需求不足仍是目前最值得關注的問題，同時近期廢鋼價格回落勢必會刺激部分電爐鋼恢復生產，新增產量流入市場將繼續增加供應。

隨著“金九銀十”傳統需求旺季來臨，成材消費有所好轉，但難以改變供大于求的格局。目前，廢鋼價格有所回落，大概率刺激部分電爐恢復生產，加之市場悲觀的需求預期可能削弱企業的冬儲信心，預計未來螺紋鋼供給將持續寬松。

成材繼續維持供強需弱局面

10月之前的環保限產除了影響供給端的鋼鐵企業以外，還包括下游施工單位。雖然從絕對數量上看，“金九銀十”的鋼材需求仍有增量，但不足以撼動自2019年年初維持至今的供強需弱格局，當前的鋼材庫存水平仍然遠超往年同期。數據顯示，截至2019年10月24日，螺紋鋼廠內與社會庫存分別為246.05萬噸和401.26萬噸，庫存總量始終居高難下。需求方面，10月18—24日螺紋鋼庫存消耗只有30萬噸左右，僅為前一周的一半，雖然節后下游復工使得終端消耗加速，但同時鋼材產量也急速攀升。從當前每周粗鋼日均大約280萬噸產出推算，短期成材產量大概率將繼續維持在較高位置。另外，隨著天氣轉冷，北方地區的下游工地進入11月以后施工難度增加，用鋼需求也將周期性回落。新一輪的“北材南下”將對全國鋼材市場造成沖擊，供強需弱格局仍將繼續維持一段時間。

廢鋼價格回落刺激電爐鋼產量增加

廢鋼價格對鋼價的支撐邏輯主要體現在對電爐鋼成本的影響方面，廢鋼價格攀升自然會提高電爐煉鋼成本，抑制電爐鋼生產，減少鋼材市場供給，從而對鋼價起到一定的支撐作用。目前來看，廢鋼市場主要矛盾仍然集中在鋼廠需求端，確切說是電爐鋼生產企業的需求。

高爐煉鋼方面，從2019年年初至今噸鋼利潤一直處于低位，廢鋼的投爐情況基本處于正常水平，鋼廠只有在噸鋼利潤較高的情況下才會增加廢鋼的投量，所以高爐煉鋼對廢鋼的需求短期難有增量。同時，近段時間，價格居于高位的廢鋼成交并不理想，價格也已經開始松動下行，等到一個相對合理區間后，一向操作靈活的電爐投產勢必會增加鋼材產量，而新增電爐鋼產出流入市場后，鋼材市場供大于求將更為突出。

企業冬儲信心不足

縱觀全球，制造業疲軟且貿易摩擦仍在持續，鋼企將面臨需求轉弱的困境，世界鋼鐵協會預測全球鋼鐵需求增速將從2018年的4.6%放緩至3.9%。國內需求同樣如此，房地產和乘用車兩大用鋼主流行業表現一直不盡如人意。國家政策層面始終堅持“房住不炒”的定位，重點檢查金融機構對房地產行業貸款授信業務，多方面限制房地產行業資金來源，已經影響到了房地產行業的投資節奏;乘用車消費自2018年以來持續受宏觀經濟弱勢影響，表現持續低迷，雖然2019年7月“國改”前夕的降價促銷迎來了一波置換的小高峰，但這是以透支未來需求作為代價。截至目前，雖然鋼材需求體量仍能繼續維持，但在供給持續偏寬松的大環境下，市場對未來用鋼需求悲觀的預期可能削弱企業冬儲信心。

總體而言，需求不足仍是目前最值得關注的問題，同時近期廢鋼價格回落勢必會刺激部分電爐鋼恢復生產，加之當前市場對需求預期偏悲觀，企業冬儲信心更容易受影響，預計未來螺紋鋼供給將繼續保持寬松狀態。

(作者單位：中信建投期貨)