盡管通脹侵蝕支出問(wèn)題已經(jīng)持續了許久，美國人仍在消費。但美國最大的零售商仍在警告說(shuō)，這場(chǎng)派對有失速的危險。沃爾瑪(WMT.US)、塔吉特(TGT.US)和家得寶(HD.US)第二財季利潤都超過(guò)了華爾街的預期。這樣看來(lái)，至少在美國7月零售銷(xiāo)售數據也超出預期、多數主要品類(lèi)均出現增長(cháng)之后，上述結果強化了消費者具有彈性的圖景。

但也有疲軟的跡象，零售高管們煞費苦心地表達了他們對今年剩余時(shí)間的擔憂(yōu)。消費者對大件商品和非必需品的興趣尚未恢復，這拖累了以非必需品業(yè)務(wù)為主塔吉特和家得寶的銷(xiāo)售，盡管它們的利潤好于預期。此外，高管們警告說(shuō)，利率持續處于高位和學(xué)生貸款償還等新的壓力可能會(huì )在下半年削弱消費者的信心。

(資料圖)

沃爾瑪首席執行官Doug McMillon周四在與分析師的電話(huà)會(huì )議上總結了客戶(hù)的經(jīng)濟力量，他說(shuō):“工作、工資和反通脹正在幫助我們的客戶(hù)。但不斷上漲的能源價(jià)格、恢復學(xué)生貸款支付、更高的借貸成本、收緊的貸款標準——以及過(guò)剩儲蓄的減少——意味著(zhù)家庭預算仍面臨壓力?！?/p>

事實(shí)上，一段時(shí)間以來(lái)，疫情造成的超額儲蓄和勞動(dòng)力市場(chǎng)歷來(lái)緊張的工資上漲一直在推動(dòng)消費。但隨著(zhù)儲蓄逐漸減少，消費者越來(lái)越多地轉向借貸。與去年的峰值相比，工資增長(cháng)已經(jīng)放緩。McMillon擔心的助學(xué)貸款償還問(wèn)題將在10月份恢復，這將打擊數百萬(wàn)家庭的消費能力。

這對塔吉特來(lái)說(shuō)也是一個(gè)很大的風(fēng)險，消費者不那么活躍的跡象可能是最明顯的。由于服裝、家居用品和奢侈品(包括電子產(chǎn)品和玩具)等品類(lèi)的需求下滑，這家零售商的銷(xiāo)售額出現了近七年來(lái)的最大跌幅。盡管第二季度利潤表現強勁，食品和美容產(chǎn)品銷(xiāo)售強勁，該公司還是下調了全年盈利預期，并強調了其前景的謹慎性。該公司首席運營(yíng)官John Mulligan在財報電話(huà)會(huì )議上表示："消費者對可自由支配的支出仍持非常謹慎的態(tài)度。"

對于家得寶，總交易量下降，大件商品的銷(xiāo)售疲軟，比如庭院家具和大型家電。首席執行官Ted Decker表示，“對嚴重衰退的擔憂(yōu)已基本消退”，同時(shí)承認，在疫情爆發(fā)后，一些購物者將更多支出從商品轉向服務(wù)。

預警信號

這并不是零售商第一次對消費支出表示擔憂(yōu)。今年第一季度，企業(yè)高管和經(jīng)濟學(xué)家預計會(huì )出現經(jīng)濟回調，但到目前為止，這種情況還沒(méi)有大規模發(fā)生。事實(shí)上，沃爾瑪表示，返校購物季開(kāi)局良好，這通常預示著(zhù)假日購物季的好兆頭。

當然，零售商可能只是想降低投資者的預期，以便稍后能夠享受預期差帶來(lái)的好處。盡管他們發(fā)表了謹慎的評論，但消費者可能會(huì )繼續出人意料地走高。

根據密歇根大學(xué)的一項指數，自6月以來(lái)，由于強勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和較低的通脹預期提振了樂(lè )觀(guān)情緒，整體情緒有所改善。消費者仍在餐館和機票等服務(wù)上花錢(qián)。根據美聯(lián)儲的數據，盡管信用卡貸款有所下降，但消費者在6月份的總體借貸超過(guò)了預期，因為他們目前繼續貸款購買(mǎi)汽車(chē)和償還學(xué)費。

不過(guò)，自今年早些時(shí)候以來(lái)，經(jīng)濟背景在一些關(guān)鍵方面發(fā)生了變化。美國信貸供應收緊，這不僅是在3月份硅谷銀行倒閉之后，也是因為銀行在今年晚些時(shí)候或2024年的經(jīng)濟衰退風(fēng)險面前變得更加謹慎。

WalletHub的數據顯示，美國信用卡利率已飆升至22%左右。盡管美聯(lián)儲數據顯示整體借貸增加，但包括信用卡在內的循環(huán)信貸余額兩年來(lái)首次下降。這是一個(gè)跡象，表明極高的利率正讓消費者躊躇不前。

就業(yè)市場(chǎng)

也有證據表明，消費者正在消費降級——尋找便宜貨。折扣零售商TJX公司(TJX.US)和羅斯百貨(ROST.US)均公布第二季度同店銷(xiāo)售增長(cháng)好于預期，對今年剩余時(shí)間的預期也很強勁。美國抵押貸款利率也有所上升，本周30年期平均合同利率飆升至7.09%，為2002年以來(lái)的最高水平。這限制了購房者的額外支出。舊金山聯(lián)儲的一份報告顯示，美國人自疫情開(kāi)始以來(lái)累計的超額儲蓄預計將在第三季度末耗盡。

強勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)支撐了美國人的樂(lè )觀(guān)情緒和支出，美國7月份失業(yè)率降至幾十年來(lái)的低點(diǎn)。但工資增長(cháng)正在放緩，以疫情前的標準衡量仍然很高的工資增長(cháng)自2020年以來(lái)已經(jīng)減弱了近一半，7月份為4.4%。

因為美國經(jīng)濟仍保持韌性，市場(chǎng)對于宏觀(guān)需求再次拉起通脹的擔憂(yōu)持續存在。而經(jīng)濟的韌性又暗藏著(zhù)可能重新拉高通脹和再度加息的威脅。近期原油和天然氣價(jià)格反彈到了新的年內高點(diǎn)、7月份的超級核心通脹指標(剔除住房和能源)出現今年來(lái)首次回升、7月PPI數據高于預期(同比增速為去年8月以來(lái)首次回升)以及近來(lái)美國樓市有回溫跡象等因素仍阻礙著(zhù)通脹回落至美聯(lián)儲2%的目標。

盡管美聯(lián)儲已連續一年多加息，7月份零售銷(xiāo)售的激增為一些政策制定者提供了進(jìn)一步支持在今年最后四個(gè)月內再次加息的信息，并使得10年期美國國債的收益率達到了自2008年以來(lái)的最高水平。收益率上升通常被視為會(huì )對美股產(chǎn)生不利影響。但目前尚不清楚它們需要上升到多高才會(huì )產(chǎn)生這種影響，這很大程度上取決于這些利率的上升速度。

盡管10年期收益率在2022年8月15日從2.79%的低點(diǎn)上升，美股在今年上半年還是成功地實(shí)現了上漲?，F在人們擔心的是，10年期收益率從現在起進(jìn)一步升至4%以上，將繼續推高小企業(yè)和消費者的資本成本，并使股票基礎變得更加不穩定。LPL Financial的首席全球策略師Quincy Krosby表示：“這個(gè)好消息其實(shí)是壞消息，周二的零售數據讓已經(jīng)非常敏感的美債市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都受到了‘震動(dòng)’?！?/p>

盡管市場(chǎng)最近對美國經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”的呼聲越來(lái)越大，但美國經(jīng)濟前景并非毫無(wú)風(fēng)險。其中一個(gè)風(fēng)險在于，如果通脹在經(jīng)濟遜于預期的情況下再度升溫，美聯(lián)儲可能需要更加嚴格的緊縮政策，這將引發(fā)美聯(lián)儲官員們希望避免的衰退，而遲遲不降溫的就業(yè)市場(chǎng)無(wú)疑提高了這種風(fēng)險出現的可能。

大和資本市場(chǎng)首席美國經(jīng)濟學(xué)家Lawrence Werther表示:“所有人都在等待另一只鞋落在消費者身上。信貸緊縮、就業(yè)市場(chǎng)疲軟和儲蓄減少都將導致消費者支出放緩。企業(yè)高管發(fā)出的警告恰到好處?！?/p>

關(guān)鍵詞：