華泰證券發布研究報告稱，超市行業隨著門店調整逐步到位，盈利能力有望改善；黃金珠寶受益于金價上行、悅己與婚慶需求恢復、工藝創新有望維持高景氣；家居方面，隨著地產銷售的改善，有望帶動家居需求逐步釋放。建議關注“黃金珠寶、百貨、跨境電商”三條主線。

1)黃金珠寶：5月將進入節日和婚慶小旺季，婚慶、送禮、悅己需求有望進一步釋放。展望全年，金價上行、需求釋放驅動黃金珠寶維持高景氣，建議關注具備渠道優勢、注重產品創新、業績彈性較大的行業龍頭。

2)百貨：外部消費復蘇持續，內部注重轉型升級，建議關注經營質量良好、業績彈性較大的百貨龍頭。

(資料圖)

3)跨境電商：海外需求景氣度較高、穩外貿政策利好、海運價格回落的三重催化下，預計23年跨境電商有望恢復快速增長，建議關注運營能力優秀、盈利改善的頭部企業。

華泰證券主要觀點如下：

把握零售復蘇機遇

零售各子行業2022年受疫情影響較大。超市行業Q4線下購物需求受到抑制，各公司門店持續調整，表現有所分化。黃金珠寶行業展現較強韌性，營收保持正增長。代運營行業仍在持續擴展新渠道與客戶，但是受到疫情影響倉儲物流和業務模式切換的影響，利潤端承壓。家居零售受到宏觀環境以及地產景氣下行的影響，業績承壓。23Q1，疫情影響逐步消退，零售已逐步恢復至常態。展望后續，我們認為超市行業隨著門店調整逐步到位，盈利能力有望改善；黃金珠寶受益于金價上行、悅己與婚慶需求恢復、工藝創新有望維持高景氣;家居方面，隨著地產銷售的改善，有望帶動家居需求逐步釋放。

2022年零售行業因疫情影響承壓，子行業表現有所分化

2022年零售行業受疫情擾動，社會零售總額同比-0.2%，整體承壓。據國家統計局，2022年我國社會消費品零售額達44.0萬億元，同比-0.2%，相較于19年增長6.8%。分品類看，必選消費相對穩健，可選消費明顯承壓。限額以上企業糧油食品、日用品、飲料、煙酒、中西藥品、文化辦公用品銷售額同比分別+8.7%、-0.7%、+5.3%、+2.3%、+12.4%、+4.4%;限額以上企業服飾鞋帽、化妝品、金銀珠寶、通訊器材類銷售額同比分別-6.5%、-4.5%、-1.1%、-3.4%。

23Q1疫情影響逐步消退，盈利能力回暖

23Q1，分子行業看：超市行業營收同降13.57%，主要系去年同期高基數影響，且居民囤貨需求減弱所致;盈利回暖，歸母凈利同增30.13%，主要系門店調整帶來運營提效所致。黃金珠寶行業營收同增22.75%，歸母凈利同增13.49%，主要受益于客流恢復和金價上漲。代運營行業營收同降3.43%，主要系線下零售逐步恢復后，對于代運營品牌的線上銷售有所分流所致；盈利歸母凈利同降51.49%，降幅環比收窄51.4pct，凈利下降較快主要系新客戶、新渠道培育需要較高前期投入，費用增長拖累利潤。百貨行業營收同增+0.8%，扣非歸母凈利同增38.69%，主要受益于客流回暖和門店盈利能力改善。

風險提示：原材料價格不利波動等。

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