地產第三支箭落地和防疫糾偏優化，雙重利好下A股全線收漲，其中消費風格和出行鏈條領漲，地產漲勢整體一般。展望后市，反彈邏輯更加順暢，冬日暖陽行情延續。一方面，防疫政策持續“小步快走”優化提振市場風險偏好，外部加息預期平穩；二方面，流動性充裕，長端利率上行壓力有望緩解，匯率持續升值對貨幣政策約束的預期改善。配置上建議結合當前主題熱點與中長期確定性機會：一是中字頭國企有望持續獲益中央經濟工作會議穩增長預期和估值修復動力，關注傳統基建與新基建通訊龍頭；二是防疫政策優化和糾偏帶來中藥、醫療設備、醫藥商業、新冠抗原檢測機會；三是具備中長期占優機會的成長賽道，包括風光儲、電池等，半導體自主可控、信創軍工等安全領域需關注催化劑出現。

海內外因素推動市場風險偏好繼續向好。一是疫情措施一改層層加碼簡單粗暴式防控，后續仍將“走小步不停步”，有望采取對生活和經濟影響更小的精準措施。二是非農就業數據不是決定美聯儲加息幅度預期的主要矛盾，當前加息預期仍然穩定。預計11月美國CPI超預期可能性小，不會引發市場對美聯儲加息預期強化。

(資料圖)

充裕流動性并非是當前市場博弈的核心因素，匯率即將升值破7。短端利率月末波動過后重回平穩，市場集中在長端利率上限將行至何處，預計年內在2.95%位置將遇較大上行阻力，上行空間有限。匯率預計將回落至7以下，對貨幣政策約束預期進一步改善，利好資金面。

增長壓力有增無減，但出口有望出現積極信號。11月PMI在榮枯線下繼續下行，疫情對服務業和小企業沖擊更明顯。預計即將公布的CPI延續下行，PPI小幅回正。11月中上旬外貿集裝箱吞吐量同比大幅改善，出口有望出現積極信號。

配置：消費行情仍待時磨，繼續看好基建“中字頭”估值修復和防疫優化方向，中長期新能源仍可為

1)如何看待本周出行消費行情的持續性？本周出行消費行情表現較好主要是源于各地層層加碼的防疫政策被糾偏修正，并超預期不斷小步快走優化，因此主要演繹估值修復行情。短期來看，各地政策持續跟進優化有可能繼續帶動短期修復。但中長期來看，防疫政策的優化和見效難以一帆風順，服務業消費修復也尚需時日。因此更認為這是一波短暫急促的預期修復。

2)如何看待白酒的配置價值？近期白酒股表現較好，一是龍頭特殊分紅，二是同樣受益防疫優化。我們認為，站在本輪反彈行情看，白酒由于其尚不具備業績相對優勢，以及受疫情影響相對較小的情況下，將跟隨行情跟漲，但彈性一般難以成為領漲品種。站在更遠的時間維度看，白酒具備持續穩定的較高增速，在當前位置具備長遠配置價值。

3)當前建議如何配置？關注三條主線：

① 中央經濟工作會議穩增長政策預期，傳統基建和通信服務“中字頭”繼續修復。

② 防疫優化大方向不變，層層加碼糾偏，小步快走不斷，中藥、醫療設備、醫藥商業、新冠抗原檢測等具備配置機會。

③ 中長期仍具備業績優勢，成長風格中新能源賽道仍值得配置，同時關注信創和自主可控的催化劑機會。

風險提示

奧密克戎變異毒株發展超預期；國內經濟預測存在偏差；國內政策收緊超預期；中美關系超預期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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