（原標題：浙商證券再論“三低”配置 這次有何不同？）

投資要點

2月6日該機構分析師發布《繼續挖掘“三低”》提出，超跌之后短期或有階段性反彈，但展望2月至3月該機構分析師認為應耐心等待美聯儲加息落地，繼續挖掘具備“三低”特征的穩增長鏈和出行鏈。

春節以來，三低品種比較優勢繼續顯現。

復盤2019年至2021年，可以發現每年一季度以創業板為代表的成長股均有階段調整，如2019年5月、2020年3月和2021年3月，而每次調整恰恰是當年逢低布局的機會。

站在當前，展望2022年，為何“三低”策略的相對優勢并非1-2個月，而是有望持續2-3個季度？

1、與前不同：美聯儲加息和穩增長發力

該機構分析師預計，“三低”配置策略的比較優勢，并非僅1-2個月，而是有望持續2-3個季度。

一方面，相較于2019年至2021年，2022年美聯儲進入加息周期，借助復盤發現加息初期對成長股等利率敏感資產或有擾動。

隨著美聯儲進入加息周期，美債收益率的整體走勢相較于2019年至2021年將有所不同，而從近年來的走勢關聯度來看，以創業板為代表的成長類板塊與美債收益率走勢之間呈現出較強相關性。

更進一步，復盤美聯儲加息周期中的A股行業表現，可以發現2000年以來的兩輪加息周期中，A股的金融、能源、材料等早周期品種具備比較優勢。

另一方面，相較于2019年至2021年，2022年穩增長的力度和時間有望加大。

中央政治局會議及中央經濟工作會議對于穩增長提出了較為明確的要求，重申“以經濟建設為中心”，保持經濟運行在合理區間，并且要求“政策發力適度靠前”并且“適度超前開展基礎設施投資”。

2、配置線索：穩增長、出行鏈和高股息

針對低估值、低股價、低持倉的“三低”板塊，自上而下考察基本面的邊際變化，該機構分析師梳理出穩增長、出行鏈、高股息等配置線索，結合行業觀點相關公司有：

穩增長：興業銀行、南京銀行、平安銀行、保利發展、招商蛇口、萬科A、中國能建、中國鐵建、索菲亞等；

出行鏈：白云機場、中國國航、南方航空、上海機場、錦江酒店等；

高股息：大秦鐵路、山東高速、招商公路、中國移動、中國聯通等。

關鍵詞： 有何不同