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華泰證券發布研究報告稱，看好資金+市場+政策+估值多維共振下券商板塊機會。資金維度看，保險定價利率下調、存款利率下調而股市預期向上，有望持續吸引增量資金入場。政策預期看，預計資本市場改革還有望陸續落地，催化板塊行情。市場環境看，交投活躍度明顯提升，中報有望繼續迎來業績增長。估值、倉位看，目前券商板塊PB(LF)1.41倍，處于2019年來23.7%低分位，基金及南北向資金持倉比例回落，或尚未反映板塊修復預期。看好券商板塊配置機遇。

華泰證券主要觀點如下：

增量資金為驅動券商行情的核心因子

回顧2005年以來券商指數走勢，可以發現券商板塊主要受宏觀經濟環境、增量資金(流動性)、監管政策等因素綜合影響，其中具有決定性的因素是增量資金，過去數輪較為可觀的行情，無不是由該因素驅動。2005年機構資金入市、2014年杠桿資金涌現、2017年外資持續流入、2020年流動性寬松，資金面與市場景氣度、券商板塊表現相輔相成。目前市場景氣度與風險偏好持續改善，在保險定價利率下調、存款利率下調等背景下，權益市場賺錢效應較強，有望吸引增量資金入場，進而對券商板塊產生驅動作用。

交投高活躍度，業績增長有望持續

市場交投活躍抬升，23H1業績有望繼續保持增長。4月以來市場風險偏好持續改善，交投活躍度快速提升，A股日成交額連續20余個交易日突破萬億元;截至5月8日兩融余額16197億元，較年初15451億元有所增長。伴隨市場持續回暖，預計Q2股基成交額及兩融余額將有明顯抬升，中報財富管理收入有望迎來增長。同時，市場整體走勢向上，投資、資管、投行業務均有望實現進一步增長，促進23H1繼續迎來板塊業績修復。

改革紅利可期，有望催化板塊行情

全面注冊制落地+后續改革可期，持續賦予板塊政策紅利。一方面，全面注冊制改革落地，IPO常態化發行將進一步增厚投行業務收入，同時推動資本市場持續擴容，為投行以外的各類業務擴展奠定扎實基礎。未來投行專業能力優秀、大投行生態圈協同發展完善的券商有望塑造業務新增長極。另一方面，資本市場改革持續，預計圍繞第三方導流、提高上市公司質量等規則還有望陸續落地，為券商客戶基礎拓寬和經紀財富管理等業務增量奠定基礎、促進資本市場健康穩健發展壯大、為券商發展培育良性發展土壤。

風險提示：政策風險、市場波動風險。

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