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為進一步擴大金融市場雙向開放，近日，中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發布《中國人民銀行 國家外匯管理局關于境外機構境內發行債券資金管理有關事宜的通知》（以下簡稱《通知》），完善境外機構境內發行債券（以下簡稱“熊貓債”）資金管理要求，進一步便利境外機構在境內債券市場融資?！锻ㄖ纷?023年1月1日起施行。

“《通知》重在完善熊貓債制度框架，并統一熊貓債資金管理規則?！睒I內專家表示。從整體來看，本次規范熊貓債以后，簡化了賬戶要求，明確了資金的自由使用，放寬了衍生套保的要求。

統一銀行間和交易所市場熊貓債

便利境外機構統籌管理發債資金

一段時間里，境外機構在境內發行債券涉及銀行間市場和交易所市場兩個主要市場，分別由銀行間市場交易商協會和滬深交易所管理。其中，銀行間市場熊貓債適用《全國銀行間債券市場境外機構債券發行管理暫行辦法》，交易所市場熊貓債主要適用《公司債券發行與交易管理辦法》。而本次《通知》的一個重要內容就是“統一銀行間和交易所市場熊貓債資金登記、賬戶開立、資金匯兌及使用、統計監測等管理規則”。

跨境金融研究院院長王志毅對《金融時報》記者表示，在2016年之前，國內主要的熊貓債的政策依據是人民銀行和外匯局發布的，但到了2016年，交易所發行熊貓債的規模突然猛增?！皬娜嗣胥y行人民幣國際化報告的數據上也可以看到，2016年交易所熊貓債的規模甚至超過了銀行間債券市場的熊貓債規模，這是因為在交易所發債的要求相對更加寬松。但是之前不少房企用境外主體在境內發行了熊貓債，因此當時數量猛增之后被叫停?！彼硎尽?

而本次《通知》則對相關規則進行了統一和規范。例如，《通知》要求規范登記及賬戶開立流程，熊貓債發行前在銀行辦理登記，允許分期發行中首期登記開戶、后續發行后逐次報送發行信息，并可共用一個發債專戶。

王志毅認為，《通知》“明確發債募集資金可留存境內，也可匯往境外使用”，這是一個重要利好。根據《通知》，在符合相關規定的情況下，將不對熊貓債募集資金留存境內或匯出境外進行限制，鼓勵以人民幣形式使用；此外，《通知》還規范登記及賬戶開立流程，熊貓債發行前在銀行辦理登記，允許分期發行中首期登記開戶、后續發行后逐次報送發行信息，并可共用一個發債專戶。“這大大便利境外機構統籌管理發債資金。”他表示。

而且，王志毅提醒，在此前的實踐中，因為離岸、在岸存在價差，存在發行人民幣熊貓債以后，在境外購匯使用賺取匯差的情況，這顯然不利于人民幣國際化，所以本次直接在規則層面明確“不對熊貓債募集資金留存境內或匯出境外進行限制”。

不過，對比一年前人民銀行、外匯局關于《境外機構境內發行債券資金管理規定（征求意見稿）》，可以看到本次《通知》中增加了“資金用途應與募集資金說明文件等所列內容一致”，因此業內專家推測未來銀行可能還需要做一定程度的展業。

熊貓債外匯風險管理進一步完善

吸引更多境外機構參與國內資本市場

此外，《通知》的另一大亮點是完善熊貓債外匯風險管理，境外機構可與境內金融機構開展外匯衍生品交易管理匯率風險。根據《通知》，境外機構可通過具備代客人民幣對外匯衍生品業務資格的境內金融機構，按照實需交易原則辦理外匯衍生品業務，管理境內發行債券相關匯率風險。

實際上，就在今年11月，人民銀行、外匯局聯合發布的《境外機構投資者投資中國債券市場資金管理規定》也優化了外匯風險管理政策，提出“進一步擴大境外機構投資者外匯套保渠道，并取消柜臺交易的對手方數量限制”。

對于境外機構而言，上述新規有利于境外機構發行熊貓債后，在境內做衍生套保的時候能夠向國內多個金融機構詢價和比價，并且能夠降低境外機構在境內的交易對手違約風險。

對于銀行而言，如果未來有更多的熊貓債發行，也帶來了新的發展機遇?！耙皇强梢匀I銷更多的熊貓債資金募集戶；二是如果熊貓債調回境內使用，能夠極大提升跨境人民幣結算量；三是對于沒有爭取到募集戶的銀行，也可以爭取熊貓債的外匯衍生套保業務?！蓖踔疽愀嬖V《金融時報》記者。

“從更長周期來看，隨著我國債市市場開放進程的不斷推進，可以吸引海外投資者參與國內資本市場，也可以吸引海外機構到國內市場進行融資，通過投、融資兩端的開放提升國內資本市場的地位?！睒I內專家如是評價。

關鍵詞： 境內債券市場融資