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如何解讀9月社融數據及其后續走勢？重陽投資發文稱，9月央行口徑社會融資規模新增3.53萬億，大幅高于市場預期的2.73萬億。從前三季度來看，社會融資規模增量累計為27.77萬億元，比上年同期多3.01萬億元。9月全月國股票據轉貼利率相對于同期限同業存單利率的利差一直處于高位，表明信貸需求較為充足，因此市場已經對9月的社融數據有了較高的預期，但最終的數據依然好于市場預期。

重陽投資認為，9月社融大幅高增是政策多方發力的結果。從結構上看，9月社融延續了8月的特征，即企業中長期貸款大幅高于季節性、委托貸款余額連續兩個月正增長。但相比8月，9月中長期貸款增幅更大；且9月PSL余額在時隔兩年后再次回升，升幅高達1082億元。近期企業中長期貸款、委托貸款和PSL的變化，很可能與政策性開發性金融工具的快速投放有關。8月24日國常會議提出，將政策性開發性金融工具的額度從3000億元提升到6000億元。據媒體報道，三大政策性銀行已經在9月末完成了全部6000億元的投放，用時僅70天，這意味著政策性開發性金融工具的大部分投放是在9月完成的。通過PSL和委托貸款，資金完成了從央行到政策性銀行再到商業銀行的流動，而這6000億元作為基建項目資本金，又可以撬動大量的企業中長期貸款。此外，8月以來央行還創設了“保交樓”專項借款和設備更新改造再貸款工具，這些在9月的信貸數據中可能占比較小，但可能在未來一年左右的時間內成為企業中長期貸款的重要增量。

居民信貸仍是社融的短板。9月居民部門新增貸款6503億元，同比少增1386億元，繼續處于六年來低位。居民信貸是房地產成交的鏡像，在房地產市場低迷情況下，居民信貸增長乏力。在這樣的背景下，9月末中央層面打出了下調部分城市首套商貸利率、下調首套公積金貸款利率、居民換購住房個稅優惠的“三支箭”，表明了維護房地產市場健康發展的堅定決心。這有利于房地產市場和居民信貸的企穩回升。

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