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11月25日，央行宣布降準，決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），以保持流動性合理充裕。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析，此舉為落實穩經濟一攬子政策措施，鞏固經濟回穩向上基礎。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。有助于平穩市場預期，引導金融機構從穩總量、降成本、優結構等方面全力支持實體經濟，實現質的有效提升和量的合理增長。

寬松預期降溫，為何今年內再次降準？

溫彬分析，本次降準相機抉擇，重在穩定預期、呵護市場流動性和鞏固實體經濟修復基礎。近幾月央行通過縮量、等量續做MLF及加量投放OMO和PSL等方式靈活精準調控市場流動性，以及三季度貨幣政策執行報告提出“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側的變化”，并刪除“發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心”等相對寬松的表態，導致市場對于貨幣政策短期內再度寬松操作的預期降溫。但一周后國常會提及降準，央行快速跟進，則是根據近期市場流動性變化、疫情和經濟形勢發展、四季度穩增長一攬子政策發力節奏等做出的相機抉擇安排，旨在為鞏固經濟回穩向上基礎，穩定市場預期和提振信心。

溫彬說，降準的背后依然是偏弱的基本面和年底前一系列穩增長政策發力的需要，寬信用需要寬貨幣的配合。

溫彬分析，進入11月，疫情多點散發對經濟的擾動加大，小微、民企和交通物流等多領域經營進一步承壓，穩增長保就業壓力加大。同時防疫“20條”之后疫情防控政策雖邊際轉松，但日益增多的確診病例也對地方政府平衡經濟和防疫能力提出挑戰，影響市場信心修復。

考慮到四季度經濟在全年中份量最重，是鞏固經濟回穩向上的關鍵時點，需要貨幣政策發力穩增長，提振信心。中國民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云分析，為此，在當前物價、匯率壓力階段性緩解之時，貨幣政策首要目標相機抉擇、適時調整，通過降準來保持流動性合理充裕，支持信貸發力，對于穩增長保就業意義重大。此次降準共計釋放長期資金約5000億元，有助于保持四季度貨幣信貸總量合理增長，加大對實體經濟的支持力度。

在重點發力方向上，結合三季度貨幣政策執行報告、11月信貸工作座談會、23日國常會部署和房地產“十六條”等舉措看，受疫情嚴重影響行業和中小微企業、基建、制造業、房地產、設備更新等將是重要信貸支持領域，為“擴大中長期貸款投放，推動加快形成更多實物工作量”，這些領域的信貸發力也需要中長期資金的穩定支持。

穩定市場預期和寬信用進程。

溫彬表示，近期資金面快速收斂、長短端利率大幅上行，債市回調導致理財凈值寬幅波動，央行通過短端加量進行呵護的同時，也需要通過降準來釋放中長期流動性，增加金融機構長期穩定資金來源，增強資金配置能力。

9月以來，隨著留抵退稅、央行利潤上繳結束以及數萬億元專項債支出接近尾聲，財政支出力度放緩，加之央行流動性投放整體偏緊、大行資金融出減少、理財監管壓力以及季節性效應，流動性開始收緊，資金利率中樞呈持續回升態勢。

11月中旬，在資金面波動加大、防疫政策優化和穩地產政策發力下，市場預期快速轉變，資金利率、同業存單利率、債市利率等均出現快速大幅攀升。溫彬表示，短期市場利率一度升至逆回購利率以上，1年期NCD利率最高升至2.65%，11月14日10年期國債利率單日上行幅度達到10bp，為年內最高。債市利率的快速上行，也使得債基、理財產品凈值寬幅波動，并引發理財贖回潮，形成“產品贖回-被迫拋售-凈值下跌-產品贖回”的負反饋過程，加劇市場恐慌和資金面進一步收緊預期。為此央行在上周多次加量7天逆回購以對沖資金收緊壓力，使得資金利率出現一定企穩跡象。但當下債市調整尚未完全結束，為避免債市與理財波動沖擊實體經濟，阻斷“贖回潮”帶來的負反饋過程，通過降準釋放長期資金補充流動性，有助于快速平抑市場波動，穩定市場預期，增強金融機構資金配置能力。

同時，12月和明年1月分別有5000億元、7000億元MLF到期，通過降準可置換部分到期的MLF，有助于優化銀行機構資金結構，增加長期穩定資金來源。此外，年底基建投資項目加快推動落地，配套融資的資金需求增大；房地產一系列寬松政策需要銀行體系保持充足流動性；小微、制造業投資等領域保持較快增長，實體經濟恢復發展有持續的資金需求，均需要長期穩定資金的支撐。因此，央行在三季度貨幣政策執行報告中亦提及“為鞏固經濟回穩向上態勢、做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境”。

張麗云說，此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元，可為其繼續降低實體融資成本擴展空間，并保證利潤保持在較為合理的水平。

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