站在新一輪禁塑風口，東北生物降解塑料產品“龍頭”——中寶新材（02439）的股價迎來“井噴”。

智通財經APP注意到，中寶新材股價在6月5日盤中一度沖高至1.21港元，創上市以來新高，近6個交易日最高漲幅達到77.9%。較4月20日創下的歷史低點0.57港元，最高上漲112.3%。

(資料圖片)

“禁塑”風再起

據智通財經APP觀察，中寶新材本輪股價上漲重要的“催化劑”是“禁塑”之風再度興起。

2023年5月16日，國家商務部聯合發改委發布《商務領域經營者使用、報告一次性塑料制品管理辦法》，明確規定商品零售、電子商務、餐飲、住宿、展覽等商務領域經營者應當遵守國家有關禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的規定；商務部負責全國商務領域執行國家禁限使用規定和一次性塑料制品報告活動的監督管理；商務領域經營者中的商品零售場所開辦單位、電子商務平臺（含外賣平臺）企業、外賣企業應當根據本辦法向商務主管部門報告一次性塑料制品使用、回收情況，對于未遵守國家禁限使用規定的經營者處以罰款，明確了法律責任。

禁限塑政策獲得了各地方各領域的積極響應。例如，今年5月，廣東省發展和改革委員會、廣東省生態環境廳、廣東省工業和信息化廳等10部門聯合印發《廣東省全面推行清潔生產實施方案（2023-2025年）》，到2025年底全省各郵政快遞網點不再使用不可降解的塑料包裝袋、一次性塑料編織袋、塑料膠帶。

近兩個月，上海郵政管理局、山西省郵政管理局、黑龍江省郵政管理局、河北省郵政管理局、天津市郵政管理局等，也先后出臺了與郵政快遞業塑料污染治理相關的治理措施和行動方案。

此外，在禁限塑“執行層”，美團“青山計劃”近期發布了《餐飲外賣綠色包裝解決方案》。第一階段《解決方案》涵蓋了以蛋糕類、冰涼甜品類、咖啡類、輕食類、餃子類、粥品類為代表的六大菜品品類綠色包裝升級指引。預計2025年，“青山計劃”將建設綠色包裝供應鏈，為平臺上的所有商家提供可回收、可降解或可重復使用的外賣包裝解決方案。

在智通財經APP看來，在諸多禁限塑政策中，與中寶新材股價上漲最為密切的或許是吉林省出臺的相關政策。

近期，吉林省郵政管理局為進一步加強塑料污染治理，促進郵政快遞業綠色低碳轉型發展，結合吉林省郵政快遞業發展實際，出臺了《吉林省郵政快遞業塑料污染治理工作三年實施方案》。

《方案》明確指出，到2023年底，吉林省全省郵政快遞網點使用45毫米以下“瘦身膠帶”封裝比例達到全覆蓋；不可降解塑料包裝袋、膠帶使用率低于40%。到2024年底，全省郵政快遞網點不可降解塑料包裝袋、膠帶使用率低于20%；一次性編織袋基本不再使用。到2025年底，全省郵政快遞網點禁止使用不可降解塑料包裝袋、膠帶、一次性編織袋。

之所以認為吉林省的禁限塑政策與中寶新材最相關，是因為中寶新材主要在中國東北制造生物降解塑料產品，生產基地位于吉林省長春市。2022年前三季度，公司來自東北的銷售額占公司總收入的77.4%，其中來自吉林省的銷售占比為74.3%。

“順風”擴產進行時

資料顯示，中寶新材的生物降解塑料產品主要包括：生物降解連卷袋、生物降解購物袋、生物降解包裝纏繞膜等。生物降解塑料產品的銷售收入占比常年維持在90%以上。

按2021年一次性生物降解塑料產品的銷售收益計算，中寶新材于中國所有一次性生物降解塑料產品制造商中排名第四，2021年占市場份額約2.6%，在中國東北所有一次性生物降解塑料產品制造商中排名第一，市場份額為29.6%。因此，中寶新材是中國禁限塑政策主要受益者之一。

據智通財經APP注意到，受益于過往禁限塑政策的執行，中寶新材的業務規模穩步擴大。2019-2022年度，中寶新材分別實現收入約為1.03億元（人民幣，下同）、1.67億元、2.57億元及3億元。同期，公司毛利率均維持在40%以上，分別達40.5%、42.1%、44.1%及40.11%;凈利率分別達到26.4%、29.6%、30.5%、19.01%。

在良好的盈利能力和利好政策雙輪驅動之下，中寶新材未來將繼續擴大產能。公司在招股書中表示，為支持公司日益增長的業務和滿足客戶需要，公司計劃采取多項措施，包括：擴大長春生產基地現有的生物降解塑料產品生產線；在長春生產基地新建生物降解塑料產品生產線以生產新的生物降解塑料產品；在中國廣東省惠州建設和設立新生產基地，生產生物降解塑料產品，進一步擴建現有生產設施。

擴建計劃完成后，公司在長春生產基地現有的生物降解母粒的年設計總產能預期由約1.18萬噸增至4.59萬噸。新的生物降解塑料產品（不包括生物降解母粒）由約6440噸增至2.88萬噸。同時，惠州生產基地生物降解產品的年設計總產能（不包括生物降解母粒）預期約為1.75萬噸。

公司稱，致力于2023年第一季度及2023年第四季度分別在長春生產基地及惠州生產基地的新生產線開始試生產。預計2024年第二季度及2024年第一季度分別在長春生產基地及惠州生產基地完成擴建。

靜待產能落地、業績兌現

需要注意的是，中寶新材的股價，在新產能完成擴建兌現業績前便大幅上行，體現了投資者對公司未來成長有著良好預期，但個中風險亦不可忽略。

首先，新一輪禁塑政策成效未必會立竿見影。國內最大的聚乳酸供應商海正生材（688203.SH）在5月26日舉行的特定對象調研活動上表示，政策引導需要有執行過程，政策發布后客戶商家會積極跟隨政策引導做出準備。海正生材認為有3個月到6個月的市場準備期。其看好今年下半年的中國市場，預期在第三季度聚乳酸和可降解市場會逐步增長。

其次，在新產能尚未全面建成的情況下，中寶新材的產能在短期內能釋放出多少增量尚且是未知數。根據公司披露的數據，截至2022年三季度，公司的產能利用率已經達到113.1%。公司規劃2023年一季度長春生產基地的新生產線開始試生產，產能爬坡需要一個過程。

另外，中寶新材還需要解決公司盈利能力修復的問題。財報顯示，由于平均單位成本的增加百分比高于平均售價的增加百分比，公司銷售毛利率由2021年的約44.1%減至2022年的約40.1%。加上銷量由約7900噸增至8900噸，故2022年的毛利率相應降低。毛利率的下滑也導致公司凈利率由2021年的30.5%下滑至2022年的19.01%。

若生物降解塑料市場需求進一步打開，行業可能持續面臨原材料成本壓力，進而侵蝕下游制品盈利空間。更何況，中國的一次性生物降解塑料產品市場分散，于2021年12月31日約有1,200名市場經營者，中寶新材不僅面臨行業存量競爭對手的競爭也將面臨新進入者的威脅。

因此，中寶新材股價在新一輪禁限塑政策的催化之下，短期出現快速上漲，但公司業績兌現需要一個過程，股價上漲推動估值上行的當下，追高介入或許并不可取。市場不妨短期先關注禁限塑政策執行力度及效果，之后靜待中寶新材新產能落地和業績兌現情況。

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