（原標題：美聯儲本輪加息周期會否壓垮股市？策略師：加息快慢至關重要）

財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，隨著美聯儲幾乎肯定將會在下月開始加息，越來越多的市場預測人士目前正開始安撫投資者——在歷史上，當美聯儲開始步入貨幣政策收緊周期時，股市的表現其實并不差！

不過，Ned Davis Research的首席美國策略師Ed Clissold表示，就像大多數資本市場上發生的事情一樣，答案可能并沒有那么簡單……

在Clissold看來，加息周期“快”與“慢”的背后存在著大不同：事實證明，當美聯儲快速加息時，股市的短線表現料將相對更為低迷。而如今，美聯儲官員們已經表明準備這樣做，以遏制飆升至40年高位的高通脹。

Clissold和他的同事Thanh Nguyen在本月早些時候的一份報告中詳細描述了市場在“快”與“慢”加息周期中的表現差異。他們發現，在“慢”加息周期開始后的一年里，標普500指數平均能上漲10.5%，而在“快”周期中則平均下跌2.7%。

此外，在“慢”周期的第一年美股收益中值為13.4%，而“快”周期中則僅有2.4%?！奥敝芷谥惺袌鲎畲蟮闹形粩禐?1%，而在“快”周期中則為12.1%。

Clissold總結稱，“快周期的市場回報和下跌統計與更為不穩定的經濟環境相一致，當然，這并不意味著市場一定會出現大的熊市?！?/p>

Clissold還形象地比喻稱，“很直觀的一點是，當美聯儲開始加息時，他們的工作是在派對進行得太激烈之前把酒碗拿走。因此，他們加息的腳步邁得越快，市場就越容易注意到這一點，這也就不足為奇了?！?/p>

本輪加息周期是快是慢？

那么究竟美聯儲加息得多快才算是“快”周期呢？Clissold表示，這可能有點主觀，但過去的經濟周期已經在這兩種類型之間發生了相對明顯的變化。

Ned Davis Research預計，美聯儲在2022年美聯儲剩下的7次議息會議上，有望加息4次或更多，同時開始縮減其資產負債表規?！@種速度足以把本輪加息周期歸入為“快”周期類別。

事實上，目前一些美聯儲觀察人士正押注，美聯儲本輪的加息速度將會更快，聯邦基金期貨的交易商本月早些時候甚至一度將加息50個基點(而非通常的25個基點)作為本輪周期的開始。

紐約人壽投資公司(New York Life Investments)經濟學家兼投資組合策略師Lauren Goodwin表示，鑒于目前的通脹形勢，市場對大幅加息的預期似乎是合理的。她在接受電話采訪時指出，回顧美聯儲的點陣圖預測，無論是市場還是美聯儲本身，在預測實際利率結果方面的表現一直都比較糟糕。

她表示，這并不是一種批評。相反，這只是反映了做出準確的利率預測究竟有多么困難。紐約人壽投資認為，2022年美聯儲將至少進行四次25個基點的加息，而且可能更早完成。

她指出，關鍵是利率預期已經出現了大幅波動，而且隨著更多數據的出爐，這種波動可能會持續下去。自今年初以來，由于短期利率因美聯儲緊縮預期而大幅上升，而較長期收益率的升幅則不那么明顯，收益率曲線已顯著趨平。

收益率曲線本身就被人們視為一個重要的經濟前瞻指標。曲線的倒掛，特別是當2年期或較短期限美債收益率升至10年期美債收益率上方形成倒掛時，往往是一個可靠的衰退指標。

投資者該如何應對？

一些分析人士表示，關鍵收益率曲線倒掛的情況目前還沒有發生，但曲線的快速扁平化仍可能反映了市場對美聯儲積極收緊政策可能導致經濟陷入衰退的擔憂。另一些人則提供了一種相對更令人安心的解釋——曲線扁平化可能反映出人們認為美聯儲的快速反應將有助于降低通貨膨脹，而最終無需將利率提高到令人瞠目結舌的水平。

Goodwin指出，從表面上看，后一種情況似乎更為有利于與經濟周期相關的公司股票，特別是那些能夠轉嫁和克服成本上升風險的公司。她表示，就資產類別而言，這將傾向于支持價值股而非成長股。

不過，實際情況也并非那么簡單。Goodwin表示，"這其實真的將取決于具體公司，取決于他們的資本結構和在這種加息環境下的競爭力。"

她指出，一些科技股在一個似乎不再有利于成長股的環境中也能表現得非常好，而另一些則會受到沖擊。這種不同公司間具體情況具體分析的局面，或許將更有利于主動型資金管理人。這些都是中周期環境的一部分：經濟增長仍然健康，這對股票來說具有建設性的，但增長很可能從現在開始放緩，這使得“利潤情況和盈利質量特別重要”。

當然，她也表示，當有更明確的跡象表明經濟在減速時，上述情況就會發生改變。這時評估更廣泛的資產類別差異將在影響投資者決策方面發揮更大作用。

關鍵詞： 至關重要