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觀點網訊：1月30日消息，惠譽評級此前表示，受就業和收入前景疲軟、房價下滑、家庭杠桿率攀升，以及直接刺激措施缺失等諸多因素的影響，與許多其他主要經濟體相比，中國的疫后消費復蘇之路可能會更加崎嶇。盡管如此，2022年個人儲蓄的強勁增長或將為惠譽預期創造上行空間。

中國于去年12月初放開疫情管控措施以后，各大主要城市在當月下旬至2023年1月期間快速感染過峰，此后零售活動有所回升。中國全面開放后疫情過峰速度快于其他經濟體是本輪經濟活動低谷反彈的重要原因之一。中國的感染率激增導致2022年12月份的社消零售總額同比下降1.8%，全年下降0.2%。

惠譽預期，盡管消費者因擔心封控而囤積商品推動2022年的基數走高，食品類和飲料類等生活必需品的零售額仍有望迎來強勁增長。但去年12月的藥品銷售額大幅上升可能僅為暫時性現象，其主要為當時消費者因感染風險加劇和擔心供應短缺而急于購藥導致。

非生活必需品消費或將在消費者情緒逐步改善后開始復蘇。2022年服裝和化妝品等品類因出行限制而需求低迷，隨著需求恢復，該等品類有望在低基數上實現更加強勁的增長。然而，汽車銷售或將受今年潛在價格競爭和優惠政策到期影響，無法重現增長態勢。2022年底優惠政策（燃油車50%的購置稅減免及新能源車補貼）到期前有大量消費者選擇提前購車。

惠譽預期，隨著越來越多的人外出就餐購物，受防疫限制措施沖擊最大的餐飲和線下購物將在低基數基礎上率先復蘇。海底撈國際控股有限公司（BBB-/負面）、美團（BBB-/負面）和金鷹商貿集團有限公司（BB+/穩定）等發行人將從中受益，但具體信用影響將取決于中國重新開放后各公司的發展戰略。

消費復蘇之路受到低迷的消費者信心影響，或將一波三折，家庭財富縮水、就業和收入前景黯淡、家庭杠桿率上升以及新冠疫情可能卷土重來等風險因素影響著中國消費者的需求。

房地產市場低迷使房屋凈值受影響，從而削弱了中國消費者的財富和支付意愿；據中國人民銀行的一篇報告，2019年房屋凈值占中國城市家庭資產59%左右。2022年12月，中國70座主要城市中有64座城市的二手房價格同比出現下降，2022年新房銷售同比下降28.3%。

家庭負債率攀升亦削弱了中國消費者的購買力。據國家金融與發展實驗室的數據，居民杠桿率從2019年第三季度的55.3%迅速升至2022年第三季度的62.4%，而其他疫后重啟的經濟體（如美國和歐洲等）居民杠桿率則自2008年全球金融危機大體呈下降態勢。

同時實質性消費刺激措施的缺失也與許多其他主要經濟體復蘇初期的情形有所不同，許多其他主要經濟體在復蘇初期相繼出臺刺激方案，令零售銷售大受裨益。中國政府出臺的政策支持主要聚焦基礎設施投資來促經濟，此舉或無法直接助力消費。盡管如此，在經濟活動正?；?，高額的超額儲蓄余額或為2023年實現"追趕式"消費及預期外上行帶來一定的潛力。截至2022年12月，個人儲蓄金額達到121萬億元人民幣，較上年增長17%。

關鍵詞： 惠譽中國零售消費業將震蕩復蘇 超額儲蓄余額帶來一定