華創證券發布研究報告稱，建議積極把握航空旺季預演行情。行業大邏輯清晰且不斷強化：供給邏輯確信，蓄力需求恢復，旺季彈性可期。供給方面，該行預計2019-25年三大航年均客機/座位數增速達2.9%/2.6%，供給低增速較為確定，且持續性進一步拉長。需求方面，據數據，近7日民航國內旅客量已超出19年水平，恢復至102%;國內客座率較19年仍有8pct的差距，而平均裸票價超19年4%;同時航司收益管理體系優化，采取價格優先策略。隨著國際航線持續增班背景下，寬體機逐步飛向海外，過剩運力回歸國際，價格端將更具支撐，彈性有望顯著超過以往。

投資建議：

(資料圖片僅供參考)

航空：高度更高，持續更久，強推中國國航(00753)+三民航：春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、華夏航空(002928.SZ)，推薦南方航空（600029.SH），關注中國東航(600115.SH)。

機場：重點推薦白云機場(600004.SH)，近期關注海南主題催化，重點推薦海南機場(600515.SH)、美蘭空港(00357)、繼續看好上海機場(600009.SH)。

華創證券主要觀點如下：

一、高頻跟蹤：

1、近7日民航國內旅客量恢復至102%，周環比+14%;客座率75%，周環比+5pts。

1）據Flight AI統計，4月13日，民航國內發送量159萬，較19年+7%，含經停（經停計2次）為167萬，較19年+5%，客座率77%，較19年-4pts;7日平均旅客量157萬，周環比+14%，較19年+2%，含經停為165萬，較19年持平，平均客座率75%，周環比+5pts，較19年-8pts。2）未來一周，預測日均旅客量173萬，周環比+5%，恢復至19年的104%。

2、票價周環比上升，裸票價超19年4%。

1）4月13日，民航全票價同比+12%，較19年同比+17%;裸票價同比+20%，較19年+10%;2）民航7日市場平均全票價847元，環比上周+3%，同比+15%，較19年同比+12%;平均裸票價734元，環比上周+5%，同比+21%，較19年+4%。

二、航司3月數據：

1、整體來看：吉祥整體RPK恢復至112%，春秋恢復105%。

3月：ASK較19年恢復：吉祥（118%）>春秋（110.4%）>南航（84.7%）>東航（79.9%）>;RPK較19年恢復：吉祥（111.9%）>春秋（105.5%）>南航（75.5%）>東航（68%）;

1-3月累計：ASK較19年恢復：吉祥（106.6%）>春秋（102%）>南航（80.2%）>東航（73.1%）；RPK較19年恢復：吉祥（99.9%）>春秋（96.1%）>南航（72%）>東航（62.5%）。

1）國內線：春秋RPK超19年4成，吉祥超2成。

3月：ASK較19年恢復：春秋（150.8%）>吉祥（127.5%）>東航（111.7%）>南航（110.5%）;RPK較19年恢復：春秋（143.6%）>吉祥（121.9%）>南航（98.5%）>東航（94.6%）;

1-3月累計：ASK較19年恢復：春秋（142.7%）>吉祥（118.2%）>南航（107.5%）>東航（105.3%）；RPK較19年恢復：春秋（134.6%）>吉祥（111.3%）>南航（97.1%）>東航（90%）。

2）國際線：吉祥ASK恢復7成，春秋恢復近4成。

3月：ASK較19年恢復：吉祥（70.5%）>春秋（38.2%）>南航（27%）>東航（20.2%）;RPK較19年恢復：吉祥（60.3%）>春秋（35.5%）>南航（24.2%）>東航（15.6%）;

1-3月累計：ASK較19年恢復：吉祥（50.5%）>春秋（26.5%）>南航（20.1%）>東航（14%）；RPK較19年恢復：吉祥（41.7%）>春秋（23.6%）>南航（17.6%）>東航（10.9%）。

2、客座率：春秋88.2%,領跑行業。

3月：春秋（88.2%，同比+20.7%，環比+3.2%，較19年-4.1%）>吉祥（81.8%，同比+17.7%，環比+7.7%，較19年-4.4%）>南航（74.1%，同比+9.9%，環比+1.4%，較19年-9.1%）>東航（70.4%，同比+11%，環比+2.1%，較19年-12.3%）>國航（69.6%，同比+9.4%，環比-0.4%）。

1-3月：春秋（86.9%，同比+14.6%，較19年-5.3%）>吉祥（79.9%，同比+13.6%，較19年-5.3%）>南航（74.4%，同比+9.1%，較19年-8.4%）>國航（71%，同比+8%）>東航（70.6%，同比+10.7%，較19年-12%）。

3、機隊引進：

3月5家上市航司合計凈增加飛機1架，較22年底增加5架，增速0.2%。國航已并表山航，總機隊896架，超過南航成為亞洲最大機隊規模航司。

三、“五一”小長假機票預定火熱。

1）五一假期臨近，OTA平臺預定熱度持續升溫。據攜程旗下Flight AI統計，截至4月12日，五一假期國內機票總預定量已超過19年同期預定量，含油平均票價大幅超出19年水平。我們對比19年五一假期實際出行日票價和截至4.14日的五一預定票價來看（假期對假期口徑）：2019/5/1（假期首日）實際出行平均票價全票價838元，裸票價789元;2023/4/29（假期首日）截至4.14的預定數據，全票價1336元，裸票價1219元;漲幅59%和54%。注：當前距離假期仍有一定時間，隨著時間臨近，預定票價表觀漲幅或存在變化。

風險提示：疫情影響不確定性、油價大幅上升、人民幣貶值。

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