒:美國通脹將在2024年一季度降低至4%,2023年美股將乏力開局強勁收尾)

紅周刊 特約丨馬修·韋勒

2023年,美國的通脹仍將維持在高位,但美聯儲的加息幅度將放緩,因為通過加息壓低通脹的成本是巨大的。根據我們的研究,美國的通脹到2024年一季度才會降低至4%。


(資料圖片僅供參考)

我們認為美聯儲仍會將政策重點放在通脹,而非增長,美聯儲的利率峰值將達到5.25%左右,全年難以出現降息。同時,美股可能會在2023年下半年消化之前的負面因素,進而走強。

通脹并未導致美國經濟走弱2023年美聯儲將更關注通脹而非增長

2022年,盡管利率飆升,美國經濟仍保持強勁。亞特蘭大聯儲的預測顯示,去年四季度美國GDP同比增長約為4%。同期,美國失業率僅為3.5%,仍是50年來最低。我們認為2023年美聯儲會更關注通脹,而不是增長。

雖然美國通脹已見頂,但由于人口結構(“嬰兒潮”一代退休/消費)和全球化逆轉(更具彈性但成本更高的供應鏈),通脹可能仍將保持黏性,維持在4%~5%。

這一點可以參考歷史數據。美國歷史上爆發過數次的高通脹,在之前的抗擊通脹時期,美聯儲都沒有實現讓通脹立即回到2%~3%的目標。例如,自1920年以來,美國出現了13次通脹,通脹率均飆升至5%以上。在抗擊通脹時期,通脹的平均峰值為9.2%,這幾乎是2022年6月CPI讀數的峰值。這些歷史數據顯示,在達到峰值后,平均12個月后通脹將放緩至5.1%,這意味著美國通脹可能在2023年5月來到5.1%附近;平均21個月下降到低于4%,這意味著,2024年第一季度美國通脹可能降至4%以下。

就應對通脹來講,我們認為,雖然2023年美聯儲加息幅度將放緩,但還將會有一次或兩次加息,因為盡管加息最終可以壓低通脹,但經濟成本將是巨大的,例如將沖擊住房、汽車市場等。

同時,我們認為2%的通脹目標無論如何都是武斷的。作為世界上第一個正式采用通貨膨脹目標制的中央銀行——新西蘭儲備銀行早在1988年就已經非正式地使用了通貨膨脹目標制(新西蘭央行目前的通脹目標是1%~3%),而美聯儲在2012年才采用,并將目標定為2%。

由于通脹仍具黏性,我們預計2023年美聯儲仍會將利率維持在高位,難以出現降息。利率峰值可能在5.25%左右。通脹對于增長是有意義的,根據測算當通脹率為4%~10%(3.8%)時,美國的實際經濟增長實際上高于1%~3%(3.1%)。與此同時,高通脹將有利于降低美國創紀錄債務負擔的實際價值。

美國股市已經提前反映經濟衰退預期2023年可能開局乏力但會強勁收尾

2022年,美股經歷了大規模拋售,全年標普500指數下跌了19%。這一動態體現出了市場的前瞻性——已經反映了2023年美國經濟放緩/衰退的因素,因為2022年的公司收益普遍堅挺。

展望2023年美股的表現,也許會在上下半年表現出完全不同的走勢——在一個相對乏力的開始之后,有一個強勁的收尾。

這是因為,宏觀經濟和政策逆風,如美聯儲貨幣緊縮政策、中國重新開放初期仍比較波動等,仍可能會影響美股上半年的表現。但到下半年這些因素可能會消退,為今年更強勁的市場表現打開大門。

同時,在過去的50年里,標普500指數從未在中期選舉后一年內下跌(迄今為止15次),甚至平均回報率達到16.3%。

隨著美股估值繼續正?;?,科技股可能會陷入困境;醫療保健板塊將處于有利地位;如果油價上漲,能源板塊將會持續受益。

但是在外匯市場,隨著其他央行“追隨”美聯儲早期激進的加息,美元可能已經在本周期見頂。2023年,外匯交易員需要更加敏銳。美元強勢程度在2023年有望緩和。美元可能會接近中間位置。日元和歐元可能跑贏市場,這是因為日元或繼續受益于估值和日本央行收緊,而歐元則將受益于經濟增長好于預期和歐洲央行收緊政策。

英鎊的表現可能相反,英國經濟增長疲軟,但通脹更高且更具黏性,這會讓英國央行舉步維艱,英鎊在2023年預計表現不佳。

(注:馬修·韋勒系嘉盛集團全球研究主管)

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