今年7月，隨著(zhù)上市銅鑼敲響，運動(dòng)健身領(lǐng)域的“獨角獸”Keep(03650)完成了其在港上市的重要一躍，成為港股“運動(dòng)科技第一股”，填補了中國企業(yè)在智能健身賽道上的空白。

站在全新的起點(diǎn)，Keep直面的是最成熟和最專(zhuān)業(yè)的國際資本市場(chǎng)，真金白銀的支持也成為檢驗其價(jià)值最有力的證明。自上市以來(lái)，Keep曾于數個(gè)交易日內實(shí)現連續上漲，股價(jià)最高達42.05港元，較28.92港元的發(fā)行價(jià)漲超40%，其市值一度超200億港元，成為次新股中一抹亮色。

【資料圖】

毫無(wú)疑問(wèn)，連續上行的股價(jià)是市場(chǎng)對優(yōu)質(zhì)標的最直白的肯定。在港股大市波動(dòng)加劇、恒指屢創(chuàng )新低的當下，Keep的股價(jià)卻能一路高歌，已展現了投資者對其最為真實(shí)的態(tài)度。在股價(jià)屢創(chuàng )新高的背后，其“運動(dòng)科技第一股”的含金量顯然更值得探討一二。

收入結構穩健多元，Keep盡顯成長(cháng)本色

在動(dòng)蕩的內外環(huán)境中，任何穿越不確定性實(shí)現穩步成長(cháng)的企業(yè)，都抓住了確定性中的先機，Keep便是一個(gè)很好的印證。其始于人們對運動(dòng)保持健康的追求，崛起于內容匱乏、缺少健身標準化資源的時(shí)期，并率先完成上市，加深了市場(chǎng)對公司“賽道內頭號玩家”的品牌印象。

現在看來(lái)，赴港上市只是Keep“長(cháng)跑”中的又一里程碑，上市后股價(jià)的攀升確是市場(chǎng)對其經(jīng)營(yíng)策略和成長(cháng)性的積極反饋。

8月25日，Keep如期向市場(chǎng)遞出上市以來(lái)首份“成績(jì)單”，2023年的中期業(yè)績(jì)。根據財報顯示，Keep于上半年內實(shí)現營(yíng)收約9.85億元(人民幣，單位下同)，同比略有下降;自有品牌產(chǎn)品、會(huì )員訂閱及線(xiàn)上付費內容與廣告及其他收入依然構成了公司營(yíng)收來(lái)源的“鐵三角”，其中，會(huì )員訂閱及在線(xiàn)付費內容的收入達到了雙位數增長(cháng)。

更令人驚喜的是，期內公司的盈利狀況得到了較為明顯的改善。2023年上半年，公司的毛利率由去年同期的40.9%增至43.0%，實(shí)現盈利端的顯著(zhù)提升。期內，公司實(shí)現非國際財務(wù)報告準則凈虧損約2.23億元，較2022年上半年的約3.17億元而言大幅收窄29.7%，亦展現出其在盈虧平衡的道路上取得了初步成果。

盡管尚在虧損，但細讀財報并結合經(jīng)營(yíng)情況再談，相信投資人可以得到和常年虧損印象不一樣的答案：作為運動(dòng)科技賽道無(wú)可爭議的“頭號玩家”，Keep是一家真正擁有優(yōu)秀商業(yè)模式并為明朗成長(cháng)前景所驅動(dòng)的企業(yè)，也更符合投資者對“價(jià)值投資”的界定。

事實(shí)上，Keep這一份財報更多的還是體現其更具成長(cháng)性的一面。在2023年，該公司一系列向好的運營(yíng)數據和頗具亮點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況中所蘊藏的價(jià)值無(wú)疑更值得深究：著(zhù)眼中長(cháng)期發(fā)展，Keep洞察行業(yè)趨勢，打造內容培育用戶(hù)、產(chǎn)品促進(jìn)消費、社交鞏固粘性的生態(tài)閉環(huán)，其價(jià)值正在被市場(chǎng)聚焦。

例如，Keep在8月8日“全民健身日”發(fā)布品牌TVC，正式啟動(dòng)第二屆“Keep8.8全民運動(dòng)節”，用戶(hù)不僅能夠進(jìn)行線(xiàn)上多主題挑戰，還能夠參與到在多個(gè)城市開(kāi)展的線(xiàn)下活動(dòng)中，而這恰巧促使8月8日成為了Keep這輪股價(jià)爆發(fā)式上行的起點(diǎn)。

又如，過(guò)去3個(gè)月，Keep推出了超80場(chǎng)線(xiàn)上賽事，除了有蠟筆小新、大耳狗、HelloKitty等大眾IP賽事，還上線(xiàn)了與游戲《原神》及電影《封神》等文娛IP的聯(lián)名賽。其中與《原神》的聯(lián)名賽事熱度持續高漲，目前已有近125萬(wàn)人報名該賽事，創(chuàng )造了單場(chǎng)賽事報名人數新紀錄，“獎牌破圈”亦成為了長(cháng)盛不衰的熱門(mén)話(huà)題，再為Keep股價(jià)增添短期催化。

更令人驚喜的是，Keep頗具前瞻性的戰略，有望令其在不確定的環(huán)境中，展現出顯著(zhù)的核心優(yōu)勢和巨大的成長(cháng)勢能。

三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，Keep不改長(cháng)期主義

透過(guò)最新財報來(lái)看，在瞬息萬(wàn)變的賽道中，不變的依然是Keep對“長(cháng)期主義”的深入理解。

今年上半年，Keep的各大業(yè)務(wù)條線(xiàn)均煥發(fā)出不同的增長(cháng)活力，使公司不再囿于“線(xiàn)上健身APP”的單一標簽，而是成為一家從平臺衍生而出，覆蓋線(xiàn)上線(xiàn)下全場(chǎng)景的健身生態(tài)公司。這也形成了Keep獨特商業(yè)壁壘，以此進(jìn)一步拉開(kāi)了與同業(yè)之間的差距。

在此其中，對線(xiàn)上優(yōu)質(zhì)內容的投入是Keep的“根基”，公司正是通過(guò)優(yōu)質(zhì)的健身內容獲得大量的用戶(hù)認可?？梢哉f(shuō)，優(yōu)質(zhì)的健身內容，始終是Keep最核心的競爭優(yōu)勢，而這一優(yōu)點(diǎn)得以在2023上半年進(jìn)一步擴大。

財報顯示，隨著(zhù)課程不斷優(yōu)化迭代，Keep錄播課總數由2022年上半年的1391節增加到2023年上半年的2464節，帶來(lái)鍛煉次數的迅速增長(cháng)。

近年以來(lái)，Keep軟件通過(guò)提供真正專(zhuān)業(yè)的內容和方便好用的工具，讓用戶(hù)健身門(mén)檻大幅降低，并通過(guò)洞察用戶(hù)需求，提前判斷運動(dòng)潮流，不僅保持了在大眾運動(dòng)上的優(yōu)勢的同時(shí)，還在擴充并推動(dòng)小眾運動(dòng)發(fā)展，進(jìn)一步深化了Keep對用戶(hù)的觸達。2023年上半年，會(huì )員課程的鍛煉次數較上年同期增長(cháng)超過(guò)200%，從中不難看出，優(yōu)質(zhì)內容正是Keep在線(xiàn)健身內容訂閱的核心驅動(dòng)力。

如果說(shuō)優(yōu)質(zhì)內容是Keep保有核心競爭力的關(guān)鍵，那么龐大且占比均衡的用戶(hù)群體、多元化的業(yè)態(tài)則是該公司保持業(yè)務(wù)不斷向上增長(cháng)的“活力池”。

當前，Keep以線(xiàn)上內容為切入所形成的龐大用戶(hù)流量群體，這點(diǎn)可以在公司高成長(cháng)的運營(yíng)數據中得到驗證：近年以來(lái)，Keep平均月度活躍用戶(hù)與平均月度訂閱會(huì )員數持續增長(cháng)，在2023年中期，這一數據分別達到2950萬(wàn)名及300萬(wàn)名。很顯然，Keep用戶(hù)粘性也維持著(zhù)不錯的水準，會(huì )員滲透率由上年同期的9.7%進(jìn)一步提升至10.2%，該指標的增長(cháng)不僅凸顯了Keep在大眾層面的吸引力，也從側面印證公司連接用戶(hù)的強關(guān)聯(lián)能力。

這同步意味著(zhù)，專(zhuān)業(yè)和豐富的內容已為Keep高筑了更體系化，更專(zhuān)業(yè)的業(yè)務(wù)護城河，不僅實(shí)現了用戶(hù)的留存和拓新，還通過(guò)長(cháng)期且精細化的運營(yíng)，深入了解用戶(hù)需求，催生虛擬線(xiàn)上賽事這種洞察人性的業(yè)務(wù)爆發(fā)點(diǎn)。據了解，2023上半年，公司虛擬體育賽事所得收入持續增長(cháng)，每名虛擬體育賽事付費用戶(hù)平均收入較上年同期增長(cháng)約30%，由創(chuàng )新業(yè)務(wù)所構成的“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”已是小有成效。

不僅如此，多年來(lái)，Keep一直在堅持探索并推出與運動(dòng)相關(guān)聯(lián)的消費品，為打通“吃、穿、用、練”場(chǎng)景，研發(fā)并推出多款優(yōu)質(zhì)智能硬件。這些智能健身設備不僅能追蹤和分析健身行為，形成全面的用戶(hù)檔案，精確匹配用戶(hù)健身需求，還可通過(guò)與線(xiàn)上健身內容協(xié)同配合，從而反哺線(xiàn)上運動(dòng)內容。

2023上半年，該業(yè)務(wù)分部實(shí)現收入4.66億元，整體呈穩健向好的趨勢。對Keep來(lái)說(shuō)，消費者因為信任Keep而購買(mǎi)Keep的產(chǎn)品，會(huì )比普通的智能健身器材品牌有更大的品牌優(yōu)勢;此外，Keep累積了大量用戶(hù)的運動(dòng)數據，也能更好地研發(fā)下一代產(chǎn)品，形成正向循環(huán)。

與此同時(shí)，站在2023年疫后消費全面復蘇的時(shí)間節點(diǎn)，國內消費者信心和消費能力正在復蘇，而對健康重視有望令消費者更容易為運動(dòng)相關(guān)商品“買(mǎi)單”。在此其中，以專(zhuān)業(yè)內容、科技智能為核心的Keep智能運動(dòng)設備智能單車(chē)、手環(huán)等產(chǎn)品，也在消費復蘇中呈現出增長(cháng)勢頭與潛力。

不難看到，Keep現階段采用一站式服務(wù)的創(chuàng )新性商業(yè)模式，通過(guò)Keep APP將線(xiàn)上課程、智能硬件、新興業(yè)務(wù)等多個(gè)場(chǎng)景串聯(lián)成了一個(gè)綜合性較強、更智能化的生態(tài)閉環(huán)，從而彼此協(xié)同，多點(diǎn)激發(fā)用戶(hù)的運動(dòng)熱情，覆蓋用戶(hù)的全運動(dòng)周期，并在為用戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)運動(dòng)體驗和實(shí)現健康生活方式的過(guò)程中，達到留存和消費，再形成業(yè)績(jì)和長(cháng)期價(jià)值上的共振。

在智通財經(jīng)APP看來(lái)，針對“優(yōu)質(zhì)內容驅動(dòng)”、“創(chuàng )新推動(dòng)增長(cháng)”、“運動(dòng)體驗升級”等多方面打造，無(wú)疑是基于用戶(hù)廣泛而真實(shí)的需求，Keep所進(jìn)行的對業(yè)態(tài)資源的全面整合，產(chǎn)品條線(xiàn)的梳理革新和增長(cháng)支點(diǎn)的長(cháng)期探索，而這些均將助力Keep在運動(dòng)科技的道路上走得更加穩當和長(cháng)遠。

結語(yǔ)

觀(guān)察一顆種子開(kāi)花需要時(shí)間，替換到觀(guān)察一家公司、行業(yè)的趨勢上，則更需要讓時(shí)間來(lái)給出答案。Keep如何Keep，未來(lái)仍值得期待。

回歸于Keep本身，或許步入盈利的路程不盡然全是坦途，但鑒于Keep具有協(xié)同的業(yè)務(wù)模式和上市后不俗的表現，我們依然需要給予這家的公司成長(cháng)的時(shí)間和耐心。正如貝索斯“飛輪效應”所言，前期大量的艱難推動(dòng)，會(huì )讓飛輪在后期越轉越快?，F階段的積累，已為Keep穩步成長(cháng)的業(yè)績(jì)和不斷積攢的品牌影響力，構筑了最長(cháng)遠的驅動(dòng)。

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