7月10日盤后，周大福(01929)發布截至2023年6月30日止三個月(第一季度)未經審核主要經營數據。該集團于期間內零售值同比增長29.4%，于中國內地的零售值同比增長25.2%，于中國香港、中國澳門及其他市場的零售值則同比增長64.0%。二級市場上，截至7月10日收盤，周大福報收于13.56港元，下跌0.29%，換手率0.06%，成交量551.25萬股，成交額7527.4萬港元。

具體來看，第一季度，周大福內地同店銷售錄得8.5%升幅，并自過去兩個季度起穩定增長，走勢持續改善。內地邊境口岸重開后，香港及澳門的同店銷售于季內顯著增加64.2%，其中香港增長64.9%，而澳門則上升62.1%。

(資料圖)

季內，于中國內地，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾以及黃金首飾及產品分別貢獻零售值19.1%及76.4%。鉆石首飾貢獻珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾類別零售值55.0%(2023財政年度第一季度：59.0%)。

于中國香港、中國澳門及其他市場，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾以及黃金首飾及產品分別貢獻零售值18.1%及75.7%。鉆石首飾貢獻珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾類別零售值66.1%(2023財政年度第一季度：70.3%)。

此外，黃金珠寶首飾行業依賴線下零售體系，線下門店仍是周大福的主戰場。截至2023年6月30日，周大福珠寶共擁有7500個零售點。其中，7364個零售點位于中國內地，中國香港及澳門擁有85個零售點，其他市場則為51個。此外，周大福其他品牌零售點共240個，周大福零售點總數達7740個。

從營收構成來看，周大福旗下業務主要有珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾、黃金首飾及產品和鐘表等。其中，2023財年，黃金首飾及產品營收額約為721.7億港元，占總營收76.9%，業務占比最大。

對于周大福未來發展趨勢，中金的研報曾稱，4-5月周大福零售額在去年低基數下同比增38%，其中內地零售額同增35%(同店增長17%)，港澳及其他市場同增65%(同店增長61%)。管理層維持內地600-800家的凈開店指引，指引2024財年收入同增10-20%。

從行業的角度來看，當下黃金飾品的消費群體正在悄然變化，隨著線下活動、出行及各類社交場景恢復，珠寶消費迎來明顯復蘇。據國家統計局發布的數據，2023年3月我國金銀珠寶類商品社會零售額同比增長37.4%，呈現快速回暖趨勢。4月珠寶市場持續升溫，金銀珠寶類商品零售額同比增長44.7%。

《2022年中國黃金首飾行業洞察報告》也顯示，近5年來，中國年輕人對黃金的消費意愿增長迅猛，從2016年的16%增長至2021年的59%，是各年齡群中金飾消費潛力最高的。

展望后市，華泰證券表示，珠寶作為高端可選消費，23H1表現出相對高景氣，一方面得益于金價持續的上漲，另一方面也與行業產品升級，婚慶與悅己需求釋放相關。展望未來，龍頭憑借更強的渠道運營能力、供應鏈把控能力以及產品設計能力，有望進一步出清行業落后品牌、提升市場份額。

國盛證券發布研究報告稱，黃金珠寶板塊估值存在空間，推薦行業龍頭公司。2023年黃金珠寶板塊銷售回暖明顯，股價走勢向好，從估值層面來看當前行業整體估值在15倍，略低于過去三年均值水平，考慮到2023年在婚慶反彈以及悅己需求增長的合力下，板塊公司業績向好確定性強，該行判斷行業估值后續仍擁有一定的提升空間。建議關注周大福(01929)，對應FY24PE為23倍；關注老鳳祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)、潮宏基(002345.SZ)，對應2023年PE為16/14/16倍。

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