（原標題：基金經理的作業為什么那么難抄？）

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紅周刊 作者 | 聶方紅

隨著基金中報和上市公司中報的陸續公布，特別是基金中報前10大重倉股的調整、各家基金“隱形重倉股”的出籠、上市公司前10大流通股東的變化，都會引起股民的關注。那么，散戶可不可以直接去抄基金經理的作業呢？當然不能，抄作業也需要好好研究。

投資是個技術活，抄作業不容易。從基金經理那里“抄作業”肯定不是他們有什么我們就買什么那么簡單，這么多年，也沒聽說誰靠抄作業發家致富。而且，基金經理的作業抄起來也不容易，主要是這么幾個原因。

基金數量大、種類多、標的多，抄誰不容易。截至6月底，我國公募基金數量過萬只，存續的私募基金管理人24330家。從公募持有的股票來說，截至二季度末有2147只，合計持股市值達3.3萬億元。這么大的規模，完全不知道該抄誰。

基金經理水平參差不齊，抄對不容易。“猴子扔飛鏢選股”的實驗說明，有時候基金經理不見得能贏過猴子。今年上半年，在736只普通股票型基金中，僅有38只收益為正；在2682只偏股混合型基金中，只有176只收益為正，大多數公募基金的表現并不理想。而一個基金經理的水平，如果他沒有經歷幾輪牛熊或8～10年以上的實戰考驗，是看不出來的。這就是說，基金經理圈肯定有“學霸”，但更多的是“學渣”。

信息不對稱，抄準不容易。基金經理不會告訴你自己真正要做什么股票，更不會告訴你他們的持倉成本，我們惟一能了解的是財報公開信息。但這些信息有時滯，而且這些信息不完整，很可能公告的重倉股是基本盤，起決定作用的卻沒有公布。

資金量級不相同，抄做不容易。基金經理管理的資金數以億計，當前超千億的基金有37只，最大的天弘基金規模超過1.4萬億，而且只要基金公司愿意，還可以不斷新發基金、放開申購擴大規模。在巨額資金面前，抱團拉高有子彈、維穩股價有資源、補倉有資金，就是對倒做莊都不在話下。中小投資者卻不行，補倉資金有限、沒有對沖手段、一個偶然失誤就可能讓你很難翻身。

人性弱點難克服，堅持不容易。就是抄作業抄對了、抄準了，還有一個能不能堅持到底的問題。貴州茅臺、五糧液、伊利股份、格力電器、中國平安等股票很早就出現在基金重倉股中，又有誰能夠堅持持有到基金大規模減倉時呢？

成功肯定有原因，只是適不適用你而已。與中小投資者相比較，基金經理還有許多我們無法比擬的優勢。抄作業之前必須認清這些弱勢，盡量借助基金的力量來提升自己。

資金規模大有影響力。大資金有話語權優勢，能夠與券商談判降低交易成本，能夠在買賣盤之間做T+0游戲，能夠集中出擊影響個股甚至板塊走勢，還可以通過股票質押、融資融券、股指期貨等進行風險對沖，還可以憑實力與人脈獲得優質上市公司低價增發的機會。

研究力量強有發現力。與散戶憑感覺買賣不同，基金買賣一只股票前會有專人進行長期、細致、全面的跟蹤與比較研究，會從宏觀形勢、行業趨勢、大盤走勢、個股質地、風險高低等多方面展開深入研究，分析出投資價值的大小，后市大概率走向，找到買賣理由。同時還可以派人到標的公司進行現場調查、市場調查、用戶調查，最終相互印證形成正確決策。

信息渠道寬有預見力。信息影響投資者心理與行為，是導致股價波動的重要因素。在法規不健全、約束不規范、管理不到位的中國股市，不同投資者對信息的擁有量、掌握時間的早晚、真實性的判斷是非對稱性的?；鸬却筚Y金由于實力雄厚，券商會從大客戶角度提供盡可能的優質信息服務，股東出于自身資金安全和利益考慮也會及時通報自己掌握了解的行業、個股相關最新信息，加上自己專業研究團隊收集、甄別、分析，容易給人感覺他們在市場上更“先知先覺”。

資金屬性好有超脫力。與散戶用自己的錢炒股，必須負完全的盈虧責任不同，基金經理管理運營的是基民的錢，做好了自己會得到提成獎賞，做錯了只要沒有主觀故意，基本上沒有什么影響，最壞的結局無非是辭職走人。這種拿別人的錢炒股肯定比拿自己的錢炒股更輕松無壓力，堅持的定力、堅守的耐力、買賣的魄力肯定不會被市場短暫的震蕩、小幅的波動特別是小量的盈虧所影響。

完全模仿是死路，抓住精髓才是好姿勢。國畫大師齊白石老先生曾經談到別人學他的畫時說過，學我者生，似我者死。希望弟子能夠尋門而入、破門而出，走出自己的天地、特色。資本市場投資也應該如此。我們從基金經理那里“抄作業”，不是他們買什么我們就買什么，每家基金持股數以百計，散戶這點錢根本買不了。主要是學習他們的投資方法：

突出價值投資，把上市公司基本面情況放在選股第一位。分析基金的十大重倉股可以發現，像貴州茅臺這樣業績好、較長時間好的股票占主體，從來沒有出現過虧損股、問題股。就是調倉換股，業績超預期也是第一理由，今年二季度公募基金新進股票中，超過六成是業績預增個股。這也是許多績優基金業績穩定的前提。

突出成長性，把行業景氣度擺在選股的重要位置。有研究發現，績優基金對行業景氣度的把握更強，他們的超配股大都是后期高景氣度得到驗證的股票，也就是我們常說的成長賽道。比如今年二季度公募基金前十大重倉股有五只是新能源股票，金融地產股全部退出前十。公募基金這些年前十大重倉股的變遷反映的正是行業景氣度的變化。

突出長期投資，對績優好股票只要業績不出問題、成長性不出問題就堅定持有。貴州茅臺2004年底進入公募基金十大重倉股，如果那個時候抄基金作業買入持有到現在，怎么也有40倍以上的收益。很多重倉股如果從首次進入前十就跟進，退到八名以后就賣出，持股時間雖長，效益也非?？捎^。

突出大市值、關注天花板，只有市值大公司才更能經得起風雨。隨著基金規模的擴張，小市值股票經不起大資金的折騰，只有大市值的大公司才更適合公募基金這類大資金運作。一般而言，能進入前十大重倉股的，起點市值應該千億以上。同時，這些公司可能會遇到3000億、5000億、8000億、1萬億不同層級的天花板，如果長期在這些天花板層級反復震蕩不前，企業經營又到了成熟期，這個時候就不能再抄作業了，而是退出遠離。

此外，抄作業還要注意技巧，如果覺得某只股票行業好、業績好、估值低、基金扎堆多、漲幅還不高，也可以隨基金大流而投入。當然，如果我們認同某些基金的投資理念與風格，完全可以直接買相關基金就行了。

（本文已刊發于7月30日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

關鍵詞： 基金經理