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國信證券發布研報稱，從大模型到應用，AI 持續超預期推進，短期波動不改長期趨勢，建議從兩方面把握相關投資機會：1)持續看好低位估值修復，近期建議重點關注超跌的游戲板塊，關注廣告、影視產業鏈以及整體估值較低且具備“中特估”與 AIGC 雙重催化的國有傳媒板塊；2)AIGC 持續看好大模型、IP 數據要素等底層要素，場景落地持續看好 AI+文學、音樂、數字人、營銷服務、電商、視頻、游戲等領域；3)暑期檔表現良好，建議關注影視內容及院線板塊。

國信證券主要觀點如下：

傳媒板塊本周表現：行業下跌 4.73%，跑輸滬深 300，跑輸創業板指。本周 (7.3-7.9)傳媒行業下跌 4.73%，跑輸滬深 300(-0.44%)，跑輸創業板指 (-2.07%)。其中漲幅靠前的分別為時代出版、中廣天澤、萬達電影、宣亞國際等，跌幅靠前的分別為盛天網絡、掌趣科技、冰川網絡、大通退等。橫向比較來看，本周傳媒板塊在所有板塊中漲跌幅排名倒數第 1 位。

重點關注：關注暑期檔票房表現，OpenAI 宣布 GPT-4 API 全面開放使用。1)截至目前已有 106 部影片定檔暑期檔，超過 2022 年暑期檔電影上映數量，影片內容供給持續修復。內容質量整體良好：貓眼想看人數超 10 萬的已達21 部，超過 30 萬的有 8 部影片。截至 7 月 9 日，暑期檔票房達 69 億元，同比 2022、2019 年分別增長 143%、23%，整體表現良好，建議關注優質內容方光線傳媒、華策影視等標的以及院線板塊(萬達電影等);2)OpenAI 宣布GPT-4 API 全面開放使用，自 7 月 7 日起所有已付費的 API 開發者均可直接使用 8K 上下文的 GPT-4 API。同時 OpenAI 計劃在本月底向新的開發者提供GPT-4 API 訪問權限，并根據計算資源的可用性在后續逐步提高請求速率限制。

本周重要數據跟蹤：2023H1 電影總票房同增 52.91%，芒果 TV 綜藝持續領先。1)本周電影票房 19.45 億元，環比增長 12.06%。票房前三名分別為《消失的她》、《八角籠中》和《我愛你!》。根據國家電影局數據，截至 6 月 30日，2023 年電影總票房為 262.71 億元，相較 2022 年上半年 171.81 億元同增 52.91%;2)綜藝節目方面，《奔跑吧第七季》、《乘風 2023》和《向往的生活 第七季》排名居前，本周排名前 10 的綜藝中芒果 TV 占 6 席;3)游戲方面，根據 Sensor Tower 數據，2023 年 6 月共 39 個中國廠商入圍全球手游發行商收入榜 TOP100，合計吸金 18.9 億美元，占本期全球 TOP100 手游發行商收入 38.6%。國內游戲市場，6 月中國 App Store 手游收入榜前三名仍為騰訊《王者榮耀》《和平精英》和米哈游《崩壞：星穹鐵道》。

投資建議：持續看好 AIGC 調整后的機會，關注暑期檔票房表現。從大模型到應用，AI 持續超預期推進，短期波動不改長期趨勢，建議從兩方面把握相關投資機會：1)持續看好低位估值修復，近期建議重點關注超跌的游戲板塊，關注廣告、影視產業鏈以及整體估值較低且具備“中特估”與 AIGC 雙重催化的國有傳媒板塊；2)AIGC 持續看好大模型、IP 數據要素等底層要素，場景落地持續看好 AI+文學、音樂、數字人、營銷服務、電商、視頻、游戲等領域;3)暑期檔表現良好，建議關注影視內容及院線板塊。

風險提示：監管政策風險;業績風險;商譽及資產減值風險等。

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