（原標題：小米韌性畫像：三季報穩中有進，高端市場“點亮”，去庫存成效顯現）

對于小米三季報中705億元的營收規模和21.2億元的調整后凈利潤規模，市場解讀莫衷一是。但倘若仔細拆解這些數據背后的小米產品結構之變，庫存變化以及在高研發投入支撐下的“未來已來“，小米韌性的畫像就會更為清晰的呈現在市場面前。

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手機業務結構版圖優化

從中觀產業來看，智能手機市場近兩年迎來越來越低的天花板。Canalys最新發布的數據顯示，2022年第三季度的需求疲軟導致全球智能手機出貨量同比下降9%，至2.98億部。

產業洗滌下，各大主流玩家所遭受的沖擊程度并不相同。其中，三星捍衛了其市場第一的位置，但仍下降8%，出貨量為6410萬部。蘋果是唯一實現增長的廠商，同比增長8%，出貨量為5300萬臺。OPPO和vivo有超過20%的跌幅，占據第四和第五位，出貨量分別為2850萬和2740萬臺。

最值得關注的依然是小米。在經歷了兩個季度的兩位數下跌后，小米利用其全球化規模來尋找機會加強市場地位，僅下降8%，出貨量為4010萬臺。三季度小米全球智能手機在全球52個市場智能手機出貨量排前三，64個市場智能手機出貨量排前五，其中小米在歐洲地區智能手機出貨量市占率23.3%，排名第二。這表明小米智能手機業務雖然遭遇行業下滑，但在逆風中保持堅韌。

這在財報數據中也能得到印證。2022年第三季度，小米智能手機業務收入為425億元，去年同期為478億元，環比增長0.6%；財報顯示的第三季度小米全球智能手機市場出貨量為4020萬臺，去年同期為4390萬臺，環比增長2.8%。

更值得關注的是小米手機業務結構版圖的優化與重構。

從雷軍提出對標蘋果戰略后，小米發力高端市場不發明顯提速。這也導致今年下半年，兩大巨頭之間的角逐也更為精彩。

這廂是iPhone 發布新機，短期內搶占市場份額；那廂則是小米發力高端化，并開始與高端機赤膊競技。根據Q3財報，截至10月19日，小米12S Ultra和小米MIX Fold 2在京東平臺上的好評率分別達到98.5%和99.6%，超過蘋果iPhone14系列的京東好評率。另外，小米MIX Fold 2的京東天貓累計PSI（產品情感指數）達到93.83，在6000+價位段排名第一，超過其他安卓廠商的高端機型。

數據顯示，小米中國大陸地區3000元以上智能手機出貨量同比增長14%，帶動中國大陸地區智能手機ASP同比增長約9%；此外，小米在高價位段的市占率也穩步提升。根據行業調研機構數據，2022年Q3，小米在中國大陸4000-5000元價位段市場份額同比提升近5個百分點，6000元以上價位段市場份額同比提升近2個百分點。

而萬元價位段的折疊屏手機市場，小米也有不錯的進展。雖然2022年圍繞手機終端市場的關鍵詞是慘淡，但是在萎靡不振的手機終端市場下，細分的折疊屏手機賽道卻是逐步迎來了放量增長的局面。據CINNO Research公布的中國折疊屏手機市場Q3排名，小米市場份額9.0%，排名第三。這意味著小米市占率同比增加5.8個百分點，增長超過100%。

有機構研報指出，隨著“雙十一”、“黑五”等促銷旺季到來，同時小米進入重點新品發售期，預計四季度小米手機出貨量環比穩中有增。展望2023年，看好公司智能手機出貨量環比改善趨勢，帶動業績重回增長。

庫存之辨

今年以來，市場對手機市場的擔憂之一在于庫存難清。這也成為選在小米上空的達摩克利斯之劍。

從產業來看，手機廠商今年以來一直面臨著比較大的庫存壓力，業內預計，這需要兩到三個季度來消化。這也就意味著，今年底乃至明年初才能有所緩解。

不過從三季報來看，小米去庫存效果已經開始顯現。

數據顯示，小米三季度制成品庫存為272.94億元，同比增長約15%，但環比上季度的324.9億元下降約16%。

在小米業績溝通會上，公司方面明確，小米沒有停滯性的庫存。三季度的庫存問題環比二季度有所改善，庫存平均水位環比下降9%。未來會利用四季度的節日來處理海外庫存問題，目前小米對于庫存問題都有妥善的解決方案。

雖然目前對于“妥善解決方案”尚無具體細節，不過深入拆解小米三季報中的庫存數據，仍然可以找到部分蛛絲馬跡。

小米庫存實際上可以包括兩個方面。首先是國內方面，中國區自有和渠道庫存健康，庫存數量同環比均有下降。在剛剛過去的雙十一購物節期間，小米全渠道累計支付金額突破170億元，手機包攬四大平臺安卓手機銷量銷額雙冠，AIoT產品在全平臺保持領先優勢，取得全平臺147項第一。隨著雙十二購物節再度來臨，小米的庫存還將持續改善。

而國際方面，印度渠道庫存相對較高，但主要是由于渠道為印度重要節日排燈節（Diwali）備貨，排燈節前后是印度傳統銷售高峰。小米印度在10月7日宣布，排燈節第一階段的銷售活動就賣出超過600萬部手機，創下歷史最好成績。11月9日，小米印度再次宣布，排燈節期間智能手機總銷量達1100萬部。此外，臨近年底，“黑色星期五”“圣誕節”等國際購物大節還將相繼到來，各渠道都有為此提前備貨的習慣。沿著這條邏輯推演，隨著購物節來臨，小米的國際庫存水位有望繼續降低。

新業務投入持續加大

手機市場多維優化的同時，小米面向未來的布局也在持續穩健推進。

2022年第三季度，小米研發支出達41億元，同比增長25.7%，創下上市以來季度新高；同時，研發人員占比持續提高，在員工總數中的比例達到48%。

技術為本是小米董事長雷軍定下的三大鐵律之一，這也是小米產品力提升的關鍵。此前，雷軍曾公布了五年投入500億元的研發計劃，后來將其提高到1000億元。他在今年的年度演講中透露，小米2022年預計將投入170億元，從目前的情況來看，小米今年第四季度的研發投入還將保持較高增速。

小米方面介紹，針對手機等核心業務，小米持續招聘高水平技術人員，優化人才布局，保障企業核心業務競爭力有力提升。與此同時，2022年Q3適逢高校秋招，小米根據業務發展需求，積極招聘優秀應屆畢業生，作為優秀人才的儲備，增強集團整體人才活力。這些人才布局為小米的長期發展提供了強大的內生動力。

小米在技術研發上的投入也正在收獲成果。除了手機市場之外，小米持續的研發投入也支撐了正在積極布局智能電動汽車、機器人等創新業務。

本季度，小米智能電動汽車等創新業務費用達8.29億元。今年8月，雷軍也披露了小米自動駕駛項目的最新進展，第一期研發投入已達33億元，專屬團隊規模已超過500人。與此同時，小米自動駕駛技術已經進入測試階段，第一期規劃140輛測試車，陸續在全國進行測試，目標是在2024年進入第一陣營。

在8月的新品發布會上，小米首款人形機器人Cyberone也對外亮相，引發了行業對智能機器人相關概念的關注。

小米所展現出的創新活力也獲得國際市場認可，2022年10月，小米入選波士頓咨詢（BCG）評選的2022年全球最具創新力公司50強。從某種意義上說，小米正在揚起探索未來的一面旗幟。

無論是手機廠商，還是各產業龍頭，企業韌性往往來自于時間的積淀和經歷的沉淀。

今年已經是小米自成立以來走過的第12個年頭。其間，小米也并非一帆風順，而是走過了無數起起伏伏。今年8月，小米創始人雷軍將年度演講主題定為了“穿越人生低谷的感悟”，其間所折射出的，實際上就是小米基因。小米的韌性，也正是在穿越周期、穿越產業滌蕩之后，向市場迸發出來的希望之光。

關鍵詞： 高端市場