3月2日，油價飆升影響下，油氣股、能源股、資源股等受益板塊大漲成為今天逆勢飄紅的主題概念。通源石油、仁智股份、準油股份以及貝肯能源等個股漲停。大宗商品基金比如原油主題QDII基金也大幅增長，安油氣能源LOF、華安標普全球石油、銀華抗通脹主題、國泰大宗商品、易方達原油、信誠全球商品主題等也都出現了不同程度的溢價。

近期原油、動力煤、天然氣指數均出現大幅上漲，其中原油期貨漲幅最為驚人。截至北京時間3月2日， WTI原油站上了2013年以來的最高點108美元，而布倫特原油站上了每桶110美元的高位。這種種跡象表明全球的通脹壓力正在加大，然而目前這種局勢下還有哪些板塊會充分受益？大宗商品類的基金產品投資者還可以進行投資嗎？本文將重點分析以上問題。

油價上行期間受益的板塊不僅僅在周期

我們可以在歷史上四次石油上漲周期中找到相應的規律。

第一次石油危機始于1973年10月第四次中東戰爭爆發，政治和經濟方面的原因；第二次石油危機的導火索是伊斯蘭革命，導致伊朗石油產量驟降；“兩伊戰爭”導致石油設施遭到破壞，石油產量下降；海灣戰爭導致伊拉克和科威特石油設施遭到破壞，石油產量急劇下降，引發了第三次石油危機。2003年至2008年間，亞洲經濟迅速崛起，全球原油供需缺口不斷擴大，石油價格出現了第四次大幅上漲。

從整個市場來看，一方面油價上漲直接導致了工業生產成本的上漲，燃料及動力、化工相關產品和金屬制品行業 PPI同比漲幅最大；另一方面，高油價通過價格輸入和收入轉移效應導致 CPI走高， CPI與固定資產投資、個人消費支出呈現明顯負相關關系；產業鏈傳導方面，隨著產業鏈下移行業集中度降低，價格傳導作用減弱，行業影響減弱。

在第一次石油危機中，全球原油平均價格幾乎翻了四倍，而美國的國內生產總值同比從5.60%下降到-0.50%；制造業總產值的增長率由1972、1973年的10%以上的高速增長滑落到1974和1975年的5.23%。日本經濟受到的沖擊更大：二戰期間，美國國內生產總值從1978年的5.5%下降到1980年的-0.30%，美國的國內生產總值由1981年的2.5%下降到-1.80%，制造業總產值同比下降0.23%，而日本則幸免于難。第三次石油危機持續時間相對較短，對宏觀經濟影響相對較小。第四輪油價上漲進一步加劇了全球通脹。

以歐佩克兩次漲價為界限，第一次石油危機期間，標普500和日經225出現了兩輪大幅下跌；第二次石油危機對美日指數造成的沖擊相對較小，標普500和日經225指數在短暫下跌后迅速恢復并大幅回升；石油危機期間，美日股市對油價的敏感度均較高；2003年至2008年全球經濟較為強勁，中、美、日三大指數均表現良好。

綜觀各板塊在油價漲跌階段的表現，發現與油價相關的消費、金融、工業等與油價相關的行業波動較大；能源、油氣、基礎材料等多數情況較為受益；金融行業表現出較大波動性和敏感性；電信、科技相對穩?。皇袌稣叩纫蛩赝瑯佑绊懓鍓K表現差異。

回顧過去，油價高企主要給行業帶來三方面影響：1)產業結構：例如日本，70年代高油價促使其經濟實現資本驅動向技術驅動轉型；2)產業鏈：一方面高油價給石化行業不同環節利潤帶來擾動，另一方面帶來新工藝的發展機會；汽車產業鏈而言帶來了小型車的風靡和新能源車的崛起；3)能源結構：幾次高油價使得原油在全球能源消費生產中占比逐漸降低，天然氣、煤炭、核能等占比逐漸提升。

參考以往油價不斷攀升的市場表現，投資者可以重點關注油價上漲期間受益較大的油氣、基礎材料等板塊，與之相對抗的電信、科技板塊，以及高油價帶來的化工替代工藝、新能源等替代能源行業機會。

原油基金投資還應悠著點

原油基金本身具有較大的波動性，不適合穩健投資者參與。數據顯示，2008年 NYMEX原油期貨下跌53.53%,2018年下跌24.18%,2009年上漲34.79%,2021年上漲55.50%。因此，投資原油基金投資者要做好心理準備，不要把它當作國內石油價格那樣，每次漲跌都“溫和”。

并且3月1日，廣發道瓊斯指數(QDII-LOF)發布了溢價風險提示公告，2月24日，廣發道瓊斯指數以1.795元收盤價收盤，與當日1.5018元相比，溢價幅度達到19.5%。截至2月28日，廣發道瓊斯指數以1.691元收盤，明顯高于基金凈值。盲目投資高溢價基金份額的投資者可能會蒙受較大損失。自2月25日以來，該基金已連續三次發布風險溢價提示。投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受較大損失。

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