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東吳證券發布研究報告稱，聚焦且堅定擁抱汽車“AI 智能化+出海”兩條主線。站在汽車全覆蓋比較視角下，該行認為今年汽車行情值得重視的點：電動化邏輯的權重在降低，Q1 行情提升了出海邏輯的權重，Q2 行情正提升了智能化邏輯的權重。主線一“擁抱 AI+汽車智能化”：整車優選智能化先發優勢者(特斯拉+小鵬汽車+華為合作伙伴(賽力斯+江淮等))，智能化加速跟進(理想汽車+比亞迪等)。零部件優選域控制器(德賽西威+經緯恒潤)+冗余執行(伯特利+拓普集團)+軟件算法/檢測等。主線二“擁抱汽車出海大時代”：優選技術輸出的客車板塊(宇通客車+金龍汽車)，其次高性價比的重卡板塊(中集車輛+中國重汽)+兩輪車(雅迪控股等)。

東吳證券主要觀點如下：

廠商半年末沖刺目標+利好政策催化下消費者信心提振，6 月乘用車整體及新能源車產批表現均超我們預期。乘聯會口徑：6 月狹義乘用車產量實現 219.5 萬輛(同比-0.5%，環比+10.3%)，批發銷量實現 223.6 萬輛(同比+2.1%，環比+11.7%);其中新能源汽車產量 73.6 萬輛(同比+30.3%，環比+9.3%)，批發銷量實現 76.1 萬輛(同比+33.4%，環比+12.1%)。6 月下旬以來促銷總體處于高位，核心來自季度末主機廠沖量給予較多優惠政策，同時部分地方政府配合排放標準切換/刺激消費也進行補貼，新能源下鄉、各地車展及消費券發放成效良好。此外排放標準延期穩定消費者價格預期，觀望客戶轉化較多，市場需求恢復良好。

展望 2023 年 7 月：汽車消費淡季影響下我們預計 7 月行業產量為 217萬輛，環比-1.4%;批發為 215 萬輛，環比-4.1%。

6 月新能源汽車批發滲透率 34.0%，環比+0.3pct。自主品牌/豪華品牌/主流合資品牌新能源滲透率分別為 51.5%/34.2%/4.2%，環比分別+1.1/+0.6/-0.1pct。細分來看，6 月 PHEV 車型批發銷量 23.3 萬輛，同環比分別+95.7%/+20.1%;BEV 車型批發銷量 52.8 萬輛，同環比分別+17.0%/+9.0%。

出口方面受特斯拉本月出口下滑影響行業整體環比略有下滑。6 月乘用車出口(含整車與 CKD)29.0 萬輛，同環比分別+56.0%/-4.0%，其中新能源車出口 7.0 萬輛，環比-27.8%，主要原因為特斯拉 6 月出口環比- 44.7%。

車企層面：蔚來批發環比表現最佳。目前已披露產銷快訊的車企中，企業端庫存延續 4 月以來的去庫趨勢。批發口徑來看 6 月環比增速表現最佳的車企為蔚來汽車，環比增速達+74%，主要原因為新車上量提振銷量；6 月批發環比表現較差車企為上汽乘用車，環比略有下滑。

投資建議：聚焦且堅定擁抱汽車【AI 智能化+出?！績蓷l主線！3月我們明確提出：2023 是汽車切換之年，破舊立新；6 月我們明確聚焦：AI智能化+出海兩條主線。站在汽車全覆蓋比較視角下，我們認為今年汽車行情值得重視的點：電動化邏輯的權重在降低，Q1 行情提升了出海邏輯的權重，Q2 行情正提升了智能化邏輯的權重。主線一【擁抱 AI+汽車智能化】：整車優選智能化先發優勢者(特斯拉+小鵬汽車+華為合作伙伴(賽力斯+江淮等))，智能化加速跟進(理想汽車+比亞迪等)。零部件優選域控制器(德賽西威+經緯恒潤)+冗余執行(伯特利+拓普集團)+軟件算法/檢測等。主線二【擁抱汽車出海大時代】：優選技術輸出的客車板塊(宇通客車+金龍汽車)，其次高性價比的重卡板塊(中集車輛+中國重汽)+兩輪車(雅迪控股等)。

風險提示：全球經濟復蘇力度低于預期，L3-L4 智能化技術創新低于預期，全球新能源滲透率低于預期，地緣政治不確定性風險增大。

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