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興業證券首席策略分析師張憶東分享投資策略時表示，展望三季度，A股和美股有望延續科技主導的結構性行情;風格或在四季度有大變化。港股下半年延續低位拉鋸，空頭回補式反彈或在夏季、年底，建議關注四條主線。不過同時也要注意美聯儲政策緊縮以及全球經濟下行是否會超預期。

A股方面，首先，三季度有望延續2月初以來的結構性行情，但更重視性價比。宏觀邏輯上，經濟不強、利率下行、A股維持存量博弈的格局，數字經濟和人工智能為代表的科技創新和結構性政策利多持續推進，科技創新周期、國產替代周期、行業庫存周期三期疊加的“數字經濟”行情將在三季度進一步擴散到先進制造業，關注半導體、算力、軍工、智能汽車、機器人等領域的機會。

其次，四季度需要觀察是不是有宏觀超預期的變化，從而引發行情較大的變化。張憶東預期以下兩種情景：一是美聯儲加息會不會超預期從而引發美股AI行情乃至美股行情出現大幅調整?進而對中國股市的最強主線形成沖擊。二是中國經濟政策刺激力度會不會超預期?中國經濟四季度復蘇會不會超預期?如果是，那么人民幣升值將超預期，外資特別是大規模的交易型外資將在歲末年初再配置中國股市，A股市場形成階段性增量資金驅動的格局，從而，核心資產在短期或將較持續上漲大半年的AI行情有相對收益。

港股方面，張憶東認為下半年延續低位拉鋸，空頭回補式反彈或在夏季、年底。有以下四條主線值得關注：一是在地緣政治風險和極限思維的主導下，港股長期贏家之道來自長期配置持續高分紅、高股息且有深度價值的央國企龍頭，建議精選電信運營商、能源(石油、煤炭)、公用事業、大型銀行及保險、地產等領域的優質央國企龍頭。

二是精選先進制造的阿爾法機會：競爭格局相對占優的新能源整車及全球化布局的零部件公司;具有全球競爭優勢的電子龍頭。三是博弈港股互聯網的跌深反彈，短期立足空頭回補式交易性機會，中期關注龍頭公司業績能否在未來1-2個季度持續釋放利潤。四是精選中國消費領域的阿爾法機會。在餐飲旅游、食品飲料、醫藥、美妝、紡服、物業等領域挖掘阿爾法機會并堅持長期價值。

美股方面，張憶東預計下半年市場仍然震蕩，指數上下兩難、AI主導的科技行情將延續并擴散。張憶東指出，下半年多數階段，美股呈現大盤成長股搭臺(震蕩橫盤、等待新的科技進展或盈利改善)、中小盤科技股(估值合理偏低，AI賦能可以提高估值)值得挖掘的局面。但是要小心美國通脹下不去及美聯儲鷹派的超預期風險，或將導致美股階段性出現較大震蕩調整。

投資策略上，張憶東維持對“再工業化”的時代機遇和供應鏈邏輯的機會的推薦：清潔能源、國防軍工、半導體、新能源車等為代表的先進制造業有望步入新一輪朱格拉周期，隨之而來的是對人工智能、工業自動化、大數據及云計算等需求。

此外，圍繞AI的機會方興未艾、層出不窮。大模型訓練所驅動的算力供給將進入高峰，明后年推理端的算力需求將開始放量。應用的落地與用戶滲透才能真正將硅基算力轉化為勞動力，AI應用特別是細分領域小巨人，將是美股下一階段的投資核心。

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