國元證券（香港）發布研究報告稱，五一假期作為一個重要的觀測窗口，對全年消費復蘇的判斷具有較大的參考性。伴隨著低線城市服務業群體的就業恢復和收入恢復，持續看好全年消費復蘇態勢，國元香港推薦的投資主線為：1)受益大眾消費恢復或細分賽道高景氣，提供高性價比產品或服務的龍頭企業；2)消費供給側具備潛在政策紅利的龍頭標的。重點關注名創優品(MNSO.US)、特步國際(01368)，可積極關注361度(01361)、美蘭空港(00357)、北京首都機場股份(00694)、泡泡瑪特(09992)。

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五一出行客流、旅游收入超疫前，量增顯著，居民出行消費意愿強烈：

(1)據文旅部，今年五一期間全國國內旅游出游合計2.74億人次，同比增長71%，比19年同期增長接近2成；國內旅游收入按可比口徑恢復至2019年同期的100.66%。相比于2019年，旅客顯著增長2成，但旅游收入持平微增，展現出居民在疫情后，消費出行的意愿較強，但消費力仍有待提升。

(2)出行活躍度攀升，出行半徑擴大，鐵路較民航日均旅客增幅更大。據交通部公眾號，五一期間鐵路/公路/民航的日均發送旅客量比2019年同期日均發送旅客量分別變動為+22.1%/ -29.4%/ +4.2%。據攜程，五一飛機出行平均距離為1638km，出游半徑基本恢復至19同期水平，同比+25%；“高鐵游”出行距離單程平均389km；跨省酒店預訂占超7成(春節為近7成)。

線下商圈客流旺盛，帶動零售及免稅消費升溫，餐飲等線下服務高增：

(1)零售及餐飲方面，餐飲/住宿等線下服務類高增，金銀珠寶及運動品牌五一消費升溫：據商務部，五一假期期間全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長18.9%，其中重點餐飲企業銷售額同比+57.9%，而金銀珠寶、服裝、化妝品、煙酒銷售額同比分別增長22.8%/ 18.4%/ 16.5%/ 15.1%。據草根調研，五一期間大眾消費品牌如特步/361度/ Miniso分別錄得約3成以上5成/ 7成以上的終端銷售增長，較4月表現進一步回暖。

(2)免稅零售：客流量方面，4月29日至5月3日期間，海南島內三大機場預計完成航班起降約4425架次，旅客吞吐量約68.67萬人次，同比2019年(4月30日-5月4日)分別增長20.7%、21.7%。

草根調研紀實，三四線城市消費熱度旺盛，大眾消費顯著恢復：

五一草根調研感受：(1)五一期間三四線城市出行熱度較高，三四線城市線下服務業及零售的恢復有助于其從業人員就業和收入修復，為后續的大眾市場消費修復提供驅動力。

(2)線下服務及零售的供給恢復度較好，對于龍頭消費品品牌，其具備能力在疫后占據購物中心或商圈較好的位點，優勢進一步鞏固。在22年底疫情放開前，三四線城市的部分街鋪處于關閉或招租狀態，而五一發現，在購物街大部分此前關閉的街鋪，已基本復開，少數處于裝修狀態。

(3)三四線城市消費者變得更精明，對于同一預算，傾向尋找品牌力和產品力強勁的高性價比產品；對于同一品牌，傾向于尋找具備價格競爭力的購物渠道。

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