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光大證券（海外）發(fā)布研報稱(chēng)，考慮到中國通信服務(wù)(00552)成本管控有效，毛利率水平扭轉下降趨勢，上調23-24年歸母凈利潤預測6%/9%至39.01/43.59億人民幣，新增25年歸母凈利潤預測48.37億人民幣，分別同比增長(cháng)16%/12%/11%?？紤]到進(jìn)入5G時(shí)代后期運營(yíng)商capex投入或將下行，公司成長(cháng)性或將受到影響，維持“增持”評級，維持目標價(jià)4.5港元（對應23/24年7/7倍PE）。

正文如下

事件：中國通信服務(wù)發(fā)布2023年度中期業(yè)績(jì)，實(shí)現收入732億人民幣元，同比增長(cháng)6%，系高價(jià)值的咨詢(xún)設計和軟件業(yè)務(wù)驅動(dòng)；毛利潤為7.8億元，同比增長(cháng)7.4%，毛利率為10.7%，同比增長(cháng)0.2個(gè)百分點(diǎn)，扭轉下降趨勢，系公司加強低毛利率的項目管控并強化材料和分包的成本管控，成本增幅收窄；凈利潤率為2.8%，同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)；公司實(shí)現歸母凈利潤為24億元，同比增長(cháng)19%，對應歸母凈利率為3.3%；公司1H23應收賬款為276億元，同比增長(cháng)27%，系宏觀(guān)環(huán)境對公司及客戶(hù)帶來(lái)資金壓力，項目的驗收、審計和結算等周期有所延長(cháng)。

運營(yíng)商和非運營(yíng)商集客市場(chǎng)雙輪驅動(dòng)收入增長(cháng)：國內電信運營(yíng)商收入400億元，同比增長(cháng)7.5%，占比公司收入的54.7%，系ACO業(yè)務(wù)保持良好增長(cháng)態(tài)勢，其中軟件開(kāi)發(fā)及系統支撐業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)31.5%；國內非運營(yíng)商集客市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入316億元，同比增長(cháng)3.6%，其中新簽合同為432億元，同比增長(cháng)7.6%，來(lái)自戰略性新興產(chǎn)業(yè)新簽合同額超20%；而海外市場(chǎng)收入為1.6億元，同比增長(cháng)1.2%；公司堅持“CAPEX+OPEX+智慧應用”發(fā)展策略，積極響應電信運營(yíng)商對數據中心及產(chǎn)業(yè)數字化等領(lǐng)域的需求轉變，并提升從規劃咨詢(xún)到全過(guò)程總承包和一體化的交付能力，為公司收入增長(cháng)貢獻重要力量。

聚焦戰略性新興產(chǎn)業(yè)，TIS和ACO業(yè)務(wù)發(fā)展良好：公司電信基建服務(wù)得益于數字基建業(yè)務(wù)快速增長(cháng)，實(shí)現收入377億元，同比增長(cháng)7.5%，占收入比重為51.5%，是公司收入增長(cháng)的第一驅動(dòng)力；1H23 ACO業(yè)務(wù)實(shí)現收入138億元，同比增長(cháng)8.6%。公司上半年聚焦數字基建、智慧城市、綠色低碳等戰略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，新簽合同額增長(cháng)超30%，占總新簽合同額比重超27%，助力TIS業(yè)務(wù)發(fā)展。我們預計下半年運營(yíng)商及非運營(yíng)商集客市場(chǎng)的數據中心的建設及運營(yíng)商AI模型的布局，加速計算網(wǎng)絡(luò )等領(lǐng)域的投資，會(huì )繼續驅動(dòng)TIS業(yè)務(wù)和ACO業(yè)務(wù)穩定增長(cháng)。

風(fēng)險提示：5G建設放緩；運營(yíng)商業(yè)務(wù)毛利率壓力加大；非運營(yíng)商業(yè)務(wù)放緩。

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