11月以來，A股港股絕地大反彈。進入11月下旬，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，近期債市波動對股市實際影響不大，更多是風險偏好的短期沖擊。目前，市場正步入政策效果博弈階段，A股仍處于修復性行情中，有望震蕩向上。

(資料圖)

中信證券指出，目前，市場正從政策預期博弈階段步入政策效果博弈階段，因此顯現出主線不清、高度博弈、快速輪動的三大特征，這些現象反而預示著全面修復行情的趨勢更加明確。

中金公司表示，整體來看，債市波動更多是短期擾動，當前國內經濟增長和信貸需求預期正快速改善，市場風險偏好可能也在逐步好轉。當前政策變化的信號意義值得重視，疊加市場前期已具備較多的偏底部特征，對A股市場未來12個月持中性偏積極看法。

不過，中信建投證券同時提醒投資者注意近期市場正面臨的三大擾動因素：一是相關政策優化后的效果尚需觀察，二是市場對經濟數據的擔憂并未停止，三是債券市場波動對短期風險偏好的影響。

配置方面，政策受益方向成為多家機構的關注重點。

中信證券建議投資者，接下來繼續圍繞政策受益方向均衡配置。國泰君安證券建議投資者下一階段在內需中尋找機會，其中便可關注政策修正帶來的修復，如上證50。

中信證券：全面修復行情的趨勢更加明確

目前，市場正從政策預期博弈階段，步入政策效果博弈階段，因此顯現出主線不清、高度博弈、快速輪動的三大特征。

不過，這些現象反而預示著全面修復行情的趨勢更加明確。目前市場行情正處于政策驅動的上半場，直至經濟恢復進入新穩態，才會步入由業績驅動的下半場。

具體而言，一方面，從修復行情所處階段來看，隨著政策靈活調整，穩地產政策持續發力，經濟在逐步尋找新穩態。市場密切關注各地適應的過程，同時地產鏈的恢復節奏高度不確定，圍繞地產政策效果的博弈也在持續。

另一方面，從行情顯現出特征來看，風險偏好全面回暖，活躍資金倉位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復的節奏高度不確定，導致行情初期主線不清，同時修復的大方向又高度明確，導致交易行為高度博弈，存量調倉、增量入場和低倉位滾動交易推動行業板塊快速輪動。

配置上，建議投資者繼續圍繞政策受益方向均衡配置。

中金公司：對A股持中性偏積極看法

近期，市場關注債券市場調整或引發理財產品贖回。整體來看，債市波動更多是短期擾動。當國內經濟增長和信貸需求預期正快速改善，較多都伴隨著利率的短期快速上行，對于權益市場而言，隱含分子端改善的預期，市場風險偏好可能也在逐步好轉。

展望后市，盡管政策向經濟的傳導以及經濟改善成效仍有待進一步觀察，但政策變化的信號意義值得重視，市場前期已具備較多的偏底部特征，因此對A股市場未來12個月持中性偏積極看法。同時，一旦相關因素中某些或全部有所緩解，增長反彈力度可能超預期。

配置方面，預期好轉的關鍵在于基本面的修復力度，建議投資者逐步布局，關注三條主線：一是預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如地產鏈條、消費等；二是高景氣、有政策支持的制造成長賽道，如科技軟硬件、高端制造、軍工等；三是股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫藥、互聯網等。

中信建投證券：行情下一個催化點是年底的政策主線

隨著預期兌現，市場從反彈轉向震蕩。展望后市，歲末行情的主基調，仍然是在基本面明朗前，探索預演明年景氣線索。而歲末行情的下一個重要催化點，是年底的政策主線。

具體而言，建議投資者主要留意三點：一是中央經濟工作會議主題；二是當中央經濟工作會議提及“穩增長”時，后續基建增速可能會跟進；三是近幾年中央經濟工作會議前后市場以平穩為主，不再大起大落。

不過，近期市場正面臨三大擾動因素：一是相關政策優化后，效果尚需觀察。二是市場對經濟數據的擔憂并未停止，本月無論是金融數據還是經濟數據仍然顯示弱勢，即寬貨幣對寬信用傳導不順，居民與企業部門對后續經濟修復動能的信心仍然不足。三是債券市場波動對短期風險偏好的影響。受債市劇烈震蕩影響，銀行理財等“固收+”產品出現下跌潮，由此帶來的贖回壓力和負反饋效應，可能波及A股市場。

國泰君安證券：震蕩向上

目前，政策底和市場底已經看到，現實約束在于基本面底還沒有見到，甚至基本面挑戰是增加的，因此股票行情難以復現諸如今年5月從底部爬坑后拉升式的行情，更可能的路徑是在震蕩和反復中向上推進。

配置方面，建議投資者下一階段在內需中尋找機會，一方面是政策修正帶來的修復，如上證50.另一方面，再杠桿化部門從地產驅動到制造驅動的趨勢變化，有望帶來的新興成長的機會，如科創50。

操作方面，就股票策略而言，預期轉折后震蕩調整，反而是布局機會，股票可逢跌加倉。

行業方面，建議投資者關注兩條主線：一是聚焦經濟復蘇預期下估值修復的周期性機會，核心在周期與消費，如食品飲料、酒店、航空等。二是內需擴張的醫藥、軍工、計算機、通信、機械設備、鋼鐵、有色、化工等。

海通證券：債市大跌對股市小擾動

11月以來，債市大跌并發生贖回負反饋。債市下跌對股市影響取決于背后邏輯，本次宏觀流動性背景未變，債市下跌對股市是小擾動。短期要關注贖回對股市的資金面擾動，長期看A股向上趨勢不變。

近期，穩地產政策頻頻出臺，地產鏈漲幅明顯。銀行、地產類似2012年和2014年底的低估低配，但不足以催化價值風格的逆轉，主要由于當前大金融板塊在基本面、資金面均不具備支撐條件，因此地產占優更多只是階段性的輪漲，而非風格切換。

隨著穩增長政策落地見效，有望推動國內宏微觀基本面回暖，或將催化年內第二波行情的展開。展望后市，高景氣的成長更優，如數字經濟、新能源。從估值和配置的視角看，當前數字經濟相關行業估值處在較低水平。新能源方面，建議關注高景氣的新能源車和光伏。

廣發證券：債市下跌對于A股市場偏向短期擾動

近期，市場擔憂固收+基金贖回壓力沖擊傳導A股權益市場。在經濟恢復尚處于脆弱的階段，11月再貸款的投放節奏明顯加快，貨幣政策寬松的邏輯并未發生顯著變化，對于A股市場偏向短期擾動，中期變量仍是“復合政策底”框架。

另外在近期，地產政策最大變化是由改善需求向保障供給發力，政策暖意有望驅動行情由分化波折走向擴散。綜合政策對于供需恢復的傳導順序、三季報業績、估值、基金配置等因素，地產產業鏈投資除了優先強信用房企及適度信用下沉之外，下一步有望擴散至C端銷售鏈條龍頭，包括白電、小家電、消費建材等。

展望后市，建議投資者圍繞三個方向進行配置：一是“穩增長”信號加碼，關注地產股適度信用下沉、消費建材、醫療設備。二是藥店、特效藥、餐飲供應鏈、啤酒等。三是海外流動性緩和下的互聯網平臺經濟。

興業證券：當前市場仍處于高性價比的底部區域

近期債市波動對股市實際影響不大，更多是風險偏好的短期沖擊。首先，本輪債市波動，邏輯主要是宏觀政策優化導致的對經濟悲觀預期的修正。其次，也不必過度擔心偏債類基金贖回，可能帶來其持有的權益類資產的被動拋壓。此外，盡管利率有所上行，但市場資金面仍較為充裕。因此，整體來看近期債市波動對股市更多只是情緒上的擾動，實際影響不大。

隨著政策放松，市場此前對于經濟下行、地產風險的擔憂正在被化解，市場悲觀預期迎來邊際改善。外部的沖擊也在減弱。此外，從估值、股權風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區域。

結構上，可繼續關注“信軍醫”(計算機、軍工、醫藥)、“新半軍”(新能源、半導體、軍工)、“科創”三條主線。其中，綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個維度來看，“信軍醫”短期仍有進一步上行的動力，當前位置的配置價值已經凸顯。

安信證券：大盤價值有望估值修復

重振內需是必由之路，很明確的是以托底經濟為目的的重振內需跡象愈發明顯。以托底經濟為目的的重振內需跡象愈發明確有利于大盤價值(消費、醫藥和地產)呈現估值修復。

展望后市，短期建議投資者超配的行業包括地產(鏈)；醫藥；食飲、銅金；以數控機床和刀具、超聲波焊接、大功率軸承為代表的國產替代；以計算機(信創)為代表的數字經濟；以儲能為代表的綠電產業鏈；汽車零部件；油運；農化。

中泰證券：“暖冬行情”進行時

無論從空間還是時間來看，當前都屬于暖冬行情的“魚身階段”，底部加倉的投資者拿住籌碼，享受“暖冬行情”的“凈值修復”，在指數行情回升下各板塊出現快速輪動，建議投資者聚焦各自主線而非頻繁追漲。

就配置方向而言，依舊維持國產替代、券商、電力等不變，關注超跌的機構重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分板塊。首先，信創、軍工可能是貫穿明年的主線。其次，全面注冊制下相關配套設施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發展，建議關注權重股中的券商板塊。

另外，穩增長新基建相關的電力、特高壓、電網改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度，值得關注。超跌反彈板塊可以關注光伏等，具有相對確定性。消費股中建議關注中藥和供銷社兩個有長期方向又明確受益的品種。

華西證券：A股仍處于修復性行情中

目前，壓制市場的內外因素均出現積極的變化。其中，國內政策方面，房地產等領域利好政策密集出臺，內外資對國內經濟增長的預期出現改善。海外方面，美聯儲加息最大幅度的階段已經過去，外圍市場對A股的壓制有望階段性減弱。

整體而言，當前A股仍處于修復性行情中，但經濟基本面的扭轉難以一蹴而就，無論是政策優化還是房地產融資政策，均需要時間來驗證效果，扎實A股“圓弧底”。

行業配置上，建議投資者聚焦三條投資主線：一是可選消費領域的白酒、航空、餐飲、旅游酒店等；二是景氣度高的成長類行業，如新能源等；三是信創、自主可控、中藥等。

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（文章來源：澎湃新聞）

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