5月第4周各類資產表現：

5月第4周，美股三大指數漲跌互現。Wind全A下跌1.41%，日均成交額下降至8102.61億元。30個一級行業中6個行業實現上漲，電力及公用事業、機械和汽車表現相對靠前;綜合金融、建筑和煤炭表現靠后。信用債指數和國債指數分別小幅上升0.14%和0.12%。

權益

(資料圖片僅供參考)

5月第4周，Wind全A的風險溢價在【中性】附近(中位數下0.05倍標準差，50%分位)。滬深300的風險溢價上升至59%分位，上證50上升至56%分位，大盤股性價比開始顯現，中盤股(中證500)維持14%分位。金融、周期、成長、消費的風險溢價為40%、44%、68%、60%分位。

5月第4周，各風格股擁擠度均呈不同程度下降，成長的擁擠度進一步瓦解。大盤價值、大盤成長、中盤價值、中盤成長、小盤價值、小盤成長的擁擠度分別為78%、17%、57%、13%、57%、27%歷史分位。

5月第4周，30個一級行業的平均擁擠度下降至41%分位。當前擁擠度最高的為傳媒、建筑和電力及公用事業，其中傳媒的交易擁擠度還處在90%分位以上的極高位置，擁擠交易瓦解的風險還未釋放。房地產、基礎化工和消費者服務的擁擠度最低，且后兩者的交易擁擠度處在10%分位一下的極低位置，超跌反彈的概率上升。

債券

5月第4周，流動性溢價下降至20%分位，流動性環境穩定在寬松區間之內。市場對未來流動性收緊的預期中性偏低(47%分位)，期限價差快速上升至29%分位;信用溢價上升至47%分位，信用下沉策略性價比重回中性。

利率債的短期交易擁擠度上升至81%分位，信用債的短期交易擁擠度上升至70%分位?？赊D債的短期交易擁擠度下降至37%分位。

商品

能源品：5月第4周，布油上漲2.09%至77.17美元/桶。原油的交易擁擠度下降至19%分位，情緒偏低。美國石油總儲備下降0.77%，其中戰略儲備下降0.45%，庫存下降超預期是本周原油反彈的主要原因。

基本金屬：5月第4周銅價和滬鋁分別下跌1.36%和1.11%，滬鎳上漲2.91%。銅油比維持在中性位置，銅金比處在中性下方，銅在工業屬性上定價中性，在金融屬性上定價中性偏便宜。

貴金屬：倫敦金現貨價格下跌1.78%。COMEX黃金的非商業持倉擁擠度維持57%分位，投機情緒中性偏高?，F貨黃金ETF周均持倉量小幅上漲0.50%，黃金的短期交易擁擠度下降至76%，與2月企穩時擁擠度水平接近。

匯率

5月第4周，美元指數上漲1%，收于104.2。美債債務上限，在岸美元流動性溢價回落至33%分位，離岸美元流動性溢價上升至74%分位。離岸人民幣匯率上升0.56%至7.0625，中美實際1年利差維持在中性附近，人民幣賠率中性。

海外

美國進一步加息預期重燃，6月FOMC再加息的概率上升至69%(上周僅為18%)，年底FFR預期值從上周的4.45%上升至4.85%。5月第4周，10Y美債名義利率上升10bps至3.8%，10Y美債實際利率上升11bps至1.57%，10年期盈虧平衡通脹預期下降1bp至2.23%。美國10年-2年期限利差倒掛幅度加深16bps至74bps，10年-3個月利差倒掛幅度縮小至154bps。

5月第4周，美股三大指數漲跌互現。道瓊斯下降1%、標普500和納斯達克分別上升0.32%和0.89%。標普500的風險溢價下降至46%分位，納斯達克和道瓊斯均下降至30%分位。

美國信用溢價下降至42%分位，投機級信用溢價下降至39%分位，投資級信用溢價下降至44%分位。

本文轉自微信公號“雪濤宏觀筆記”，作者：宋雪濤、林彥；智通財經編輯：陳雯芳。

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