一家優秀的企業，不必在于身處風口，不究于極高的毛利率。能將簡單的加工制造做到極致，如電子產品領域的富士康，如不銹鋼加工領域的甬金股份，都是將工廠精益生產、供應鏈精益管理、資金鏈精益化周轉有機統籌結合，最終也能鍛造出頂級企業。

甬金股份4月12日公布了2021年年報了，有的投資者關注到的是它五年從81.42億元營收成功邁過“百億、兩百億、三百億”三大門檻，一舉達到313.66億元年營收；有的投資者更在意它業績5.9億元凈利潤，增幅高達42.62%。我更關注的是它連續五年內銷售商品收到現金與營業收入的比例在112%以上；更關注這家公司存貨周轉天數只需要11.97天，一年內應收賬款周轉率高達86.3次，一年內應付賬款周轉率為33.28次……

費用率同業最低

對于一家營收313億元的公司來說，甬金股份去年銷售費用只有2695萬，管理費用只耗費了1.31億元，這還包括了2180萬元的股權激勵費用。由于該公司新增建設投資項目較多，去年公司財務費用達到3673萬元。上述三項費用去年全年合計1.95億元，占公司營業收入比例只有0.63%。

優秀的企業不能單純地死摳成本，更不能死摳支出。該有的投入一定要舍得投入，比如在面向未來的研發支出方面，甬金股份把三分之一以上的毛利額用在了研發上，全年研發投入高達5.55億元，同比上一年增長154.72%。

在大方的研發投入之外，甬金股份在銷售費用、管理費用和財務費用上卻“摳”到了極致。通過精細化管理，甬金單位人工成本、電力和天然氣能耗呈趨勢性下降。甬金股份的費用率在同行中處于什么水平呢？

由于財務費用更多受制于資本結構而不是精益管理，這里主要用管理費用率和銷售費用率來評價。在A股黑色金屬壓延加工的32家上市公司中，以去年中報數據排名，在銷售費用率方面甬金股份排名第二，僅高于ST安泰；在管理費用率方面，甬金股份也排在第二名，以0.42%管理費用率略高于0.41%八一鋼鐵。如果綜合銷售費用率和管理費用率計算，甬金股份排名全部32家公司中第一名，遠遠超過同行的費用控制水準。

在精細化控制費用與成本的同時，甬金股份并沒有吝嗇員工待遇上的投入。比如管理費用中同比上一年人員支出增加了近一倍，這還不算在股權激勵方面新增的2000萬元。在研發投入中，人工支出也同比增加了152.75%，而研發人員規模僅增長了20%。

業務經營中的精益運營

筆者選取了已披露去年年報的優秀民營企業代表，與甬金股份來進行營運指標方面的比較。如下圖所示，比較對象包括家電巨頭海爾智家、石化龍頭恒力石化、電子產品代工龍頭歌爾股份。從營運效率角度看，甬金股份在存貨周轉天數、應收賬款周轉率、應付賬款周轉率等三大關鍵指標上瑤瑤領先另外三家民營巨頭企業。在營運資金周轉率指標上位居第二，僅次于海爾智家，也比歌爾股份和恒力石化要領先許多。在收現比方面雖然四家企業都表現良好，都在100%以上，甬金股份以112.33%的收現比排在第二位，僅次于海爾智家114.09%.

從上述數據可見，對于甬金股份這家加工制造企業來說，從優秀走向卓越，絕不止于成本控制。更多的表現公司整體供應鏈精益管理、資金鏈精細控制，并且使得整個公司營運一體化效率達到最高。有的優秀公司是靠高毛利率來獲取超額利潤，甬金股份則是靠高周轉來制勝。

在32家黑色金屬壓延加工上市公司里，甬金股份的上述營運指標排名情況如何呢？以各家公司披露的去年中報數據比較，甬金股份在存貨周轉天數、應付賬款周轉率等兩大指標表現最為突出，位居同業第一位。在收現比方面，僅次于三鋼閩光，排在第二位。在營運資金周轉率方面，甬金股份排在第五位甬金股份。排名相對落后的指標為應收賬款周轉率，甬金股份以一年內應收賬款周轉86.3次排在第十位。相比起鋼鐵企業普遍性現款現付的銷售模式，正在大力開拓自營品牌企業客戶的甬金股份能夠給與客戶較短的應收賬款賬期，也是一種積極營銷的戰略。

有資深會計師評價認為，單獨追求應付賬款周轉率或者應收賬款周轉率達到極致水準并不是最佳運營策略。在追求良好運營指標的同時，很有必要考慮兩者的匹配性。比如要求所有客戶都現款現付，顯然對于營銷開拓不利；強調所有的應付款全部支付，也會加大自身資金壓力。象甬金股份這樣，兩個指標的年周轉率都能達到50次以上，既不過度擠占供應商資金，也給下游銷售留了一定的談判籌碼。

關鍵詞： 制造企業