（原標題：新股破發頻現，A股需“休養生息”）

紅周刊 特約 | 玄鐵

自從3月初以來，滬綜指破位下行，新股破發頻現，預示著A股進入弱市格局，急需休養生息政策來扶持。

全球IPO市場A股獨牛

截至周四，滬深300和標普500的年內跌幅分別為14.8%和5.98%，若以是否失守250日均線來界定市場牛熊，前者進入熊市已逾8個月。3月15日，滬深300單日大跌4.57%，自此股市維穩信號不斷，但是，滬深兩市在最近16個交易日里，僅有5天單日成交總額逾萬億元。

市場緣何縮量橫盤？來自股市政策面的隱性利空是新股上市常態化，不僅提速，且破發頻現。東財網數據顯示，今年一月至三月份分別有29只、15只和38只新股上市，分別有6只、1只和13只在上市首日收盤破發?！爸厝﹀X輕回報”痼疾在弱市中加重，場外增量資金望而卻步。

咨詢公司德勤中國的數據顯示，一季度，滬深交易所以及北交所總共有85只新股上市，融資1799億元，上市家數同比下跌15%，融資額同比大增136%。其中上交所融資1166億元，成為全球最大的上市地。對應的是當季滬綜指下跌10.65%，股指暴跌，未影響融資大開閘門。

對比鮮明的是，標普500指數目前仍在歷史高位運行，美股IPO卻遇寒冬。Wind數據顯示，一季度美股市場IPO融資總金額為111億美元，同比減少91.13%；上市募集79起，同比減少79.95%。其中赴美上市的中國企業2021年首季達19家，今年首季僅有1家。逆風而行的美華國際醫療共發行360萬股，發行價為每股10美元，截至周三的總市值為2.31億美元，收盤價為9.1美元，已是破發概念。

A股新股仍是賣方市場

往年比肩A股的香港IPO市場今年則是風聲鶴唳。今年首季有15只新股上市，共融資136億港元，融資額同比縮水近九成。去年首季在港上市新股有32只，共融資1328億港元。

據德勤中國的預測，2022年香港將有120只新股上市，融資約3300億港元，中概股回歸將為主流。如果是，回港中概股板塊（875211）周四平均市凈率僅2.3倍，流通市值為55698億港元，或將因此擴容三四成，機構配置“棄舊迎新”帶來的估值下行壓力不可小覷，這是A股潛在利空之一。

新股破發成為三月常態，打新資金有所萎縮。數據顯示，3月份，新股有效申購戶數和網下打新有效報價家數的月均數分別為1214.8萬和0.97萬戶，較去年9月份詢價新規實施前分別縮水18.7%和33.7%。顯然，機構打新較散戶更為謹慎。

作為今年的“新股王”之一，中國移動A股發行募資近600億元，其上市后始終守住不破發的底線，預示著新股仍是賣方市場。若大盤繼續下行，則新股申購風險將增大，二者甚至可互為因果。2011年5月25日，雙星新材進行網上申購，發行市盈率為30.56倍，網上發行中簽率達65.52%，網下配售機構新華資產獲配97%的股份，其上市首日收盤下跌16.58%，市場信心危如累卵。當年，滬綜指大跌逾21%。

新股破發打擊市場人氣

自2015年5178點以來，滬綜指估值長趨勢為下跌中繼形。惟獨創業板和科創板新股融資方賺到了上市高定價+高估值+高募資的三高牛市行情，這不僅導致了A股存量博弈投機盛行，更因股權融資功能未受干擾，休養生息式救市如暫停IPO舉措被束之高閣。謹慎來看，A股歷經逾七年的箱體震蕩格局仍將是中長期主基調，在“猴市”特征中把握結構性機會才是良策。

需要警惕的是，主板全面實施注冊制已進入倒計時，屆時詢價制發行新股勢在必行，當前“主板IPO發行市盈率不高于23倍”的新股紅利將消失，昔日一級市場讓利二級市場的維穩政策將揮別A股。統計數據顯示，2014年至2019年，滬市共上市新股563只，上市后平均連續漲停天數為9天。主板若實施IPO詢價制，新股漲停開板后套牢散戶的現象將大為減輕。

通達信數據顯示，2017年9月1日，次新開板指數（880885）以1003.1點開盤，2019年年底以33.64點收盤。次年該指數以1010.19點重新開盤，如今又跌至126.24點。可以說，主板新股的連續漲停再開板出貨模式猶如散戶“絞肉機”。

實際上，股市監管層早已洞若觀火，自2020年7月22日起將滬綜指納入新股時間，由昔日的上市第十一個交易日起，轉為上市滿一年后計入指數，日均總市值排名在滬市前10位的在上市滿三個月后計入指數。此舉令滬綜指虛高，未計算多數新股泡沫式上市后估值回歸帶來的損失。謹慎來看，在熬過半年的配售股限售期之前，次新股多數是熊股，此時抄底猶如刀口“舔血”。

（本文已刊發于4月9日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

關鍵詞： 休養生息 新股破發