本周（11月14日-11月18日），我們選擇了美的集團、北方稀土、東方雨虹、北方華創與邁瑞醫療五家關注度較高的上市公司，并精選了包括光大證券、天風證券、華安證券、中泰證券等機構的明星分析師所出具的研報，為大家帶來本周個股研報精選。

一、美的集團（股票代碼：000333）

(資料圖片)

公司屬于電氣機械和器材制造業。近日，公司發布2022年三季報，2022年前三季度公司實現營收2717.8億元，同比增長3.4%；歸母凈利潤244.7億元，同比增長4.3%；扣非凈利潤240.7億元，同比增長6.7%。單季度來看，Q3公司實現營收881.1億元，同比持平；歸母凈利潤84.7億元，同比增長0.3%。

針對以上事件，本周，我們精選了西南證券、天風證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

11月18日收盤價：47.97元，股價本周累計上漲5.13%。

機構觀點：

1.     機構：西南證券

分析師：龔夢泓、夏勤

評級：買入 

研報內容摘要：

1） 家電行業承壓，公司雙高端品牌快速增長。分業務來看，2022年前三季度公司智能家居事業群實現收入1862億元，同比增長1.7%。我們推測，一方面國內地產銷量下行，家電消費需求減弱，另一方面，海外高通脹及耐用品消費提前釋放等因素，外銷業務承壓。公司作為家電龍頭，家電業務受行業影響，整體增速放緩，但仍彰顯穩健。根據產業在線數據顯示，2022年前三季度，美的空調內銷、外銷出貨量分別是2223萬臺和1712萬臺，同比減少1.8%和14.3%。公司雙高端品牌COLMO、TOSHIBA實現零售收入59.7億、17.2億，分別同比增長138%、61%。未來隨著公司全球業務布局穩步推進，國內外渠道布局持續完善；海內外技術協同發展，產品矩陣逐步豐富，預期公司高端化戰略轉型將逐步見效。

2） TOB業務穩健的增長，多維事業群成效顯現。報告期內，公司工業技術事業群、樓宇科技事業群、機器人與自動化事業部以及數字化創新業務分別實現營收170億元、179億元、195億元和81億元，分別增長14.8%、22.7%、5.7%和37.3%。其中庫卡前三季度銷售收入27.7億歐元，同比增長17.4%。截止Q3已經接單36.9億歐元，接單量同比增長36.7%。未來隨著庫卡訂單交付，將進一步增厚機器人與自動化業務收入。

3） 盈利能力持續改善。報告期內，公司綜合毛利率為23.6%，同比減少0.2pp。剔除會計口徑變化來看，公司前三季度毛銷差同比提升1.3pp，其中Q3單季度毛銷差同比提升1.6pp，盈利能力穩步修復。費用率方面，公司銷售費用率為7.8%，同比減少1.5pp；管理費用率為6.2%，同比提升0.1pp；財務費用率為-0.8%，同比提升0.5pp。綜合來看，公司凈利率為9.1%，同比提升0.1PP。公司盈利能力持續改善，未來隨著原材料價格的進一步回落，預計公司盈利能力將持續修復。

4） 盈利預測與投資建議。公司作為家電企業龍頭企業，多元業務穩步推薦，內部變革提效，盈利能力持續修復，預計2022-2024年EPS分別為4.45/5.01/5.66元，維持“買入”評級。

2.     機構：天風證券

分析師：孫謙

評級：買入

研報內容摘要：

1） 收入符合預期，ToB業務延續高增。22Q3公司實現營業收入877.06億元，同比+0.20%。收入拆分角度看：1：分內外銷：我們預計22Q3公司主營業務內/外銷收入增速較H1略有放緩。2：分業務：22Q1-Q3智能家居/工業技術/樓宇科技/機器人與自動化/數字化創新業務收入為1862/170/179/195/81億元，同比+2%/+15%/+23%/+6%/+37%；Q3智能家居/工業技術/樓宇科技/機器人與自動化/數字化創新業務收入603/49/57/73/29億元，同比-2%/+19%/+5%/+12%/+29%，ToB業務延續較好增勢。3：分產品：我們預計22Q3暖通空調收入同比中個位數增長（內外銷均實現增長，內銷增速好于外銷）；消費電器收入同比個位數下滑，其中冰箱收入同比低個位數增長（內銷個位數增長，外銷延續下滑態勢），洗衣機收入同比持平（內銷個位數增長，外銷延續下滑態勢），小家電內外銷收入均同比下滑。4：分品牌：①COLMO+東芝雙高端合力，二者在產品設計、客戶群等形成多元互補，有望延續高增態勢。②華凌方面，據奧維云網，22Q3華凌空調線上銷額同比+81%，且主要為量增貢獻，年輕定位助力品牌在電商渠道快速突破。③庫卡方面，Q3訂單量11.4億歐元（YoY+41%），銷售收入10.3億歐元（YoY+25%），EBIT率3.1%（YoY+1.7pct），伴隨核心零部件供應鏈瓶頸緩解，Q3收入增速環比有明顯提振。繼17年收回、21年私有化后，庫卡中國區業務占比持續擴大，有望步入持續且良性發展軌道。

2） 毛銷差同比改善，盈利修復邏輯持續兌現。公司22Q3主營毛利率24.6%，可比口徑下同比+1.0pct，環比+0.6pct。當季盈利同比大幅改善主要因為核心大宗價格走低，公司成本壓力有所緩解。費用端，22Q3公司銷售費用率7.4%，可比口徑下-0.6%；管理/研發/財務費用率3.5%/3.5%/-0.4%，分別同比-0.1/-0.5/+0.7pct；可比口徑下公司Q3綜合費用率14.0%，同比-0.4pct，渠道提效+ToB業務高增，帶動費用投放效率進一步優化。此外，公司22Q3公允價值變動-2.9億元（預計主要為小米等持股所致），最終22Q3歸母凈利率9.7%，同比+0.01pct；扣非歸母凈利率9.5%，同比+0.5pct。伴隨Q3核心大宗價格走低，疊加公司ToC領域產品力提升、高端品牌增長突破，有望共同支撐Q4盈利改善繼續兌現，并為ToB業務轉型提供戰略支撐。

3） 投資建議：美的集團在白電業務上龍頭優勢明顯，各業務條線發展邏輯清晰：①家電業務，國內發力雙高端品牌優化盈利，海外維持OEM優勢并大力建設自有品牌銷售網點，渠道層級精簡+電商發展推動扁平化。②ToB業務啟動第二引擎，各業務逐步突破并強化跨產品事業部橫向協同，有望伴隨規模擴張逐步優化盈利能力。預計22-24年歸母凈利潤297/321/341億元（原值317/365/408億元，考慮到當前Q3內外銷收入均較上半年有所放緩，海內外家電消費需求整體偏弱，下調全年預期），當前股價對應22-24年9.8X/9.1X/8.5XPE，維持“買入”評級。

二、北方稀土（股票代碼：600111）

公司屬于小金屬行業。近日，公司披露2022年三季報，公司2022年1-9月實現營業收入279. 98億元，同比增長16. 22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為46. 31億元，同比增長47. 07%，每股收益為1.2811元。其中公司第三季度營收同比下降16. 02%，至78. 69億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤15. 04億元，同比增長35. 13%，環比增長15. 2%。

針對以上事件，本周，我們精選了南京證券、華安證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

11月18日收盤價：25.98元，股價本周累計下跌3.24%。   

機構觀點：

1.     機構：南京證券

分析師：許吟倩、姚成章

評級：增持 

研報內容摘要：

1） 銷量、掛牌價略有下滑：公司第三季度稀土氧化物產量3398. 01噸，同比上升1.6%；銷量4174. 97噸，同比下滑47. 65%。稀土鹽類產量23221. 62噸，同比上升31. 39%:銷量11105. 78噸，同比下滑42. 18%。稀土金屬產最5862.9噸，同比上升32. 05;銷量5226. 96噸，同比上升20. 8%。岡公司實行價格雙軌制，三季度氧化鐠釹市場均價為73萬元／噸，同比上升23. 4%，公司掛牌均價75. 46萬元／噸，環比下降8%，略高于市場均價。同時公司的毛利率由二季度的24. 86%提升至35%，或因為公司提高了高價值的稀土金屬銷售導致。

2） 公司在稀土行業龍頭地位穩固：8月17日工信部、自然資源部下發2022年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標，分別為10. 92萬噸、10. 48萬噸，前兩批開采、冶煉分離總量控制指標分別為21萬噸、20.2萬噸。具體來看，2022年稀土指標較2021年增加42000噸REO，同比增加25%，其中增加的指標的全部為輕稀土，中重稀土同比持平。2022年單二季度指標為109200噸RFO，同比增加25200噸，環比增加8400噸。分結構上看，北方稀十集團占了絕大多數新增指標，全年獲得稀十礦指標141650噸REO，指標占比由2021年60%進一步提升至2022年67%。

3） 盈利預測與投資建議：考慮到三季度稀土價格走弱影響全年業績，我們預計氧化鐠釹2022-2024均價為70/75/80萬元／噸，對應公司2022-2024年營收374/431/467億元，歸母凈利潤64. 7/80. 3/89.3億元，對應PE為14/11/10倍，給與“增持”評級。

2.     機構：華安證券

分析師：許勇其、王亞琪、李煦陽

評級：買入 

研報內容摘要：

1） 量價雙降，營收及凈利環比下降。量：根據產品經營數據，Q3 稀土氧化物、稀土鹽類、稀土金屬銷量分別為 4175、11106、5227噸，同比分別-48%、-42%、+21%，環比分別-49%、-29%、-9%。價： Q3 氧化鐠釹均價 73 萬元/噸， yoy+23%， qoq-20%；金屬鐠釹均價89 萬元/噸，yoy+21%，qoq-20%。

通過量價數據不難看出，環比量價雙降，且降幅較高，因此表現出營收和歸母環比下降，但通過毛利率反而環比有所提升，我們推測是產品結構中銷售了更多鐠釹類稀土產品，由于經營數據僅披露整體氧化物和金屬數據，包含較大部分的價格較低的鑭鈰產品，所以僅以銷量數據來測算業績稍有出入。

2） 第二批配額增量中98%流向北方稀土，量價皆企穩。根據第二批配額，整體看，全年指標 21 萬噸，增加 4.2 萬噸，同比增 25%；而去年增量 2.8 萬噸，增速為 20%。分集團看，北方稀土全年獲得配額14.17 萬噸，占整體配額的 74%；配額較去年增加 4.13 萬噸，占整體增量的 98%。

我們認為前期產銷量有所下滑主要是與市場整體景氣程度有關，首先是買漲不買跌，稀土價格快速下跌的情況下貿易商和加工企業進貨保持觀望、謹慎購買；其次，受宏觀經濟形勢及疫情影響，空調、消費電子等傳統磁材應用領域增速不及預期，對需求量和價格也產生一定壓制，中低檔產品和規模較小的磁材廠采購有所下滑，隨著價格在經歷 7-8 月快速下滑后在 9 月開始有所企穩，市場交易相對更加活躍，疊加新能源等需求帶動，價格中樞持續上移，我們認為量增優勢疊加價格企穩有望驅動 Q4 業績向好。 

3） 精礦成本可能有所提升，展望業績仍具有不確定因素。在 6 月 22 日時，公司曾公告稱，擬從 7 月 1 日開始，與包鋼股份的稀土精礦交易價格將提升至 39189 元/噸（REO=50%），但此后被臨時股東大會否決。 但 10 月 26 日公司再次公告，稀土精礦價格自 7 月 1 日起調整為 37230 元/噸（REO=50%）， 2022 年交易量仍不超過 23 萬噸，以此測算的稀土精礦交易成本預計將由年初的 70 億元提升至 85 億元（含稅），我們預計精礦漲價是大概率事件，因為年度業績存在一定的不確定性。

4） 投資建議：公司在冶煉端獨家采購白云鄂博尾礦庫打造資源+成本優勢，配額高占比驅動稀土產品放量；下游一體化產業鏈發展，做大做強下游稀土功能性材料；加強資本運作力度，進一步提升稀土龍頭話語權。我們預計 2022-2024 年，公司分別實現營收 372 億元、 416 億元、 456 億元，同比分別+22%、 +12%、 +10%；實現歸母凈利潤 71 億元、 80 億元、 89億元，同比分別+39%、 +12%、 +11%；對應當前股價的 PE 分別為 14X、12X、 11X。 維持“買入” 評級。

三、東方雨虹（股票代碼：002271）

公司屬于裝修建材行業。近日，公司發布2022年三季報，前三季度收入233.79億，同比+3.07%，歸母凈利潤16.55億，同比-38.20%；2022Q3收入80.72億，同比-4.51%，歸母凈利潤6.88億，同比-39.65%。此外，公司擬以自有資金出資2880萬元收購湖北興發凌志1980萬元出資額（其中，成都凌志轉讓1320萬元出資額，作價1920萬元；湖北興瑞轉讓660萬元出資額，作價960萬元）。交易完成后，公司將持有興發凌志60%股權，成都凌志持股10%，湖北興瑞（興發集團全資子公司）持股20.9%。

針對以上事件，本周，我們精選了中泰證券、民生證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

11月18日收盤價：30.70元，股價本周累計上漲3.05%。

機構觀點：

1.     機構：中泰證券

分析師：孫穎、韓宇、劉毅男

評級：買入

研報內容摘要：

1） Q3底部態勢延續，零售、工渠與地產集采增長或出現分化。Q3公司在高溫天氣和地產需求持續低迷的影響下收入承壓，單季營收整體同比下滑4.51個百分點。結合新房和二手房三季度的銷售情況，我們判斷公司大地產集采、工渠與民建集團增速或出現一定分化，三季度統計局商品房銷售面積同比下滑22%，二手房方面，克而瑞跟蹤的20個重點城市三季度成交好于新房市場，7-8月成交規模較二季度月均上漲25%，較2021年同期下滑8%。二手房市場在斷貸、地產信用風險事件導致的新房市場信任危機之下承接了部分剛需，整體下滑幅度小于新房市場，同時指征卷材需求的地產新開工7-9月單月降幅依然維持在百分之四十以上，因而我們判斷公司大地產集采與工程渠道、民建集團增速或出現一定分化，前者受新建房屋需求下滑拖累降幅更高，后者在公司持續加大與小B端客戶合作、持續增密網點滲透率的背景下收入增速或保持一定韌性甚至出現較快增長。

2） 瀝青漲價沖擊下成本維持高位，期待Q4改善。22Q3公司主要原材料瀝青價格仍保持在較高位置，拖累整體毛利率同比-5.14PCT。公司已分別于3月、6月兩次提價，同時6月末開始丙烯酸乳液等其他主要原材料價格環比已出現明顯下行，提價落地的滯后效應疊加高價原材料庫存逐步消化，我們判斷22Q4毛利率壓力或有緩和。

3） Q3回款有所改善。22Q3公司加大回款催收力度，經營活動凈現金-9.82億（21Q3為-27.93億），22Q3收現比88.59%，環比22Q2的68.05%明顯提升，符合以往季節規律，但仍低于往年同期。

4） 民建和多品類業務繼續發力，全年收入有韌性。年初以來民建板塊渠道多方位加速拓展，截止22H1末，“虹哥匯”會員數量已達170余萬人，已與500多家大型裝飾公司、2萬余家家裝公司建立合作關系，經銷商已近4000家，分銷網點15萬余家。已與約100個頭部家裝公司及區域3000多個家裝公司開展合作，并在全國重點市場建立了1000余家專賣店、15000余家分銷網點。隨著公司對C端渠道、多品類業務協同的不斷重視與投入，疊加管理上的強執行力，我們認為民建和多品類業務協同放量將助推全年收入有韌性，中長期更可支撐公司收入進一步快速增長。

5） 行業提標開啟格局優化與賽道擴容，雨虹核心受益。10月24日住建部正式發布的防水新規大幅提升了防水設計工作年限、細化和量化了各級防水設防標準，保障了標準的實際落地力度，防水行業將面臨更嚴更細的強制性國家標準。在設計工作年限提升，標準細化強化的背景下，將推動下游建筑物甲方客戶更加注重防水材料企業的產品品質和品牌，有利于龍頭企業市場份額的進一步提升。為確保能夠實現國標要求的工作年限，在各級設防標準要求設防道數普遍增加的情況下，我們預計行業市場規模也將出現明顯提升。目前防水行業受原材料價格上漲、地產需求下滑影響行業盈利承壓，新規的出臺將加速行業中小企業出清，行業競爭格局得到優化，以雨虹為代表的龍頭企業市場份額預計將進一步提升。

6） 核心邏輯：① 行業標準提升和下游客戶集中度提升的趨勢下，龍頭公司憑借品牌、渠道、規模、資金、客戶資源和管理能力等領先優勢促市占率穩步提升；② 公司依托核心防水業務所積累的資源和客戶優勢，積極進行業務協同，向多元領域（涂料、保溫等）充分延伸貢獻業績增量；③ 公司“一體化經營管理”下渠道下沉，有效整合項目、渠道、品類等關鍵要素，加大非房業務擴展，拓展保障房、城市更新等市場，進一步鞏固競爭優勢；④ 整縣推進下光伏屋面防水市場有望貢獻新增量，公司已經與晶澳等多家光伏企業合作，同時具備充分TPO卷材產能支撐，在競爭中處于領先地位。

7） 投資建議：公司業績受地產需求加速下滑影響，業績面臨較大壓力，我們下調公司22、23年歸母凈利分別為28.86億、41.67億（前值為42.13億、54.46億元），對應當前股價的22和23年PE分別為26和18倍?？紤]到強制性國標防水新規于22年4月開始實行，利好以雨虹為代表的龍頭企業，且9月以來各地推出的新一輪地產政策密集見效落地，地產需求端將逐步走出底部，同時從估值水平看，公司PE水平已處于歷史中樞低位，我們上調公司評級為“買入”。

2.     機構：民生證券

分析師：李陽、趙銘

評級：推薦

研報內容摘要：

1） 興發凌志：地產品牌首選率6%、排名第6。興發凌志目前擁有密封膠年產能3萬噸，擬在建年產能3萬噸，產品涵蓋全系列建筑膠和光伏膠為代表的工業膠。公司位于興發集團硅化工產業園區（宜昌）內，主要產品核心原材料的大部分由集團子公司閉環供應，例如有機硅單體。在2022年中國房地產開發企業500強首選供應商名單中，興發凌志在密封膠類的首選率為6%。

2021年興發凌志收入實現2.34億元，凈利潤29萬元，22Q1-Q3收入1.65億元，凈利潤123萬元，2021、2022年前三季度凈利率分別為0.12%、0.75%，盈利能力偏弱。近兩年建筑膠行業凈利率受原材料影響明顯，21Q2-22Q1原材料DMC單體價格持續高位運行，其中21Q3上漲至6萬元/噸+。22Q2以來價格持續回落，截至11月4日，DMC現貨價17880元/噸，同比-55%，硅膠企業毛利率也同步回升，例如硅寶科技22Q3毛利率環比+5.25pct，回天新材環比+2pct。此外，股東之一湖北興瑞作為興發集團的全資子公司，有望給予標的公司原材料采購方面的支持，上游的參股紅利，其他同行鮮少具備。

2） 看好雨虹的渠道賦能：興發凌志主營產品應用領域包括建筑幕墻、門窗密封和裝飾裝修、中空玻璃加工、裝配式建筑，以及電子電器、光伏及風電等新能源、汽車、城市道橋及軌道等基建。我們預計收購后，有望產品+渠道雙向結合。一方面民建集團可以配套裝飾膠產品，豐富零售體系；另一方面發揮興發凌志的地產企業認可度，以及雨虹在公建、廠房等非房領域的渠道力，開拓工程市場。同時，光伏膠產品與光伏屋面防水互為補充，下游組件廠客戶具有協同性。

3） 投資建議：繼續關注 ① 防水主業市占率持續提升，② 非房業務對沖地產下行壓力，③ 非防水業務協同成長，④“防水新規”發布，行業提質擴容可期。我們綜合考慮零售與公建類業務的快速拓展，行業下行集中度提升，以及防水新規擴展市場空間，調整2022-2024年歸母凈利為25.55、42.03、54.14億，11月7日股價對應動態PE分別為27X、17X、13X，維持“推薦”評級。

四、北方華創（股票代碼：002371）

公司屬于半導體行業。近期，公司發布了2022年三季報。前三季度公司實現營業收入100億元，同比增長62%；歸母凈利潤16.9億元，同比增長156%；扣非凈利潤14.8億元，同比增長181%。單Q3公司實現營業收入45.7億元，同比增長78.%；實現歸母凈利潤9.3億元，同比增長168%；實現扣非凈利潤8.3億元，同比增長177%。

針對以上事件，本周，我們精選了光大證券、財通證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

11月18日收盤價：230.53元，股價本周累計下跌3.23%。

機構觀點：

1.     機構：光大證券

分析師：劉凱

評級：買入 

研報內容摘要：

1） 公司22Q3營收同比+78%，維持快速增長，凈利率同比+6.5pcts，連續三季度持續提升。公司22Q3營收同比+78%，凈利率同比+6.5pcts，主要系電子工藝裝備和電子元器件業務下游市場需求旺盛，訂單飽滿，以及公司積極采取各項措施，實現生產和供應鏈的有效運行，確保了客戶訂單的及時交付。公司22Q3合同負債為65.12億，相比于2022H1增長了14.7%，存貨為115.74億元，相比于2022H1增長了8.1%，訂單情況表現良好。

2） 公司是品類最齊全的國產半導體設備龍頭，國產化受益最大。公司先進制程刻蝕機和薄膜沉積設備（14nm）已在客戶端通過多道制程工藝驗證，并實現量產應用；PECVD、LPCVD、APCVD、ALD等CVD產品廣泛用于集成電路、先進封裝、功率器件、新能源光伏、第三代半導體等領域；公司ICP刻蝕機自2005年進入市場以來，已累計交付超過2000腔，廣泛用于集成電路先進邏輯、先進存儲、先進封裝、功率器件、第三代半導體等領域；碳化硅長晶設備訂單飽滿，累計出貨千余臺，預計2022年出貨將超500臺，已成為國內主流客戶的首選產品。

3） 盈利預測、估值與評級：公司是國內半導體設備的龍頭企業，設備種類豐富且具備較強的國產替代能力，國產化受益最大，考慮到公司凈利率不斷提升，我們上調2022-2024年的歸母凈利潤分別為19.95億元（上調22.8%）、29.66億元（上調33.5%）和38.40億元（上調31.5%），當前市值對應的PE分別為69x、47x和36x，維持“買入”評級。

2.     機構：財通證券

分析師：張益敏

評級：增持

研報內容摘要：

1） 產品覆蓋廣泛，國產替代加速成長：2022Q3單季，公司實現營收45.7億元，同比增長78.11%，單季增速相比Q1、Q2明顯加快。北方華創的產品包括特種電容、電阻、石英晶體、模塊電路等電子元器件，及刻蝕、薄膜沉積、爐管、清洗等多種設備，服務集成電路、光伏、封裝、LED等多個行業。公司2022年8月推出508RIE型機臺，成功進入介質刻蝕領。展望未來，國產半導體設備需求量大，國產替代時間緊迫；公司作為行業龍頭，有望深度受益。

2） 景氣度高訂單飽滿，積極行動確保交付：包括集成電路，光伏，LED在內的國內泛半導體產業景氣度較好，設備采購力度較大。報告期內公司裝備和元器件產品的市場需求旺盛,在手訂單較為充裕。公司2022年Q3季末的合同負債額達65.12億元，存貨金額達115.74億元。為保證客戶訂單及時交付，公司積極采取各項行動，實現生產和供應鏈的有效運行。

3） 新建廠房預備未來擴產：公司已擴建亦莊和馬坊基地，但產能依然緊張。新建的“高端集成電路裝備研發及產業化項目”，于2022H1全面投入運營；“高精密電子元器件產業化基地擴產項目”已按計劃建設完成，達到規劃產能?！鞍雽w裝備產業化基地擴產項目（北京馬駒橋新廠）”及“高精密電子元器件產業化基地擴產項目（三期）”已全面開工建設，“高端半導體裝備研發項目”也按計劃推進實施中。新廠陸續投產后，產能緊張的狀況有望得到緩解。

4） 投資建議：考慮限制措施影響、公司在手訂單、產品多元化、新技術研發多種因素，我們預計公司2022-24年營收為139.5/194.0/260.2億元,歸母凈利潤分別為20.45/29.57/44.61億元，對應PE為69.1/47.8/31.7倍，給予“增持”評級。

五、邁瑞醫療（股票代碼：300760） 

公司屬于醫療器械行業。近日，公司發布2022年三季報，業績符合市場預期。2022年前三季度公司實現營收232.95億元，同比增長20.13%；歸母凈利潤81.02億元，同比增長21.60%，扣非歸母凈利潤80.04億元，同比增長22.30%。2022年第三季度公司實現營收79.40億元，同比增長20.07%；歸母凈利潤28.15億元，同比增長21.40%，扣非歸母凈利潤27.57億元，同比增長23.35%。

針對以上事件，本周，我們精選了光大證券、財信證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

11月18日收盤價：326.52元，股價本周累計上漲8.01%。

機構觀點：

1.     機構：光大證券

分析師：林小偉

評級：買入

研報內容摘要：

1） 國內市場業績增長穩健，海外高端客戶持續突破：2022年第三季度公司實現營收79.40億元，同比增長20.07%；歸母凈利潤28.15億元，同比增長21.40%。區域維度，受益于國內醫療新基建的推進，以及22Q3疫情有所緩解，國內市場業績迅速增長；同時，公司進一步完善了海外營銷體系，在高端客戶突破上實現持續進展，北美和發展中國家前三季度營收端分別實現了超過30%和超過20%的快速增長。產線維度，體外診斷業務前三季度實現了高速增長，其中化學發光營收增速超40%；全新高端超聲R系列和全新中高端超聲I系列迅速上量帶來了海內外高端客戶群的突破，醫學影像業務實現快速增長；生命信息與支持業務營收增速逐季度環比提升。

2） 研發投入維持高位，高端產品布局不斷拓展：2022年前三季度，公司研發投入共計20.87億元，同比增長28.11%，占營業收入比為8.96%。報告期內，在體外診斷領域，公司推出了EU8600全自動尿液分析流水線及配套試劑等新產品；在醫學影像領域，公司推出了POC超高端平板彩超TEX20、新雙立柱固定DRDigiEye330/350系列等新產品；在生命信息與支持領域，公司推出了TMS30和TMS60Pro遙測產品、易監護2.0生態系統等新產品。截至2022年9月30日，共計申請專利8349件，其中發明專利5958件。

3） 產學研醫合作持續推進，“一站式”解決方案助力醫療設備升級改造：公司聚焦醫療器械相關領域的重大技術問題及難題，積極與各行業交流、合作，進行技術創新。2022年前三季度公司共舉辦國際培訓和學術交流活動超過300場，涉及產品、技術應用培訓和最新臨床話題研討；此外，公司積極響應衛健委發布的貼息貸款政策，為各級醫院提供定制化的“一站式”解決方案，助力實現科學的、智能的、面向未來的醫療設備升級改造。

4） 盈利預測、估值與評級：我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤的預測為97/117/141億元，分別同比增長20.82%/20.81%/20.70%，現價對應22-24年PE為41/34/28倍，考慮到國內醫療新基建開展和海外高端市場拓寬為公司帶來的發展機遇和公司行業標桿的地位，我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。

2.     機構：財信證券

分析師：鄒建軍、龍靖寧

12個月價格區間：350.55-389.50元

評級：買入

研報內容摘要：

1） 分區域：國內政策利好業績持續增長，海外高端客戶不斷突破。國內Q3營收增速近25%，主要系醫療新基建下地方政府醫療專項債的大規模發行、以及部分二季度延緩的項目恢復建設，疊加Q3國內疫情緩和，試劑消耗、超聲采購等常規業務的影響環比二季度減弱；在海外市場復雜困難的經濟形勢下，公司海外高端客戶持續重突破展，高端醫院、大型連鎖實驗室滲透實現明顯提速，北美和發展中國家前三季度分別實現了超30%和超20%的快速增長。若扣除疫情相關產品，前三季度公司國際市場營收增長超過35%。

2） 分產線：體外診斷、影像產品表現亮眼，生命信息與支持穩健增長。體外診斷產線2022Q1-Q3延續超25%的高速增長趨勢，其中化學發光增長超過40%，血球BC-7500系列、化學發光高速機CL-8000i等重磅產品快速裝機，國內三級醫院收入占比提升至30%；醫學影像產線前三季度實現了近20%的快速增長，其中超聲增長近25%，高端超聲R系列和全新中高端超聲I系列因產品力優勢明顯，年內迅速上量，帶來海內外高端客戶群的突破，高端超聲占國內超聲的比重已提升至50%；而隨著國內醫療新基建和海外高端突破的持續推進，生命信息與支持產線前三季度增速超15%，其中2022Q3單季增速超20%，若剔除三類新冠相關產品則增速超25%。

3） 持續研發投入，高端產品不斷豐富。公司繼續保證高研發投入，產品不斷豐富，技術持續迭代。2022Q1-Q3公司研發投入22.8億元，同比增長27%，其中研發費用20.9億元，同比增長28%。2022Q3公司在三大產線相繼推出TMS30和TMS60Pro遙測產品、腹腔鏡配套器械、可溶性白細胞分化抗原14亞型及白細胞介素六化學發光試劑、Consona N7/6、DR DigiEye330/350系列等新產品，產品矩陣不斷豐富。

4）  投資建議：公司作為國產醫療器械龍頭，不斷加大研發投出，新產品加速推出，海外產品持續放量，考慮到：①公司股權激勵方案行權條件為2021-2024年歸母凈利潤復合增速不低于20%；②公司新興業務發展態勢良好，三大主線業務穩健增長；③在醫療新基建背景下，公司可憑借較強的創新力、較高的性價比，快速搶占市場，業績有望迎來新一輪增長；我們預計2022-2024年公司營收為315.87、385.36、466.28億元，歸母凈利潤為94.43、114.37、140.82億元，對應EPS為7.79、9.43、11.61元，給予公司2022年45-50倍PE，對應價格區間為350.55-389.50元/股，維持公司“買入”評級。

關鍵詞： 本周個股研報精選