8月24日，瑞聲科技（02018）發(fā)布2023年中期業(yè)績(jì)報告。上半年，瑞聲科技收入為人民幣92.2億元，毛利率為14.1%，凈利潤為人民幣1.50億元；經(jīng)營(yíng)性現金流入為人民幣20.5億元，同比增長(cháng)43.1%。

財報顯示，于2023年6月30日，瑞聲科技的賬面現金為人民幣71.3億元，凈資產(chǎn)負債率為4.9%，相較于2022年末下降1.3個(gè)百分點(diǎn)；上半年資本開(kāi)支為人民幣6.16億元，同比減少42.0%。瑞聲科技管理層表示，穩健的財務(wù)狀況和充裕的流動(dòng)性對公司的可持續增長(cháng)至關(guān)重要，可確保公司未來(lái)的持續發(fā)展和創(chuàng )新。

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作為感知體驗解決方案的全球領(lǐng)導者，瑞聲科技未來(lái)將持續穩固在智能手機行業(yè)中的市場(chǎng)地位，同時(shí)將沉淀三十載的各項能力賦能非智能手機領(lǐng)域，以探索更廣闊更多元的市場(chǎng)空間。

以下為智通財經(jīng)APP整理的瑞聲科技業(yè)績(jì)會(huì )問(wèn)答實(shí)錄：

問(wèn)：根據IDC數據，上半年全球智能手機出貨量依舊同比下滑，全年維持低個(gè)位數的預測，管理層如何看待這一預測？公司如何應對宏觀(guān)市場(chǎng)的變化？

答：整體趨勢還在下降，全年現在預測可能也是一個(gè)單位數的下降，但環(huán)比還是有一定的提升。

在智能手機端，我們看到的主要客戶(hù)在庫存和現金流管理等方面做的是非常到位的，所以現在行業(yè)整體庫存水平比較低。下半年消費力緩慢復蘇，我們覺(jué)得可能會(huì )比較積極樂(lè )觀(guān)一些，至少從整個(gè)行業(yè)競爭格局態(tài)勢上，客戶(hù)還是很積極地做一些規格升級。

而我們很多產(chǎn)品線(xiàn)，無(wú)論是聲學(xué)端，還是精密結構端、電磁傳動(dòng)方面，都有一些新的功能，包括一些升級的需求，給客戶(hù)更好的用戶(hù)體驗。

精密結構件方面，我們之前做了一個(gè)海外筆電業(yè)務(wù)的收購，目前進(jìn)展非常順利，除了昆山工廠(chǎng)以外，揚州工廠(chǎng)今年也會(huì )投產(chǎn)，預計今年下半年開(kāi)始有一定的量的提升。包括現在通過(guò)收購PSS，以一個(gè)較大的規模和體量也切入到了車(chē)載領(lǐng)域。這對我們來(lái)說(shuō)都是有一些非常有戰略?xún)r(jià)值的新方向，來(lái)支撐我們有一定不確定性的外部整體環(huán)境下，進(jìn)一步提升我們的多元化的戰略布局。

問(wèn)：關(guān)注到公司近期公告，擬收購車(chē)載聲學(xué)PSS，能否介紹一下本次投資的目的、PSS的具體情況、未來(lái)雙方的戰略發(fā)展規劃？

答：PSS是一家在業(yè)界具有較高知名度的TO B公司，車(chē)載揚聲器每年產(chǎn)量1億只以上，客戶(hù)端的資源和壁壘非常深厚，和主要的歐美車(chē)廠(chǎng)OEM有超過(guò)10年以上的長(cháng)期合作經(jīng)驗，占整個(gè)市場(chǎng)的份額大概15%-20%，在高端領(lǐng)域份額則更高，技術(shù)研發(fā)能力非常強大，可以引領(lǐng)和配合客戶(hù)做技術(shù)的整個(gè)路徑的共同研發(fā)跟升級。

收購PSS主要出于幾點(diǎn)考慮：一方面是為了更快更好拓展車(chē)載業(yè)務(wù)。瑞聲科技在車(chē)載領(lǐng)域已經(jīng)深耕了至少有2年，本身也已經(jīng)有6-10億的定點(diǎn)項目和規模。整體來(lái)看，車(chē)載領(lǐng)域的壁壘比較深，整個(gè)行業(yè)周期和智能手機有所不同。相較而言，智能手機一年甚至半年就會(huì )迭代，而汽車(chē)尤其是歐美的產(chǎn)品周期可能是3到5年，一些新勢力汽車(chē)品牌可能會(huì )1年半到2年，但總體而言是一個(gè)較長(cháng)的時(shí)期。

這次收購，雙方在技術(shù)、客戶(hù)、運營(yíng)管理等方面有很好的協(xié)同效應。PSS主要做車(chē)載揚聲器，而瑞聲科技主要做的是創(chuàng )新型微型揚聲器產(chǎn)品，這次收購能夠提供一個(gè)比較好的平臺跟渠道來(lái)拓展雙方海外的客戶(hù)。瑞聲科技長(cháng)期在亞洲耕耘，對生產(chǎn)、運營(yíng)、管理，尤其是國內的客戶(hù)有資源優(yōu)勢，這方面跟PSS的互補性也比較高。

從中長(cháng)期來(lái)看，收購PSS的收益不僅僅在于揚聲器，還可以結合瑞聲科技自身優(yōu)勢，與其他組件和服務(wù)（包括音頻的功放和調音）進(jìn)行垂直整合，從而提升整體價(jià)值量，與其他業(yè)務(wù)配合可以釋放出極大的協(xié)同效應。我們還可以通過(guò)車(chē)載的平臺，把我們其他領(lǐng)域的產(chǎn)品也導入里面的頭部客戶(hù)，包括我們的光學(xué)、MEMS揚聲器、馬達觸控反饋等產(chǎn)品，這幾方面都是我們可以釋放協(xié)同效應的一個(gè)基礎。

問(wèn)：PSS收購是否有一個(gè)并表的時(shí)間？并表后預計能為公司業(yè)績(jì)帶來(lái)多大程度的提振？

答：在得到監管和股東大會(huì )的通過(guò)之后，才會(huì )做第一筆大比例股權的交割，按照目前推進(jìn)的速度，大概率會(huì )在今年年底或明年初推進(jìn)并表事宜，預計明年上半年的報表中能夠有所體現。

目前的交易架構還具備了一個(gè)優(yōu)勢，我們在收購中采用了Earn-out（或有對價(jià)）結構，這在一般的收購項目中是比較常見(jiàn)的，即第一階段先收購控股股權，此后還會(huì )有一部分的股權交割（可能大概是在2025年左右），未來(lái)的收購價(jià)格也與其業(yè)績(jì)相掛鉤，這樣可以很好地降低收購后，整合過(guò)程中包括客戶(hù)過(guò)渡、產(chǎn)品共同研發(fā)等方面的風(fēng)險，也能夠讓我們與現有的管理團隊及關(guān)鍵運營(yíng)團隊之間保持非常一致的目標，來(lái)保證公司有一個(gè)平穩的過(guò)渡和交接，提升商業(yè)價(jià)值的確定性。

問(wèn)：今年公司Capex投放的計劃能否簡(jiǎn)單介紹一下？看到公司現金情況還是非常充裕，凈資產(chǎn)負債率也在一直降低，經(jīng)營(yíng)性現金流情況良好，想請教一下公司現金管理方面的策略？

答：整體Capex投放，去年規模是18.5億，這較前年有接近50%的大幅下降。在去年本身已經(jīng)較低的基礎上，今年全年預計會(huì )再進(jìn)一步降低15%左右，全年Capex投放預計會(huì )在15億左右，未來(lái)Capex水位大概會(huì )在10-15%之間。

基于目前的市場(chǎng)規模和制造體量，這一開(kāi)支水平可以滿(mǎn)足我們現在的市場(chǎng)和客戶(hù)需求，同時(shí)我們也很注重對一些新的行業(yè)的投放，例如今年我們已經(jīng)布局了一部分海外的投放，還包括一些新的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的投放。我們仍將不斷提升運營(yíng)效率、周轉效率，進(jìn)行一些柔性制造工藝上的提升，未來(lái)會(huì )更多把資源投放到一些新興領(lǐng)域，來(lái)釋放更大的價(jià)值和機會(huì )。

現金流是瑞聲科技關(guān)注的前三大重要指標之一。剛也介紹到了PSS的財務(wù)狀況，我們做的是全面的現金流管理，不僅在并購、Capex，也包括我們如何去看待技術(shù)，如何去看待新業(yè)務(wù)帶來(lái)的長(cháng)期現金流，都是瑞聲科技一直以來(lái)很關(guān)注的。

問(wèn)：AAC光學(xué)鏡頭這幾年發(fā)展很快，行業(yè)認為是因為價(jià)格戰打的太激烈，對此公司怎么看待？新的增長(cháng)目標是什么？今年對WLG的拓展有哪些具體計劃？

答：公司光學(xué)業(yè)務(wù)已經(jīng)到了一個(gè)較大的規模和體量。今年上半年整個(gè)外部市場(chǎng)環(huán)境，尤其是安卓端手機出貨量依然承壓，而我們光學(xué)領(lǐng)域的客戶(hù)群體都主要在安卓端，所以這方面受到的影響還是比較大。

但比較積極的一點(diǎn)，我們塑料鏡頭ASP水平，從Q2開(kāi)始已經(jīng)比Q1有了回調，而且下半年ASP整個(gè)外部競爭態(tài)勢趨緩，大家基本上都是希望行業(yè)能夠有一個(gè)更健康的發(fā)展，也能夠給供應商一個(gè)比較好的成長(cháng)空間，行業(yè)現在進(jìn)入到了一個(gè)更良性的階段。

第二，出貨量也有一個(gè)比較明顯的提升。去年以來(lái)我們整個(gè)去庫存管控，光學(xué)現金流方面現在也越來(lái)越正向，未來(lái)還會(huì )隨著(zhù)出貨量提升進(jìn)一步下降。

我們對于光學(xué)業(yè)務(wù)未來(lái)的毛利率是非常有信心的，轉正之后還會(huì )有一個(gè)比較明顯的提升；還有在出貨的產(chǎn)品組合方面，我們6P在出貨端的占比未來(lái)還會(huì )進(jìn)一步提升，在新高階的產(chǎn)品方面也有更多的機會(huì )，其中也包括WLG。

現在我們在積極地配合客戶(hù)做WLG產(chǎn)品的拓展，未來(lái)該技術(shù)將不僅應用于玻塑混合，還將在其他工業(yè)領(lǐng)域會(huì )有更廣泛的應用場(chǎng)景。相信我們在下半年到明年初，會(huì )陸陸續續地實(shí)現與客戶(hù)一直以來(lái)的密切合作。

問(wèn)：能否詳細介紹一下精密結構件業(yè)務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢以及未來(lái)發(fā)展規劃？

答：結構件方面上半年的增長(cháng)態(tài)勢非常良好，我們預計這個(gè)增長(cháng)態(tài)勢會(huì )持續到下半年及未來(lái)更長(cháng)一段時(shí)間，我們主要的客戶(hù)在智能手機金屬中框方面，有陸續導入更多項目，它本身的規模、體量和ASP較去年同期都有較明顯的提升，這背后有一定的行業(yè)趨勢動(dòng)能作為支撐。

我們的制造能力能夠提供一些比較好的中高品質(zhì)產(chǎn)品，形成體驗升級，客戶(hù)在產(chǎn)品上需要有這樣質(zhì)感上的提升，符合了行業(yè)整體規格升級的需求。

之前收購的海外筆電業(yè)務(wù)整合進(jìn)來(lái)以后，在它本身的一些項目基礎上又有拓展，包括本身收購的東陽(yáng)昆山的項目，除了已經(jīng)拿到我們之前預計的項目以外，今年又開(kāi)了揚州的一個(gè)工廠(chǎng)，現在也將進(jìn)行投產(chǎn)。

轉軸方面，今年配合一些折疊機也有一定的突破，明年會(huì )有更多的項目出來(lái)。未來(lái)我們也會(huì )有更多品類(lèi)推出，以支撐折疊機更好的用戶(hù)體驗。

精密結構件是一個(gè)增量的業(yè)務(wù)，毛利水平也是非常積極的，在行業(yè)里也是一個(gè)比較積極樂(lè )觀(guān)的水平。整體來(lái)講這幾方面，都能夠支撐我們今年和明年結構件業(yè)務(wù)的提升。

問(wèn)：為何選擇宏觀(guān)環(huán)境仍相對面臨挑戰的時(shí)間收購？會(huì )否考慮再收購切入新的產(chǎn)品？是否有意進(jìn)行資本融資？

答：我們這幾年賬面現金流的水平良好，6月底賬面現金是71億人民幣，凈資產(chǎn)負債率是在4.9%，現金水平非常充裕。

這幾年管理層都非常積極地提升運營(yíng)管理效率，提升現金流的確定性和穩定性，在外部波動(dòng)的環(huán)境下，我們也有機會(huì )去看一些好的標的在出售。機會(huì )是留給有準備的人，我們其實(shí)也有一定的準備，跟對方的溝通討論也花了相當長(cháng)的時(shí)間，最后做了個(gè)雙方都比較滿(mǎn)意的交易架構。

我們不是一次性地完成100%收購，而是做了一個(gè)比較穩妥的Earn-out的交易架構，大比例的收購后可以并表，之后會(huì )有一個(gè)與公司業(yè)績(jì)相掛鉤的兩年以后的安排，完成剩下小比例的股權收購，也降低了現金流的風(fēng)險，并且提升了整個(gè)業(yè)務(wù)真正按照它現在目標方向推進(jìn)、實(shí)現它本身商業(yè)價(jià)值的確定性。

PSS無(wú)論是在業(yè)務(wù)端、商業(yè)端還是財務(wù)端都是一個(gè)非常穩健的標的，尤其在車(chē)載領(lǐng)域，很多項目的確定性未來(lái)幾年都非常高。通過(guò)一個(gè)合理的交易框架，也能夠保護到我們無(wú)論在現金流，還是收購端和未來(lái)商業(yè)實(shí)現等方面的風(fēng)險。我們對核心業(yè)務(wù)能力的追求是長(cháng)遠的，不會(huì )為換取短期表現而去做決策。

關(guān)于投資和并購的時(shí)機，第一，我們會(huì )調配內部的資源來(lái)看標的；第二，我們不會(huì )冒一個(gè)不值得的風(fēng)險來(lái)?yè)Q取利益。我們確實(shí)還有資源來(lái)看別的并購或投資，但肯定還是會(huì )調配資源來(lái)繼續看一些長(cháng)遠為股東帶來(lái)正面回報，與公司核心業(yè)務(wù)和技術(shù)研發(fā)相關(guān)的標的，戰略?xún)r(jià)值和協(xié)同性是第一位的。

問(wèn)：今年消費電子產(chǎn)業(yè)鏈有豐富全球供應鏈布局的趨勢，公司是否觀(guān)察到這一趨勢，會(huì )否進(jìn)行相應的布局？

答：瑞聲科技在很久以前就做了全球化的布局，我們在東南亞設廠(chǎng)，并且在東南亞的廠(chǎng)由1個(gè)點(diǎn)會(huì )拓展到3個(gè)不同的點(diǎn)，馬來(lái)西亞的工廠(chǎng)也已經(jīng)投產(chǎn)，還會(huì )有另外1個(gè)點(diǎn)，整體我們在東南亞是有一個(gè)比較長(cháng)線(xiàn)的布局。

每個(gè)海外的拓展都保持了一個(gè)靈活度，同時(shí)遵循了比較審慎的原則，與客戶(hù)密切溝通來(lái)配合客戶(hù)的產(chǎn)業(yè)鏈需求，很多都是在國內跑完之后，再到東南亞進(jìn)行大規模的量產(chǎn)，而且每個(gè)安排也都對應了不同的項目，確定性是比較高的。

當然，PSS收購之后我們在海外也是有了更大的體量，PSS本身除了在東南亞、國內有設廠(chǎng)外，在歐洲、墨西哥也都有生產(chǎn)基地，所以跟我們整體生產(chǎn)布局的契合度是比較好的，也可以讓我們比較快地拓展到一些現在并沒(méi)有生產(chǎn)基地的歐洲，形成供給北美的機會(huì )。

問(wèn)：除了PSS合作之外，在汽車(chē)電子市場(chǎng)的其他進(jìn)展和布局能否介紹一下？

答：我們的MEMS麥克風(fēng)本身在車(chē)載領(lǐng)域也有一些產(chǎn)品，現在我們跟全球知名的廠(chǎng)商已經(jīng)達成了合作，年內會(huì )實(shí)現量產(chǎn)；另外在光學(xué)方面，我們也在跟全球一家非常知名的車(chē)廠(chǎng)在做非常密切的溝通，如果有一些比較確定的項目會(huì )來(lái)跟大家分享。

問(wèn)：有消息稱(chēng)華為將于下半年推出5G手機，公司是否收到相關(guān)信息？如何看待下半年的新機型發(fā)布情況？

答：我們通常不會(huì )評論具體客戶(hù)的具體項目情況，您剛剛提到的客戶(hù)與公司有非常長(cháng)期良好的合作，而且是在各個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)都有非常密切的合作，也包括剛才提到的金屬中框，應用在其旗艦機的一些機型，今年也有一些增長(cháng)態(tài)勢。此外在聲學(xué)、馬達、光學(xué)等都有非常好的合作基礎，未來(lái)我們覺(jué)得會(huì )有更多的一些商業(yè)機會(huì )。

這個(gè)客戶(hù)在應用體驗方面有很多的追求，以及對產(chǎn)品規格的要求，對于整個(gè)行業(yè)的創(chuàng )新力還是有一定的推動(dòng)作用，這對于我們作為零部件和解決方案的提供商來(lái)說(shuō)還是非常積極的。

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