芒種時節，氣溫漸升，今年電影暑期檔也似乎跟隨著氣溫的升高而步入“預熱”階段。

根據貓眼專業版數據，截至6月8日16時，《蜘蛛俠：縱橫宇宙》票房已突破1.7億元，而正在熱映的《速度與激情10》也已累計斬獲9億元票房。

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無獨有偶，6月1日兒童節當天，宮崎駿經典動畫電影《天空之城》重映首日，總票房便突破3000萬元，截止6月8日累計票房已突破9000萬元，吸金能力可見一斑。而與《天空之城》同日上映的《哆啦A夢：大雄與天空的理想鄉》首日票房更是達到了4771.3萬，目前該片累計票房也已超過8000萬元。

雖然說當前尚處暑期檔的預熱階段，但就頭部電影的表現看電影市場的熱度已經在走高。而更值得期待的是，根據貓眼專業版數據，今年暑期檔定檔影片目前已經多達74部。這也意味著，至少就供給側的待映影片數量而言，今年暑期檔的成色還是值得期待的。

不過，值得一提的是，盡管暑期檔聲勢漸盛，但資本市場的相關概念股表現卻依然平淡。以貓眼娛樂（01896）為觀察對象，投資者恐怕很難從其股價走勢上品出復蘇的意味。截至6月8日收盤，貓眼娛樂年內漲幅為-20.87%，可謂是漫長的熊途……

可見，不論是此前熱鬧的春節檔，還是在此之后火爆的五一檔，最終都沒能扭轉貓眼娛樂的股價頹勢。如今，暑期檔作為全年持續時間最長、承上啟下的重要檔期也已如約而至，借此時機貓眼電影的業績和股價又能否趁熱重歸增長呢？

往績“過山車”式波動

貓眼娛樂股價步入熊途，背后的主要原因或許還在于公司的基本面始終難以擺脫弱勢。

根據貓眼娛樂此前披露的2022年財報，2022年公司實現收入23.19億元（人民幣，單位下同），同比下滑了30.2%；凈利潤1.05億元，同比驟降71.6%。盡管低迷業績或許早已在投資者的預期以內，但下跌幅度之大依然觸目驚心。

拉長時間來看，貓眼娛樂近幾年來的業績更可謂是大起大落，仿佛坐上了“過山車”。數據顯示，2018-2022年間，貓眼娛樂的收入分別為37.55億元、42.68億元、13.66億元、33.23億元、23.19億元，歸母凈利潤-1.37億元、4.63億元、-6.46億元、3.69億元、1.05億元?？梢?，貓眼娛樂的核心財務數據表現并不穩定。

而若要探究貓眼娛樂業績波動的根源，那還是需要回歸到公司的業務發展情況上來。拆分業務結構，貓眼娛樂的收入主要來源于娛樂內容服務和在線娛樂票務服務兩大核心業務。以2022年為例，年內娛樂內容服務業務貢獻收入11.14億元，占公司總收入的比重在48%；同期，在線娛樂票務服務貢獻收入10.68億元，占比約為46%。兩大業務占比合計超過90%。

縱向對比往年表現，2022年貓眼娛樂的兩大核心業務同比均出現了兩位數的降幅。娛樂內容服務方面，雖然公司參與發行、出品的上映電影數量及票房表現仍位于行業前列，但彼時受復雜的疫情形勢等因素影響，公司該業務的收入同比仍下滑了17.9%；而受到電影市場供需兩端的雙重夾擊，公司在線娛樂票務的同比降幅則更是達到了37.7%。

盈利方面，2022年貓眼娛樂的毛利率為44%，同比下滑了11.4個pct，毛利率因收入下降及收入結構調整影響而顯著承壓。同時，公司的歸母凈利潤也僅有1億元出頭。

暑期檔能否解業績之渴？

進入2023年后，隨著疫情影響告一段落，文娛市場終于開始有了復蘇的跡象。譬如，今年春節檔以67.58億元的總票房成績成為中國影史春節檔第二名，并在截至2023年1月31日18時，刷新了中國影史年度票房最快破百億的記錄；同時，根據中國演出行業協會官網發布的相關市場監測數據，2023年春節假期全國營業性演出的票房和觀演人數均恢復至2019年的八成左右。

而后面的五一檔熱度也是不遑多讓。數據顯示，今年五一檔檔期含服務費票房15.2億元，同比增長412%，重回15億元體量，為歷史同檔期票房排名第三名；觀影人次3771萬人，為歷史第二高；平均票價40.4元，為疫情后最高水平。

隨著時間來到6月，作為內地影視的傳統強檔的暑期檔也已拉開帷幕。截至6月8日午間，已有多達74部影片定檔，其中不乏《封神》、《超能一家人》、《變形金剛：超能勇士崛起》等備受矚目的大作。而市場熱度若能持續升高，那這對于業績低迷已久的貓眼娛樂顯然會是一大利好。

但需要注意的是，盡管文娛市場復蘇的大趨勢已經形成，但后續復蘇的力度及節奏尤值得關注。

回顧今年的春節檔和五一檔，頭部影片固然表現出色，但相對應的腰部和尾部影片顯得格外孱弱也是不爭的事實。以五一檔為例，票房排名前三的影片分別為《人生路不熟》、《長空之王》、《這么多年》，檔期內票房分別為5.14億元、4.67億元、1.74億元，對應CR3為76%，而2022年檔期和2021年檔期這一數據分別為65%、72%。

管中窺豹，可見一斑。展望今年暑期檔，頭部影片能否扛大旗或許也將成為決定整個暑期檔最終成色的“勝負手”；同時，如果次頭部、腰部影片也像今年的春節檔、五一檔一樣再次出現集體乏力的情況，那么最終暑期檔的成績恐怕也很難超預期。

綜上，作為疫后首個暑期檔，今年暑期檔的重要性不言而喻。尤其是對于貓眼娛樂而言，2022年疲弱的業績已是既定事實，但彼時公司還可將原因歸結于外部因素。而如今伴隨外部干擾因素的消減，貓眼娛樂的基本面亟需重新回到增長通道上來。若非如此，貓眼娛樂恐怕很難俘獲資本市場的芳心。

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