（原標題：“業績面”向好！國資龍頭基建簽約額創新高，高股息率凸顯性價比優勢?。?/p>

紅周刊  記者 | 齊永超

作為“逆周期調節工具”之一的基建行業，常常是應對經濟下行壓力的重要抓手，而基建行業目前正在發揮這樣的作用。同時，基建龍頭業績穩定、估值不高為后續估值提升打下了基礎。

基建板塊是近期少有的具有持續性行情的板塊，這或與政策加碼、龍頭企業訂單持續增加以及低估值、高股息率等多重因素有關。有機構人士向《紅周刊》記者表示，大基建的主題投資機會有望貫穿全年。

政策托底

基建景氣度有望回升

自去年12月以來，市場出現持續調整，但基建板塊卻開啟了避險屬性的逆市上漲行情。據Wind數據統計顯示，截至2月9日（下同），申萬基礎建設板塊（主要包括城軌建設、路橋施工、水利、鐵路等）報收2598點，創下2019年5月以來的新高，而相較于去年12月初2197點則上漲了18.25%。進一步來看，部分中字頭央企基建如中國交建、中國電建以及地方頭部企業如山東路橋等其間漲幅則超過40%。

事實上，作為傳統行業，基建板塊近年以來的表現相對落后。以近五年（2018年2月~2021年2月）的時間周期來看，申萬基建板塊僅上漲18%，遠低于漲幅超過70%的電氣設備（新能源）、電子等新興產業。

造成這種現象的原因，或與投資增速的整體下滑不無關聯。《紅周刊》記者查閱國家統計局數據顯示，全社會固定資產投資完成額（名義同比）自2009年出現25.7%的增速高點后持續下滑。2015年以來的增速連續跌破10%，2020年則進一步降至2.70%。也因此，基建行業被認為是“夕陽行業”。

對于近期基建行業的超預期表現，某基建上市公司董秘辦相關負責人向《紅周刊》記者表示，“從去年的前三季度來看，一些專項債投放并未達到預期。而去年四季度中央經濟工作會議以后，政策就在陸續增加對基建的調控力度。比如專項債提前下發，以及后續推出的信貸寬松措施。當前來看，我們對今年是偏樂觀的?！?/p>

去年12月中旬，財政部已向各地提前下達1.46萬億元的2022年新增專項債額度。1月29日，有關基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點發布。整體而言，政策加碼大基建，“政策發力適當靠前”“適度超前開展基礎設施投資”等有望為行業帶來“紅利效應”。

長期關注大基建領域的通和投資董事長石玉強在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“受疫情等因素影響，消費可能在短期難以提振，在整體經濟仍存在下行壓力的情況下，政策刺激將會更多轉向基建領域，而大基建的景氣度有望因此迎來向上的拐點?！?/p>

“業績面”向好

國資龍頭基建簽約額創新高

事實上，在政策加碼、二級市場逆市走強背后，以中字頭央企、地方頭部企業為“主力”的基建在去年交出了一份亮麗的簽約“成績單”。

《紅周刊》記者梳理來看，這些“主力”基建企業的簽約金額多出現10%以上的增長，并且多創出歷史新高。如中國鐵建，去年新簽合同額合計達28196億元，創下歷史新高，同比增長10.39%；地方龍頭企業上海建工，去年累計新簽合同金額達4425.06億元，同樣創歷史新高，增幅達14.41%（見表1）。

由于項目類型不同，項目建設周期、回款進度存在較大差異，比如有的項目建設周期在1~2年，有的則可能長達3~5年。由于很多項目采取按施工進度付款模式，這意味著，一些基建企業的訂單能夠為未來多年持續創造收入。

事實上，近年以來，受益于在手訂單不斷增長，很多基建公司均實現了業績的平穩連續增長，尤其以中字頭的央企最為明顯?！都t周刊》記者統計發現，從Wind板塊9家央企基建來看，2016年~2020年以及2021前三季度，均實現業績連續增長的公司即有5家，如中國中鐵、中國核建等（見表2）。

目前來看，另有多家基建公司發布了2021年全年業績預告，也大多受益于基建相關業務改善，均錄得增長。如中國海誠、新疆交建、四川路橋、中工國際等。其中，中國海誠、新疆交建最高預增均超過100%，中工國際則預計實現扭虧為盈。

但基建行業的毛（凈）利水平長期不高，Wind數據顯示，以截至去年三季度末的數值顯示，申萬基建板塊整體毛利率為19.45%，其中9家央企的毛利率多在10%左右。

在產業人士來看，基建板塊整體低毛利的現狀短期很難改變，但如果一些企業能夠做到精細化管理、獲取更加優質的項目，從而間接提升毛利水平是可以達到的。一家地方國資基建上市公司董秘辦相關負責人向《紅周刊》記者表示，“基建板塊并非新興板塊，這個行業的毛利率水平已經趨于穩定，無論央企、地方企業，都會存在這樣的現象。不同類型項目的毛利率會存在一定的差異，比如房建類的可能會偏高，一些其他偏傳統的、施工方式相對簡單的項目，毛利率會偏低。但通過更多獲取一些優質項目以提高毛利率是可以實現的?！?/p>

另一家央企基建上市公司董秘辦相關負責人向《紅周刊》記者指出，毛利率會維持在一個相對穩定的狀態，主要依靠獲取不斷擴大的市場蛋糕份額來增加營收、提升盈利能力。這也對企業的精細化管理提出了很大的考驗。

高股息率凸顯性價比優勢

基建估值提升空間或打開

目前，基建板塊還具有低估值、高股息率的特征。在機構人士看來，正是由于低估值和高股息因素，令基建板塊的高性價比優勢凸顯，并有一定的中長期配置價值。

Wind數據顯示，目前來看，申萬基建板塊整體估值僅為9倍（去年6月初則為6倍），僅高于申萬28個大類行業中的銀行與鋼鐵。其中，中國鐵建、中國中鐵、山東高速等估值水平則更是低于7倍。

在石玉強來看，基建的低估正處在一種被錯殺的狀態中?！皬倪^去幾年來看，因為市場對于中國基建的高增長預期下降以及城鎮化接近尾聲等因素影響，市場對于大基建的增長持續性存在疑慮，致使大基建估值水平不斷縮水。但我認為，這其中存在一個很大的誤區。首先，從空間來看，中國的大基建遠未到達天花板，尤其疊加政策的支持。而伴隨著城市集群效應越來越明顯，一些大城市和特大城市還存在很多基礎設施的短板，這些領域還存在較大的提升空間。另外，隨著大基建的行業集中度不斷提升，無疑會加速行業洗牌，在未來的重大復雜工程領域，大基建央企因為更加具有人才、技術、資金等優勢，會具備更強的市場競爭優勢，市場對這類企業的結構性配置需求也將會提升。從這些角度來看，一些頭部大基建企業的中長期估值提升周期或許已經開啟?！?/p>

與此同時，基建的股息率則處于相對高位水平。據《紅周刊》記者統計顯示，以2020年分紅數據為基數，目前申萬基建板塊整體股息率為2.38%，僅低于銀行（4.59%）、地產（4.13%）、采掘（3.99%）、鋼鐵（3.56%）等少數幾個行業。

“大基建較高的股息率正是對其估值下限的有力支撐。當前，很多基建類企業的分紅率多在20%左右，我認為它們未來還存在進一步提升的空間。隨著這類企業后期迎來進一步穩健發展，分紅率甚至有可能進一步調高。從而會進一步助推將來的估值提升。”石玉強向《紅周刊》記者表示。

經《紅周刊》記者梳理，目前，包括多家企業具有估值較低、股息率較高的特征，如中國建筑、安徽建工等（見表3）。巨豐投顧資深投資顧問鄭楠在接受《紅周刊》記者采訪時認為，“大基建板塊在‘穩增長’政策的持續加持下，今年有望呈現出較大的投資機會?！?/p>

（本文已刊發于2月12日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

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