觀點網訊：2月16日，惠譽確認合生創展集團有限公司的長期外幣發行人違約評級(IDR)為“B+”。展望穩定。同時確認合生創展集團的高級無抵押評級及其未償還的高級無抵押票據的評級為'B+'，回收率評級為'RR4'。

評級反映了該公司生成現金流償還債務的能力，因為該公司的合同銷售相對具有韌性，土地和建筑資金外流可控。合生創展集團即將到期的無抵押債務有限，并在優質資產基礎的支持下，擁有堅實的銀行融資渠道。

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惠譽表示，市場對合生創展集團物業的需求可能保持強勁。預計2023年其銷售額將增長5%，而惠譽預測該行業的銷售額將下降0%-5%，這是因為合生創展集團在北京、上海和廣州有大量可銷售資源。

惠譽預測合生創展集團有足夠的自由現金流來償還2023年12月至2024年上半年到期的約60億港元無抵押債務(包括美元債券和銀團貸款)。還注意到，如果合同銷售弱于預期，該公司可以靈活減少土地收購。

在大幅削減債務后，合生創展集團的可用現金余額從2021年底的230億港元減少到2022年上半年的160億港元。根據300億港元的短期借款計算，相當于可用現金與短期債務的比率為0.5倍。然而，約280億港元的貸款是境內擔保的銀行及其他貸款，鑒于集團擁有穩固的境內銀行融資渠道及優質資產基礎(包括一線城市的發展項目及投資物業)，惠譽相信大部分貸款可獲展期。

合生創展集團已與中國一些大型國有銀行簽署了戰略協議，并計劃用這些銀行提供的更多貸款來取代即將到期的借款。該公司面臨到期的債券和其他無抵押債務有限?；葑u相信，其手頭的現金和FCF將提供足夠的流動性來解決債務到期問題。

截至2022上半年，合生創展集團的凈杠桿率為40%，惠譽相信它將繼續去杠桿?；葑u估計，合生創展集團的總債務(不包括股權投資的保證金貸款)從2021年底的約1150億港元減少到2022年底的990億港元。

合生創展集團近期在廣州和上海推出的兩個旗艦項目應可提供總計約600億元人民幣的可銷售資源。預計到2023年，該公司將擁有約1000億元人民幣的可銷售資源，包括其在北京的大型項目和廣州啟動的重建項目的剩余庫存。截至2022年6月底，該公司擁有2170萬平方米的大型開發土地儲備，其中75%位于一線城市，根據2022年的合同銷售額(140萬平方米)，這足以支持其中長期的銷售。

合生創展集團計劃繼續專注于重建項目中的土地收購機會。該公司在廣州的幾個重建項目上正在取得進展，其中一些項目可能在未來一到兩年內啟動。這些項目可能會產生土地溢價，但在進度上具有靈活性。惠譽預計，在當前充滿挑戰的市場環境下，合生創展集團將把削減債務置于增長之上。

合生創展集團的土地儲備質量和銷售表現強于金輝股份，后者在2022年的合同銷售額下降了55%。合生創展集團專注于一線和實力較強的二線城市，而金輝股份則專注于二線和實力較強的三線城市，因此惠譽認為金輝股份的需求和銷售復蘇將較為緩慢。此外，高線城市的資產可能有更好的機構偏好。

合生創展集團是一家專注于在中國高線城市開發中高端大型住宅物業的房地產公司。該公司2022年的合同銷售額為人民幣330億元，同比下降23%。截至2022年6月底，合生創展集團擁有2170萬平方米的開發土地儲備。該公司還擁有主要位于北京和上海的投資物業組合，每年產生約30億港元的租金收入。

關鍵詞： 惠譽合生創展集團可產生足夠現金流以償還將到期的債務