回顧過去幾年醫美行業的發展，國內醫美行業增速持續領先于全球增速。經歷疫情的低谷后，醫美行業在復蘇的同時，也進入了從粗放式發展向精細化發展轉型的關鍵階段。

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行業轉型之際，曾經耀眼的互聯網醫美平臺新氧(SY.US)已然掉隊，能否重回增長“快車道”，成為擺在所有投資者面前的疑問。

從2019年上市之初的光鮮亮麗，到如今的門庭冷落，曾被譽為“中國互聯網醫美第一股”的新氧在二級市場步履維艱。在上市之初觸及22.8美元的高點后，新氧的股價就一路下行，自2022年開始一直在3美元以下徘徊，甚至收到納斯達克發出的退市警示函。

運營數據全面下滑，用戶正在“逃離”?

2022年，盡管醫美行業受到疫情與監管的雙重壓力，行業整體業績仍大部分實現增長。choice數據顯示，截至2023年4月3日，在21家已披露2022年年報的醫療美容概念上市公司中，有12家歸母凈利潤同比正增長，占比約六成;13家營業收入同比正增長，部分企業營收同比增速超20%;8家企業營收超百億元。

在一向以高毛利、高景氣度而聞名的醫美賽道，新氧2022年的成績單則顯得有些“拿不出手”。

據財報披露，新氧2022年總營收為12.579億元人民幣(約為1.824億美元)，同比下跌25.7%;凈虧損6555萬元，上年同期凈虧損為840萬元。非美國通用會計準則下凈虧損為2220萬元，而前一年凈利潤為1.395億元。

據智通財經APP了解，在營收下跌、虧損擴大的同時，新氧營銷成本也有所回落，行政成本則有所上升。銷售和營銷費用為4.721億元，同比下降40.4%，主要因與品牌推廣和用戶獲取活動相關的費用減少;一般和行政費用為2.602億元，同比增長3.2%，主要因人事費和專業服務費增加。

值得注意的是，在互聯網平臺最為核心的運營數據上，新氧出現了全方位的大幅下滑。2022年第四季度，移動端平均MAU(移動端平均月活用戶數)為400萬，2021年同期為740萬;平臺上的付費醫療服務提供商數量為4274家，2021年同期為5327家;平臺上訂閱信息服務的醫療服務提供商數量為1489家，2021年同期為2085家。

付費用戶快速流失、付費意愿下降，表明新氧的獲客與盈利能力正在減弱。為何會出現如此局面，還要從業務層面來分析。

主業“內外交困”，進軍行業上游

新氧的定位為互聯網醫美平臺，其商業模式大致為通過媒體、社區內容吸引醫美用戶，并從中撮合客戶與商家的交易。

從新氧的收入結構來看，信息服務和其他收入為8.885億，同比下滑31.9%，主要由于付費醫療服務提供者訂閱信息服務的數量減少;預訂服務收入為1.287億元，同比下滑53.4%，主要由于疫情防控措施與公司采取了向最終用戶提供更高補貼的運營戰略。

據智通財經APP了解，新氧的資訊服務和預訂服務主要為向醫美商家收取的廣告費及公司撮合交易后收取的傭金，屬于公司主要的營收來源。兩者同步大幅下滑，導致公司2022年業績受到嚴重拖累。

從外因看，長期以來，國內醫美行業存在準入門檻較低、準入條件不嚴格、服務不規范不透明等問題。2022年國內多地出臺相關政策，持續加大對醫美行業的監管和執法力度，大力整治醫美行業亂象，嚴厲打擊醫美市場虛假宣傳、仿冒混淆等不正當競爭行為。隨著監管趨嚴，醫美機構獲客難度與成本也隨之增加，對廣告投放更加謹慎。

另一方面，第三方互聯網平臺正強勢進入醫美領域，再度擠壓新氧這一類醫美撮合平臺的利潤空間。如阿里聯合眾多醫美行業機構發布天貓醫美“煥新計劃”，抖音開始對醫美業務開放認證資質……平臺所具備的本地生活服務屬性與精準捕捉潛在消費者的流量，將對新氧等平臺形成強勁威脅。

從內因看，近年來，新氧管理層頻繁“換血”，COO劉逍、CMO胡冠中、CFO于敏和CTO李學健等多名高管接連因個人原因離職，管理層變動無疑讓市場對公司經營的穩定性更添憂慮。

在媒體層面，新氧平臺持續爆出管理不善問題，如新京報《新氧APP商家涉售違禁藥，“變美日記”可造假》一文中提到新氧平臺上有醫美機構線上低價引流卻拒絕用戶驗藥、醫美機構線下私售違禁藥等亂象;做空機構Blue Orca亦曾發布報告指出，平臺存在財務造假，虛增訂單數據并夸大了廣告收入等。

醫美行業涉及醫療手術，違規操作輕則令客戶毀容、重則危及生命安全，因此安全性、規范性和透明性是獲取消費者信任的關鍵。

近年來，為了發掘新增長點，新氧嘗試探索了許多新路徑，如2021年公司以7.91億元收購武漢奇致激光84.49%的股份，進軍醫美器械領域。溝通醫美產業鏈中上游、降低營業成本、拓展產業鏈生態，這原本是一個合情合理的選擇。然而，時至今日，這筆交易仍未能給新氧業績帶來明顯的增長動力。

業績顯示，2022年奇致激光營業總收入為2.44億元，同比增長0.71%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為3784.82萬元，同比增長6.02%。增長層面的乏力，顯然難以填補新氧主業下滑所造成的利潤“黑洞”。

轉型產業互聯網，成色幾何?

2023年2月，新氧董事長兼CEO金星公開發布公司新的發展戰略：從醫美電商平臺向產業互聯網平臺轉型，并正式推出新氧優享、新氧快享、新氧專享三大創新業務，全方位賦能醫美機構、醫美廠商和醫美醫生。

據悉，新氧將著重投身醫美行業供給側改革，通過技術和商業模式解決優質醫美供應鏈路不暢的問題。2021年至2022，新氧已先后取得數個行業上游品牌的代理權，如面部年輕化類醫美項目微拉美、玻尿酸爆品愛拉絲提等。

具體而言，新氧優享以“星級方案、星級醫生、星級服務、星級保障、星級網絡”的五星級輕醫美為理念，新氧快享業務通過快享好價、快享便利、快享保障三大用戶服務打造透明化、輕量化、標準化輕醫美消費模式，新氧專享業務針對個性化醫美需求的用戶而量身定制服務。

醫美行業中上游市場往往技術壁壘高、從而盈利能力強，而下游由增量市場轉向存量市場、競爭越發白熱化，新氧此次的轉型或許正是行業環境所迫。然而，立志打通上游的新氧2022年的研發費用為2.351億元，較2021年的2.866億元同比下降18.0%。且不提公司此番轉型能否取得成功，未來隨著市場競爭加劇、供給持續增加，醫美賽道的上游紅利或許也并不如想象中那么“美”。

小結

據智通財經APP了解，對于2023年第一季度，新氧預計總收入將在2.9億元人民幣(4200萬美元)至3.1億元人民幣(4490萬美元)之間，較2022年同期分別下降3.4%和增長3.2%。

業績增長乏力，這樣的收入指引并不能令投資者滿意。在增長乏力的背后，如何提升品牌聲譽、形成自身核心競爭力，更是新氧亟待解決的深層次問題。

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