（原標題：“御泥坊”撿到“大便宜”？3億元收購法國品牌 盤中逼近漲停）

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財聯社|新消費日報7月18日訊（研究員 梁又勻）17日晚，水羊股份（300740.SZ）發布公告稱，公司正式與法國EDB公司達成控股權收購協議。本次收購完成后，法國EDB公司旗下的高端護膚品牌伊菲丹（EviDenS）將與御泥坊、大水滴、小迷糊一樣成為水羊股份自有品牌。

不過，公告還表示，本次收購僅獲得品牌公司的控股股權，并不不參與公司日常經營，EDB創始人將保留少數股權，并繼續擔任CEO，品牌與團隊保持獨立運營。

收購金額上，水羊股份擬以4450萬歐元收購EDB公司90.05%的股權，并以500萬歐元平價購買原股東持有的標的公司年初已宣派但未支付的股利形成的債權，本次交易金額合計4950萬歐元（約合人民幣3.35億元）。

18日開盤，水羊股份股價迅速拉升，盤中一度逼近漲停，截至收盤公司股價單日漲幅達19.98%。

“撿便宜”：低價買下品牌股權

公告顯示，法國EDB公司2021年全球營收1972.65萬歐元（約合人民幣1.34億元），凈利潤549.23萬歐元（約合人民幣3744.43萬元）。以水羊股份收購價格計算估值，該公司PE約為9倍。

簡而言之，水羊股份通過支付法國EDB公司未來9年利潤的方式，買下了護膚品品牌伊菲丹（EviDenS）的主導權。

對比已上市的化妝品品牌行業平均市盈率為25.21倍，其中水羊股份自身市盈率為20.39倍，其動態市盈率則是36.4倍。

圖源：同花順

由此不難看出，本次收購作價十分便宜。

同時，在本次收購后EDB公司將納入水羊股份合并報表范圍。據多家機構預測，2022年水羊股份凈利潤均值為3.56億元，較去年同比增長50.78%。

不過這一便宜的價格并非憑空而來。資料顯示，2019年，EviDenS進軍中國市場，水羊股份成為其在中國獨家合作伙伴。借助水羊股份的運營推廣，EviDenS在中國美妝市場擁有了一定知名度，品牌營收規模實現了較大增長。

將國外代理品牌轉變為自有品牌，水羊股份在公告中表示，本次交易符合公司的整體戰略，對于豐富公司品牌矩陣及產品體系有較大意義。

代理業務讓公司“起死回生”

水羊股份原名御家匯，于2018年2月上市A股，是御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑤花等國貨護膚品牌的母公司。早期的“互聯網+化妝品”模式甚至吸引來小米雷軍坐鎮公司董事。

由于長期以來，水羊股份主要依靠自有品牌御泥坊創收，隨著品牌吸引力下降、淘寶天貓渠道競爭日趨激烈，上市后不久公司營收下降，凈利潤一度由盈轉虧。

在自有品牌遭遇發展瓶頸后，水羊股份利用自身長期的營銷經驗優勢，借助“水羊國際”開拓了代理運營業務，提出“以自主品牌為核心，自有品牌與代理品牌雙驅動”。

近幾年，水羊股份陸續拿下了強生系品牌，如城野醫生、露得清、Rogaine等，以及非強生系品牌KIKO、ZELENS、Cellex-C、美斯蒂克等在國內的代理權。不少品牌在雙十一、618等大促期間均位列細分賽道銷售榜首。

公司2021年財報顯示，對母公司凈利潤影響達到10%以上的子公司，4家中有3家為代理品牌營銷業務公司，合計貢獻凈利潤約1.08億元，占該年度公司凈利潤比例45.87%。

而本次收購的EviDenS創立于2007年，產品涵蓋日常全品類護膚品，如卸妝、潔面、面霜、精華、面膜等，重點服務敏感肌和有抗衰老需求人群，主力商品定價在千元以上。目前，EviDenS的銷售區域包括中國、法國、美國、英國、日本、韓國等30多各國家及地區，入住全球多家知名百貨商場。

除看中EviDenS在全球具備完善的供應鏈與銷售渠道外，水羊股份在公告中表示，EDB公司擁有國際化的博士研發團隊，公司通過投資與控股，構建國際化高端研發與品牌矩陣，是國際化發展關鍵一步。

而一周前，水羊股份還完成了對法國輕奢品牌PA公司的投資，并收購其中國業務。據悉，PA創建于1961年，是法國小眾高端護膚品牌。而PA公司在巴黎擁有自己的護膚品工廠，也是水羊股份對其展開收購的主要原因之一。

用代理運營賺到的錢，買下所代理的品牌，拓展自主品牌的研發技術、銷售渠道，不失為一條獨特的發展路線。

浙商證券研究團隊認為，水羊股份已由電商驅動轉為品牌驅動，邁向全渠道、多品類、多品牌的美妝集團，公司定價體系有望變化。

但另一方面，水羊股份的持續收購也將給公司帶來較大的商譽風險，若日后運營不當、收購品牌吸引力下降，仍有計提大額商譽損失的風險。

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