快遞大佬王衛加速推進產業布局，構筑順豐的“護城河”。

9月28日晚間，A股公司順豐控股(002352.SZ)發布公告，其全資子公司已完成對嘉里物流9.31億股股份收購，獲的其51.5%股權，成為其控股股東。

嘉里物流(0636.HK)是香港上市公司，由馬來西亞首富、華裔郭鶴年創立。嘉里物流在海南已立足逾30年，深度介入免稅物流。

今年5月，王衛實際控制的順豐房托(2191.HK)也在香港上市，順豐房托涉足物流地產。

至此，2017年以來，從順豐控股借殼A股鼎泰新材，再到順豐房托、嘉里物流，王衛已經坐擁三家上市公司，打造了資本市場物流領域的順豐系。目前，順豐旗下的順豐同城正在沖擊H股，如果順利，將成為王衛旗下的第四家上市公司。

產業布局大提速，或與順豐控股經營業績不佳有關。

今年上半年，順豐控股實現的營業收入接近900億元，但扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為虧損4.77億元。二級市場，年內，公司市值從接近6000億元到如今的3100億元，縮水約2500億元。

物流地產、海外物流市場、免稅業務，王衛的動作夠大，但能真正構筑其順豐的護城河嗎?

年內或獲三家上市公司

順豐系的資本版圖在加速擴張。歷時7個月，王衛終于拿下了嘉里物流控制權。

國慶節前夕，順豐控股披露部分要約收購嘉里物流51.8%股權進展，截至今年9月28日，公司全資子公司FlourishHarmonyHoldingsCompanyLimited已成功收購嘉里物流931,209,117股股份(約占嘉里物流已發行股本的51.5%)。嘉里物流成為FlourishHarmonyHoldingsCompanyLimited的控股子公司?；I劃收購嘉里物流始于今年2月5日，當時，順豐控股短暫停牌，4天后，順豐控股官宣了要約收購嘉里物流部分股權事項。順豐控股全資子公司FlourishHarmony計劃通過現金方式部分要約收購嘉里物流9.31億股股份，這部分要約股份約占公告發出當日嘉里物流已發行股本的51.8%或其全面分攤股本后的51.5%。交易總對價約為146億人民幣。

本次收購，王衛誠意十足。2月4日，嘉里物流收盤價為16.8港元/股，順豐控股接納要約的股東價格為26.08港元/股，溢價率約為55.24%。

嘉里物流是以亞洲為基地的國際第三方物流服務供應商，也是港交所上市的大型國際物流公司，隸屬于香港著名的郭氏家族。嘉里物流創始人為郭鶴年，其是馬來西亞首富，身價超百億美元。

這是王衛年內收獲的第二家上市公司。

今年5月17日，順豐房托正式登陸港交所，成為首個在中國香港上市的以物流為主的房地產投資信托基金。不同于嘉里物流系收購而來，順豐房托則是從順豐控股分拆出來的，直接通過港交所IPO。

在今年2月，順豐控股曾公告稱，順豐控股籌劃通過境外控股子公司間接持有的，分別位于佛山、蕪湖、香港的三項物業作為底層資產，在香港設立房地產投資信托基金，并在港上市，順豐控股間接持100%股權。

在順豐房托上市之前，還引入了兩名基石投資者，即中國東方資產管理和具有加拿大背景的投資基金CIGlobalAssetManagement，二者合計認購5000萬美元。

2017年，王衛實際控制的順豐控股通過借殼鼎泰新材登陸A股市場后，三年不見動靜，今年突然動作加大。至此，王衛已經實際控制三家上市公司。

值得一提的是，王衛正在分拆順豐同城赴港上市，目前已經向港交所遞交了上市申請材料。如果順利，年內也將登陸港股。那么，王衛在一年內將獲得三家上市公司，順豐系的資本版圖再一次擴大。

一二季度凈利罕見接連下滑

王衛史無前例大規模推進產業布局，或與順豐控股經營業績遠低于預期有關。

半年報顯示，今年上半年，順豐控股實現營業收入883.44億元，同比增長24.20%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)僅有7.60億元，同比下降79.80%?？鄯莾衾麧櫈?4.77億元，陷入虧損，同比下降113.85%。

半年度凈利潤低于10億元、扣非凈利潤虧損，從順豐借殼上市之后的經營業績來看，今年上半年為首次。

從單個季度看，今年一二季度，公司實現的營業收入分別為426.20億元、457.24億元，同比增長27.07%、21.65%。對應的凈利潤分別為-9.89億元、17.49億元，同比下降209.01%、38.73%?？鄯莾衾麧櫡謩e為-11.34億元、6.57億元，同比下降236.28%、74.86%。一季度大幅虧損，二季度雖然實現了扭虧為盈，但與上年同期相比還是出現較大幅度下降。

作為國內物流龍頭，順豐控股的經營業績為何一反常態?業內人士稱，今年以來，快遞物流市場競爭激烈，低價、超低價攬單現象普遍。價格戰打響，這對順豐控股造成的沖擊是被迫“以價換量”。所幸，監管部門及時出手，陸續出臺措施和政策，對快遞行業無序競爭進行指導和管制，順豐控股的經營業績因此有了明顯好轉。

目前，順豐控股尚未披露前三季度業績預告、快報，無從知曉其經營狀況。

二級市場上，順豐控股的股價表現不佳。2019年底至今年2月，公司股價經歷了一輪長牛行情，從36元/股左右一直上漲至124.70元/股。隨著經營業績爆雷，其股價不斷下跌。到今年9月30日，股價收報65.35元，最大跌幅接近50%。10月8日，股價有所反彈，收報69.53元.

市值方面，今年2月以來，順豐控股的市值已經從接近5900億元縮水至3160億元，蒸發了約2500億元。

正是因為股價大幅下跌、業績表現不佳，市場紛紛追問，順豐控股怎么了?能否重回“快遞一哥”之位?

順豐的護城河有效嗎

接連重磅操作，王衛是在打造順豐系的護城河。只是，順豐系的護城河能否有效保護順豐，還很難說。

相較“三通一達”、百世物流等，京東快遞、順豐快遞的優勢更為明顯，京東快遞借助京東集團的生態圈，形成了自己的護城河，順豐控股經過上述系列布局也構筑了順豐系的護城河。

對于收購嘉里物流，順豐控股曾表示，進一步提升公司一體化綜合物流解決方案能力，以及完善貨運代理及國際業務戰略布局。雙方將通過共享豐富優質客戶資源及交叉銷售，可以實現業務更優發展。雙方還會積極探索科技、運力資源、倉儲資源、清關能力等方面的協同效應。

嘉里物流是以亞洲為基地的國際第三方物流服務供應商，收購之后，順豐系將加碼布局國際物流能力。

還有一個值得關注的因素，那就是早在1987年，嘉里物流就在布局了海南市場，至今已有34年。2011年以來，嘉里物流已經成為海南省現有的兩家免稅商場重要的物流伙伴。去年12月底，嘉里物流宣布將在海南自由貿易港?？诰C合保稅區建設保稅物流中心。

海南免稅業務有較大潛力，嘉里物流搶先布局，順豐控股的本次收購，也為布局免稅業務贏得先機。

除了海外及東南亞等國際市場，順豐控股還積極布局物流地產。這源于快遞物流行業擁有大量倉庫等物流資源，需要大量的轉運中心與配套園區。此外，電商爆發式增長，也拉動了物流倉儲的市場需求。

順豐房托就是因此而生，其上市主要目的，可能就是幫助順豐控股拓寬融資渠道，盤活物流資產。

從海南免稅市場到東南亞等國際市場，再到物流倉儲等地產，圍繞物流產業，王衛進行了較大力度布局，筑起了順豐系的產業護城河。

今年上半年，嘉里物流營業收入367.09億港元，同比增長68%凈利潤15.3億港元，同比增長81%。其國際貨代業務的凈利潤為14.37億港元，同比上漲279%，表現亮眼。但順豐房托的業績接連大幅下滑。

2018年至2020年，其凈利潤分別為2.61億元、1.57億元、0.23億元。

緊鑼密鼓筑起護城河，王衛的愿景能否如期實現，有待時間來驗證。(記者 魏度)