（原標題：財報解讀|芒果超媒：內容繼續為王，《聲生不息》能否成為另一個爆款？）

財聯社長沙4月25日訊（記者 李達）芒果超媒（300413.SZ）周日披露了2021年年報和2022年一季報。從財報數字看，2021年營收凈利穩住了正增長；22Q1因疫情影響節目延后等因素，凈利下滑。

2021年前高后低，2022年能否前低后高？從過去兩年《姐姐》、《哥哥》的對業績的貢獻看，考慮今年疫情的變量，芒果在憑自身在長視頻領域獨特優勢穩住廣告和會員兩頭的同時，出彩恐怕需要“劉畊宏”式的新爆款橫空出世?；蛟S，這也是芒果趕在年報發布頭一天播出《聲生不息》的考量?！堵暽幌ⅰ窌橇硪粋€爆款嗎？

有憂有喜

財報顯示，芒果超媒2021 年實現營收 153.56 億元，同比增長 9.64%;歸母凈利潤 21.14 億元，同比增長 6.66%;扣非后歸母凈利潤 20.60 億元，同比增長 11.57%;

2022Q1 實現營收 31.24 億元，同比減少 22.08%;歸母凈利潤 5.07 億元，同比減少34.39%。

去年全年看，整體利潤率還不錯，綜合毛利率 35.49%，凈利潤 13.77%。分季度看的話，2021Q1-2022Q1 實現凈利潤分別為 7.73 億、6.78 億、5.29 億、1.34 億、5.07 億，分別同增 61.2%、8.7%、4.0%、-63.8%、 -34.4%。

從近期的季報不難看出，2021Q4、2022Q1 業績承壓明顯。一方面 2021Q4 受行業內容監管、清朗運動的影響，2022Q1又受疫情影響節目內容生產進度，打亂了節奏，導致部分節目的排播延期。不過從2022Q1看，綜合毛利率35.55%、凈利潤16.23%，相對21Q4已有所回升。

相對樂觀的一面是，芒果超媒依托內容優勢構筑的核心業務依然增長穩健。芒果TV全年實現營收129.50億元，凈利潤20.82億元，營收占比及毛利率連續4年同比攀升。

其中，2021年廣告收入 54.5 億元，同比增長32%。年末有效會員數達 5040 萬，同比增長 39.5%；會員收入 36.9 億，同比增長13%。此外，與中國移動合作的成效亦是外界關心所在。去年公司運營商收入 21.2 億，亦增長27%。

要知道，芒果超媒的廣告和會員業務增長，還是在整個長視頻行業去年廣告和會員收入均遇瓶頸的大背景下取得的。

去年各大平臺廣告收入基本處于滯漲甚至下滑狀態。2021財年，愛奇藝在線廣告服務營收為71億元，同比增長僅4%；2021年騰訊媒體廣告收入下降7%至133億元，主要由于騰訊視頻等媒體廣告收入下滑?！?021綜藝招商白皮書》顯示，頭部平臺中，去年整體招商項目數同比增加的僅芒果TV一家，優愛騰三家均有所降低，優酷的項目數更是攔腰減半。

《聲生不息》會是另一個爆款嗎？

有傳媒行業研究人士對財聯社記者稱，從奈飛近來的表現看，“流媒體行業也存在周期波動，需要有不斷的爆款內容來推動用戶的增長和流量的提升?！?/p>

會員增長受限還讓奈飛作出改變，和 Peacock、Disney+等其他主要流媒體服務一起加入了廣告大潮。

對國內長視頻行業來說，廣告投放倒從不是一個排斥的營收對象。不過，在國內疫情多點發散，尤其是上海這樣的龍頭城市亦大受波及的情況下，整體經濟表現恐將對企業的廣告投放計劃造成影響。因此，如何打動廣告主，歸根結底還得看各個長視頻平臺的核心競爭能力和影響力。

芒果超媒顯然也對此心知肚明，趕在財報批露的前一天，將Q1受疫情影響延后的年度新綜《聲生不息》在 4 月 24 日播出，寄望林子祥、葉倩文、李玟等明星扛起新的流量。

此外，后續Q2及Q3階段，《哥哥》系、《姐姐》系等王牌IP也將陸續上線，“季風劇場”劇集排播也更豐富。

安信證券在芒果超媒財報披露后預測公司后續內容密集上線預計將帶來業績彈性，維持其“買入-A"評級。西部證券也給出了買入評級，其依據為：全年廣告收入有望逆勢增長、行業劇集ROI回升和構建元宇宙平臺等因素。

前述傳媒研究人士稱，對于芒果來說，雖有《姐姐》、《哥哥》系列IP護航，但身處觀眾容易審美疲勞的流媒體行業，壓力總是存在，需要不斷產生爆款來對沖。

在今年疫情成為經濟增長大變量的背景下，擅長“內容為王”的芒果超媒，其國有視頻平臺優勢和自身市場屬性在行業中或許依然“能打”。但想需在“逆周期”中出彩，恐怕還得靠《姐姐》第一季那樣的新爆款帶動。

那么，《聲生不息》會是新的爆款嗎？4月24日中午，《聲生不息》先導篇和第一期，已在芒果 TV 上線。據貓眼專業版 App，節目累計播放量破億，登頂貓眼綜藝全網熱度榜。財聯社記者在朋友圈亦看到，有觀眾表示，“看到葉倩文的那一刻，不禁心頭一熱，眼睛一酸?！?/p>

目前，芒果方面沒有公開《聲生不息》的招商具體數據。從海報透露的信息看，《聲生不息》拿下了君樂寶簡醇、三星、美贊臣藍臻、嵐圖汽車、京東等九個贊助商。在大量綜藝無冠名 "裸播到底 " 的行情下，《聲生不息》的招商應該說表現還算不錯。

小芒電商變數

值得一提的是，此次隨公司年報一起披露的，還有全資子公司小芒電商增資擴股相關信息。公告顯示，公司控股股東芒果傳媒有限公司出資2.86億元對小芒電商進行增資，占股33.33%。增資擴股后，芒果超媒對小芒電商持股比例由100%降為66.67%。

公司方面表示，小芒電商目前正處在戰略培育期，本次增資擴股資金，將用于補充小芒電商的流動資金，完善物流、技術等基礎平臺建設，支持電商內容生產等戰略項目實施。

前述受訪研究員稱，芒果超媒為著眼未來布局的小芒，因電商初期投入“燒錢多”，對上市公司的業績其實形成了一定了拖累。此次控股股東增資，算是一定的“戰略修正”。

亦有觀察人士建議，不妨考慮將小芒電商先行從上市公司體系剝離，待業務模式較為成熟后再注入。如此，對上市公司和投資者，或都更為有利，也能彰顯控股股東的國資擔當。類似“置出-培養-再注入”模式，在上市公司中，也不乏先例。

4月25日，芒果超媒逆市走強，在上證指數跌破3000點的午后，公司股價一度漲逾6%，截至記者發稿，股價為29.50元，漲4.13%。

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