主營體外診斷產品集約化業務、醫療產品流通及其他增值服務的合富(中國)醫療科技股份有限公司(以下簡稱“合富醫療”)排隊半年后，如今收到證監會的首發反饋意見。對合富醫療來說，首先要邁過問詢關。北京商報記者發現，與昔日大客戶首都醫科大學附屬北京佑安醫院(以下簡稱“佑安醫院”)對簿公堂、主要掙錢的體外診斷產品集約化業務報告期內的毛利率水平逐步下滑、一邊大手筆分紅一邊募資補流是合富醫療IPO過程中繞不開的三大問題，亦需要給監管以及公眾一個說明。

與昔日大客戶互訴公堂

招股書顯示，報告期內佑安醫院是合富醫療的重要客戶之一。具體而言，2017年、2018年、2019年，合富醫療對佑安醫院實現的銷售金額分別為7125.58萬元、8232.67萬元、7387.15萬元，2017年、2018年佑安醫院連續兩年都是合富醫療的第一大銷售客戶。2019年佑安醫院退至第二大銷售客戶，而2020年上半年，合富醫療前五大客戶名單中已不見了佑安醫院的影子。

北京商報記者從合富醫療披露的招股書中發現，合富醫療與佑安醫院突然撕破臉而鬧上公堂，昔日的合作盟友轉眼成為對頭。2019年12月12日，合富醫療以佑安醫院拖欠貨款為由向上海市徐匯區人民法院提起訴訟，主要訴訟請求包括判令被告向發行人支付截至2019年12月12日應付貨款3475.86萬元、向發行人按照1%。標準支付逾期付款違約金暫計342.08萬元等。而2020年4月17日，佑安醫院則以合富醫療未按照約定支付折扣款為由提出反訴。截至招股說明書簽署日，該案件尚未判決。

2020年11月3日，合富醫療同樣以佑安醫院拖欠貨款為由向上海市徐匯區人民法院提起訴訟，主要訴訟請求包括判令被告向發行人支付應付貨款3345.49萬元;向發行人支付逾期違約金(暫計至2020年11月3日按應付貨款1%。/日計違約金857.2萬元，之后違約金以基數33545.88元/天計，自2020年11月4日起算，實際計算至被告支付貨款之日)。截至招股說明書簽署日，該案件尚待開庭審理。

首發反饋意見中，證監會指出，佑安醫院是北京地區三級甲等醫院，并未出現經營不善無法清償債務的情況，其未支付款項的原因，是否系因產品質量問題，并要求合富醫療補充與北京佑安醫院訴訟進展情況，訴訟事項對發行人財務狀況的影響。

佑安醫院提出反訴要求合富醫療支付折扣款，折扣款的具體情況及合理性，是否存在商業賄賂或不正當競爭情況，是否屬于行業慣例，是否存在違規情況亦需要合富醫療給出明確說明。

主要業務毛利率連降

體外診斷產品集約化業務是合富醫療報告期內的主要營收來源。數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，合富醫療體外診斷產品集約化業務的營業收入分別為62556.1萬元、83079.55萬元、92402.78萬元、38260.78萬元，分別占各期主營業務收入的比例為92%、91.92%、88.29%、75.73%。

北京商報記者注意到，合富醫療體外診斷產品集約化業務的毛利率逐步下滑。招股書顯示，報告期內，合富醫療主營業務毛利率分別為23.9%、21.96%、22.06%以及22.3%，其中占公司主營業務收入比重最高的體外診斷產品集約化業務對應的毛利率分別為22.75%、21.37%、21.2%以及18.3%。

合富醫療表示，公司體外診斷產品集約化業務毛利率受新冠疫情、客戶變動等多方面因素影響。合富醫療還談道，基于部分地區的市場開拓、獲取標桿性客戶業績、提升當地知名度及市場影響力并帶動周邊地區業務發展等因素，公司在部分地區知名的三甲醫院客戶的取得及續約過程中，采取了更具競爭性的報價策略。

投融資專家許小恒認為，若未來出現市場競爭加劇等不利情況，則公司毛利率將面臨進一步下降風險，對公司整體業績帶來不利影響。

數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，合富醫療競爭對手體外診斷產品集約化業務毛利率的平均值分別為30.52%、 30.47%、28.86%、22.78%。

體外診斷產品集約化業務毛利率逐期下降的原因、對主要客戶的銷售毛利率在不同報告期或者不同客戶之間是否存在明顯差異及原因、分析毛利率低于可比公司均值的原因等這一系列問題也需要合富醫療來回答。

左手分紅右手募資

北京商報記者注意到，合富醫療分紅起來也不手軟。據招股書，根據2018年6月公司股東會決議，合富醫療向全體股東派發現金股利20300萬元。2018年，合富醫療的凈利潤數額為6691.26萬元，分紅數額遠超公司當期的凈利潤。

2019年未進行分紅的合富醫療，在闖關前夕又籌劃分紅事項。2020年11月21日，合富醫療董事會會議決議通過了《關于公司利潤分配預案的議案》，以2020年12月4日總股本約2.99億股為基數，向股權登記日在冊全體股東每10股派發2元現金紅利(含稅)。

經北京商報記者計算，合富醫療此次將向股東合計派發現金股利約5970.79萬元。據悉，該議案已于2020年12月7日經發行人股東大會審議通過，截至招股說明書出具日，該現金股利尚未支付。

著名經濟學家宋清輝認為，合富醫療這種做法不免讓市場產生突擊分紅的質疑。

分紅之外，合富醫療又大手筆募資。招股書顯示，合富醫療擬募集資金66705.9萬元，其中擬將3億元用于補充流動資金。

不過，欲大手筆分紅的同時募資補流是否有必要也引發爭議。資深證券市場評論人布娜新認為，“任何情況下，都會有少數企業出于一個不合理、甚至是違規的做法來圈錢。而是否圈錢，最終取決于公司資金使用情況，需要綜合判斷”。

針對公司相關問題，北京商報記者向合富醫療發去采訪函，但截至記者發稿，未收到相關回復。

記者 劉鳳茹