嘉賓介紹：張圣賢：碩士，自2007年7月至2015年3月任上海申銀萬國證券研究所有限公司分析師；自2015年3月至2015年6月任富國基金管理有限公司基金經理助理；2015年6月起任富國中證軍工指數分級證券投資基金、富國中證國有企業改革指數分級證券投資基金、富國中證新能源汽車指數分級證券投資基金基金經理；自2015年8月起任富國中證工業4.0指數分級證券投資基金、富國中證體育產業指數分級證券投資基金基金經理；2016年2月起任富國中證智能汽車指數證券投資基金(LOF)基金經理；兼任量化投資部量化投資總監助理。

如何看待近期的A股市場，核心因素出現了哪些變化？當前位置的A股還值得大家進行布局嗎，該怎樣布局？近期新能源、農業等板塊走勢相對一般，市場風格變化該如何把握？對此，富國基金張圣賢跟大家分享精彩觀點。

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張圣賢表示，近期市場快速反彈，主要原因在于地產及疫情政策的優化。當前位置處于戰略布局區，建議投資者進行均衡配置。

其認為，近期市場風格更傾向于前期跌幅較大的板塊，隨著后續新能源車行業景氣度走高，板塊吸引力將進一步增加。豬肉需求“淡季不淡，旺季不旺”，因而豬價近期維持震蕩，也使得場外的供給增加相對較少，本輪豬周期可能比市場預期的持續時間更長。豬肉需求“淡季不淡，旺季不旺”，因而豬價近期維持震蕩，也使得場外的供給增加相對較少，本輪豬周期可能比市場預期的持續時間更長。

以下為訪談精華：

1.富國基金張圣賢：兩大核心因素生變，戰略布局區逢低均衡配置

提問：近期市場發生了哪些變化，您對后續的市場如何看待？

張圣賢：上證指數從接近3000點的位置一路上行，達到3200的這么一個水平。為什么指數突然間呈現這種快速的上行？主要的原因在于今年以來影響國內經濟的兩大因素發生了巨大的變化。

第一個就是地產政策，第三支箭發布，政策的發力非常明顯。第三支箭就是從股權層面放開融資，在過去的五六年房地產股權融資是暫停的，突然間放開確實超出市場預期，所以整個地產產業鏈都迎來了估值修復。

第二點就是疫情政策，出現了很大的優化。不查健康碼也不測體溫，各地也不再要求做核酸，只有一些特殊的場所需要。所以過去兩周我們是主要就是兩條線，一個地產產業鏈的疫情修復產業鏈，另一個是消費相關板塊。

現在是3000-3200點附近，是一個比較大的戰略布局區，但凡在這個位置上有休整，其實值得去做布局。

首先第一個，明年就大方向來看，不管是地產還是疫情，從邊際變化和趨勢來說，是向好的方向去走。地產獲得融資功能后，會逐步去拿地，同時疫情優化以后，明年大概率消費出行都會逐步復蘇，大方向上可以相對樂觀。

如果在此區間出現調整，前期沒有上車的，最近還是可以做一些布局?？傮w來說建議均衡配置，很多投資者反映，在這種指數快速上行的階段，往往一些結構性板塊表現相對較弱。從配置的角度來說，可以配一部分寬基，再配一部分主題或者行業。

2.富國基金張圣賢：新能源車受市場風格影響

提問：年底是4s店沖銷量的時候，為何新能源車最近沒有強勢上漲？

張圣賢：首先從基本面角度來看，最近新能源汽車銷量非常不錯，盡管個別車企可能銷量不是特別的理想，但總體來看，整個新能源汽車仍在沖量的過程中。

不管是燃油汽車還是新能源汽車，一些政策優惠補貼在年底即將到期，如果消費者有購稅欲望，自然實在這兩個月去下訂單。根據中國汽車工業協會公布的11月份的汽車銷量，11月新能源汽車銷量達到78萬輛，同比增長超過70%，其實增速并不低，但為什么近期新能源車板塊走勢維持震蕩？

主要的還是受到市場風格影響，這一輪漲幅較多的基本上是前期跌幅較大的行業。例如消費醫藥，還有包括近期漲幅較好的互聯網，這些都是前期跌得非常深的行業，坑挖的越深，反彈力度越大。相反像新能源，包括煤炭、軍工等，在今年上半年整體較為抗跌，它在反彈過程中表現就顯得稍弱一些。

在4月份到目前為止，不論是新能源車還是軍工、煤炭，指數都高于4月份的低點，其中煤炭顯著高于4月份的低點。最近漲的比較多的像消費、醫藥，包括港口、互聯網，近期起漲前的低點都遠低于4月份的低點。經過反彈以后，現在再往后看，類似新能源汽車這樣景氣度更好，估值和業績的匹配度更高，它的吸引力就會進一步的一個增加。

同時也可以期待新的補貼政策出臺，因為投資者現在主要擔心是新能源汽車今年銷量特別好，明年會不會下滑。但站在現在這個時點來看，我覺得整個新能源汽車的吸引力，包括智能汽車的吸引力是進一步的得到增強。

3.富國基金張圣賢：本輪豬周期上行階段更長

提問：年底聚會場景增加，以及很多地方進入傳統腌肉季，但豬肉價格和生豬板塊近期沒有上漲，反而還出現了回落，是怎么回事？

張圣賢：豬肉之前淡季不淡，現在出現旺季不旺的特點。今年九十月份生豬幾個一度突破28元/公斤，市場其實進行了提前預期，在10月份的時候已經預期豬價到了高位，認為年底豬價創新高概率較低，加之九十月份出欄的一些生豬可能由于惜售出現存欄，當時整體供給較少。最近一方面天氣相較于前兩年冷的更晚，本來在11月下旬開始的腌肉需求，今年可能延期至12月上旬。

近期生豬價格大幅下行跌破20元/公斤，超出市場預期。當前整個生豬養殖板塊的估值較低，股價處于底部區域。雖然生豬價格出現回落，但板塊股價已經開始出現企穩的信號。

旺季不旺給養殖戶一個信號，即豬價可能會長期維持相對低位，使得未來一段時間進一步擴產的企業和居民都變少，所以可以期待的是本輪生豬養殖周期的上行階段，可能比市場預期的持續時間更長。

過去的情況是，市場預期豬價將進入上漲期，參與養豬的企業和居民快速增加，所以豬價很快見到高點，隨后持續下行。本輪豬價上漲過程相對波折，疊加本次生豬需求旺季不旺，市場普遍預期豬價持續快速上行概率較低，未來參與養豬的企業和居民可能較少，供給增加相對較少。

此前調研的結果顯示，養殖企業對于非洲豬瘟的反應成本特別高，大的養殖戶進場因而非常審慎，一方面養豬預期的盈利空間不大，第二個養殖成本大幅增加，所以對于明年反而應該樂觀一點，市場此前擔心明年春節以后豬價持續回落，但從目前情況來看，可能會維持在當前偏上一點的價位。

對于生豬養殖上市公司而言，本身養殖成本相對較低，仍處盈利狀態。從明年全年來看，整個生豬養殖上市公司的盈利可能會超過今年。綜合來看，行業邏輯較往年發生了一些變化。

關鍵詞： 富國基金 市場風格