首度闖關失敗后，不甘資本布局掉隊的北京嘉曼服飾股份有限公司(以下簡稱“嘉曼服飾”)又轉戰創業板。最新動態顯示，嘉曼服飾交出首輪問詢回復的答卷。從披露的信息來看，深交所連發30問，關于前次申報相關情況、是否符合創業板定位、主營業務毛利率下滑等問題，嘉曼服飾均已進行了說明。不過后續的問詢中，嘉曼服飾又能否經得住考問?

前次申報IPO被追問

首輪問詢中，嘉曼服飾前次申報的相關事項成為首要關注的問題。

據證監會官網顯示，2018年3月14日嘉曼服飾曾向證監會報送首次公開發行股票招股說明書，彼時嘉曼服飾要上的是深交所中小板。2020年1月9日上會接受審核的嘉曼服飾，首發申請被否。

IPO過程中，嘉曼服飾曾于2019年1月至2月接受證監會現場檢查。經查，嘉曼服飾因“在申請首次公開發行股票并上市過程中，存在刷單與自買貨行為、固定資產相關內控不健全、使用個人賬戶支付款項或費用、未能充分抵消內部交易未實現利潤、存貨及其減值計提存在瑕疵等問題”，于2019年7月被證監會出具警示函的行政監管措施。

首度闖關失敗后，嘉曼服飾又轉戰創業板。而2020年12月31日披露的招股書中，嘉曼服飾并未對前次申報的情況進行披露。對此，深交所在首輪問詢中，要求嘉曼服飾補充披露受到警示函的行政監管措施的情況，警示函涉及事項的產生背景，涉及金額及占比情況，對發行人業績真實性的影響，對發行人財務內控產生的不利影響;上述事項本次申報報告期內是否仍存在，對本次發行上市是否構成實質性障礙。

嘉曼服飾在深交所的問詢回復函中稱，公司已于2020年5月起停止了一切形式的刷單行為。使用個人卡進行費用支付主要是出于便捷性考慮，相關款項支付已及時入賬，不存在體外支出費用的情形，已于2020年停止使用個人卡進行費用支付的行為。綜上所述，發行人本次報告期內仍存在警示函涉及的刷單和使用個人賬戶支付費用的情形，對本次發行上市不構成實質性障礙。

針對公司IPO的相關問題，北京商報記者致電嘉曼服飾證券部進行采訪，其相關人士則表示“不負責相關事項”。

創業板定位存疑

轉戰創業板的嘉曼服飾，是否符合創業板定位的問題被追問。

招股書顯示，嘉曼服飾是一家中高端童裝運營企業，業務涵蓋童裝的研發設計、品牌運營與推廣、直營與加盟銷售等核心業務環節。

據了解，嘉曼服飾采取多品牌運營策略，包括自有品牌、授權經營品牌、國際零售代理品牌三類。北京商報記者從嘉曼服飾披露的招股書中發現，授權經營品牌是嘉曼服飾收入的重要營收來源。數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，嘉曼服飾授權經營品牌的營業收入分別為23069.35萬元、37492.14萬元、50673.51萬元和19203.67萬元，占主營業務收入比重分別為42.45%、51.44%、56.53%和58.5%。

從上述數據可以看出，嘉曼服飾來自授權品牌的收入占比在逐年提升。與之相反的，嘉曼服飾的自有品牌收入占比卻逐步下滑。數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，嘉曼服飾自有品牌的營業收入分別為15662.03萬元、20519.92萬元、25186.86萬元、8234.25萬元，占各期主營業務收入的比例分別為28.82%、28.15%、28.1%、25.09%。

在戰略定位專家、九德定位咨詢公司創始人徐雄俊看來，代理品牌畢竟不是自己的核心品牌，自有品牌銷售收入占比越來越低，說明該品牌的核心競爭力在不斷削弱。

深交所則要求嘉曼服飾結合發行人報告期內來自于自有品牌收入較低且逐年下降的情況，以及授權經營品牌及國際零售代理品牌業務實質的情況，補充披露發行人及中介機構稱“發行人業務具有較強的創意特征，積極探索了創新的運營模式”的準確性，具體創意、創新內容，并補充披露發行人及中介機構認為符合創業板定位的合理性。

嘉曼服飾在回復深交所的問詢函中稱，公司的業務具有較強的創意特征，報告期內公司憑借較強的創意設計能力、運營模式和營銷方式方面的創新能力，保持或提升了自有品牌、授權經營品牌和bebelux高端品牌集合店的品牌影響力，實現了良好的銷售業績;報告期內，公司已實現傳統的服裝產業與電子商務的深度融合，符合創業板關于“三創四新”的定位要求。

嘉曼服飾還稱，報告期內公司授權經營品牌的收入和毛利占比較高，但不存在單個品牌的收入或毛利占比超過50%的情形，不存在對單個品牌商構成重大依賴的情形。

獨立經濟學家王赤坤則表示，嘉曼服飾這種品牌授權也存在一定的經營風險。如果授權方與公司在授權期限到期后不能夠續簽或者品牌持有方撤銷授權，將對嘉曼服飾經營業績造成不利影響。

主營業務毛利率連降引關注

嘉曼服飾毛利率下滑的問題也同樣引起深交所的關注。

據招股書顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，嘉曼服飾的主營業務毛利率分別為53.86%、52.26%、50.65%和49.58%。

對于主營業務毛利率下滑的情形，嘉曼服飾在招股書中稱，一方面是公司自有品牌水孩兒定位由中高端調整為中端，產品吊牌價格下調導致自有品牌毛利率下降;另一方面是電商收入占比不斷提升，各電商平臺促銷活動頻次增加，促銷活動期間產品折扣力度較大，綜合導致同品類產品的線上銷售價格有所下降，進而導致電商毛利率下降。

數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月期間，嘉曼服飾電商直營的毛利率分別為53.74%、52.22%、49.66%、47.5%，同期嘉曼服飾線下直營的毛利率則為56.8%、55.03%、55.26%以及53.62%。

公司線下直營毛利率高于電商直營毛利率的原因及合理性，是否符合行業慣例?這需要嘉曼服飾來回答。

北京商報記者注意到，嘉曼服飾將太平鳥、安正時尚、地素時尚、日播時尚、歌力思、錦泓集團列為同行業可比公司。“除了錦泓集團2018年線下直營毛利率略低于電商直營毛利率外，其他公司線下直營毛利率均高于電商直營毛利率。公司線下直營毛利率高于電商直營毛利率原因合理，符合我國消費習慣，亦符合行業慣例。”嘉曼服飾在招股書中如是表示。(記者劉鳳茹)