遭美國商務部“下黑手”的藥明生物的投資者們，這兩天或許經歷大悲大喜的過程。

高盛最新發布的研究報告稱，維持藥明生物“買入”評級，目標價為178.6港元。這個價格與藥明生物2月9日收盤價61.60港元相比，上漲空間竟高達189.93%。

而藥明生物的股價才剛剛遭遇打擊。2月8日，美國商務部工業與安全局(BIS)將藥明生物列入最新掛網更新的未經核實名單(Unverified List，簡稱 UVL)，這引起 CXO (醫藥研發及生產外包)板塊股價大幅波動，藥明生物當天一度暴跌超30%，次日開盤則一度漲超9%，但最終以微跌1%左右收盤。

作為CXO龍頭，藥明生物及其所在的CXO行業仍然得到包括高盛等在內的研究機構力捧。研究指出，受益于全球及國內創新藥研發熱潮，行業持續高速增長。國內CXO 行業呈現多、小、散的格局，市場集中度較低，未來隨著行業政策的推進，國內藥品質量標準的提升，國內CXO行業的集中度有望進一步提升。

高盛等機構力挺被制裁企業

高盛發布研究報告稱，維持藥明生物“買入”評級，目標價178.6港元，列入“確信買入”名單，并維持其2021-26年每股盈利復合年增長率40%預測。

報告中稱，美國商務部工業與安全局將藥明生物兩家子公司，即無錫藥明生物技術股份和上海藥明生物技術列入未經核實名單。未經核實名單主要影響上海及無錫的生產設施，而其他如成都、石家莊、杭州、美國及愛爾蘭的生產設施都不受影響及限制。

報告提到，受限制的主要為一次性生物反應器控制器和中空纖維過濾器，其余消耗品則不受影響。據管理層表示，對于生物反應器控制器，認為近期影響很小，因為上海和無錫設施已經全面投入運營，未來兩年對新增生物反應器的需求很少，另外公司在全球擁有四家生物反應器控制器供應商，作為新需求的后備。對于過濾器，公司已經建立了6個月的庫存，并且有4家非美國供應商，當中2家來自歐盟、1家來自日本，并且正在加入中國本地供應商可以提供替代供應。

高盛研報稱，公司管理層表示，近期影響很小，重申2022年的盈利指引不變，即增長45%。雖然臨床項目轉換過濾器不太復雜，但商業項目轉換后可能需要6-9個月才能滿足監管機構的要求。此外，公司目前的9個商業項目中沒有一個使用來自美國供應商的過濾器。

野村日前也發表研究報告指出，藥明生物為中國委托開發暨制造服務(CDMO)龍頭股，短期有能力控制來自供應商風險。

該行維持對藥明生物的“買入”評級，考慮到其2022至2024財年的收入和盈利增長明顯，目標價保持149.92港元。

藥明生物是全球領先的生物制劑服務供貨商，主要從事生物制品的發現、研發、制造和銷售業務，主要產品包括臨床活性藥物成分、無菌液體制劑、冷凍乾燥制劑以及注射用藥物小分子抗生素。

藥明生物2月7日發布的正面盈利預告，預計2021年所錄得的公司利潤及歸屬于本公司權益股東的利潤相比于去年同期分別增長105%以上及98%以上。截至2月9日，藥明生物股價為61.60港元，總市值為2596.56億港元(約合人民幣2120億元)。

機構仍然看高CXO賽道

近兩年，國內的CXO企業一直受到資本市場的熱烈追捧，包括藥明康德、藥明生物、凱萊英、康龍化成等上市企業股價都錄得了非常大的漲幅。

2月8日藥明生物被列入UVL之后，港股和A股整個CXO板塊都受到了比較大的沖擊。藥明生物8日盤中大跌超過30%，最終以跌超22%收盤。藥明康德8日跌停，9日跌1.41%。凱萊英8日跌6.19%，9日跌2.44%。

有市場人士表示，CXO板塊整體估值較高，風險事件沖擊的時候，很多籌碼趁機拋出，也導致板塊波動較大。

不過，很多機構對于CXO產業特別是其中龍頭公司仍然比較看好。

“此次事件僅是美國商務部執行正常程序，對其他CXO企業更無影響，無需過分解讀，CXO 板塊基本面依舊扎實，當前位置性價比已經較高。國內CXO企業早已渡過簡單加工制造時代，具備全球核心競爭力。因此，歐美藥企離不開中國的低成本與高效率的CXO產能，全球產能需求將持續向中國轉移。”德邦證券分析師陳鐵林表示。

山西證券認為，全球藥物研發火熱，持續為CXO擴充市場。依據弗若斯特沙利文數據，全球醫藥研發支出已由2016年的1567億美元增長至2020年的2048億美元，預計2030年將達到3792億美元。

相比歐美醫藥研發外包市場，以中國為代表的新興市場在基礎設施、人力資源等各方面均占據成本優勢。此外，隨著醫藥行業的飛速發展，中國醫藥研發外包企業在技術水平、質量體系、知識產權保護等領域均不斷與國際接軌，具備了足夠承接全球不同制藥企業的不同研發外包需求的能力，受到了全球各類型包括世界大型制藥企業的認可。

為降低研發成本、制造成本及環境成本，近年來全球醫藥研發外包業務逐步向以中國為代表的新興國家市場轉移。依據弗若斯特沙利文數據，預計中國的醫藥研發外包市場的全球占比從2016年的6%將提升至2021年的12%，而2026年將持續提升至22%。全球醫藥研發外包的轉移為中國CXO行業帶來新的發展機遇。

“受益于全球及國內創新藥研發熱潮，行業將持續高速增長，行業集中度也將隨著政策的推進等得到持續提升。”山西證券分析師劉建宏表示。

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