據世界黃金協會3月24日消息，雖然國內外金價2月有所下滑，但三月國際與國內金價均在避險需求和利率預期快速下降的驅動下顯著上漲，國內Au9999合約收盤價更是在3月20日創下歷史新高；2月上海-倫敦金溢價繼續回升，反映出本月黃金需求之強勁；2月上海黃金交易所(SGE)的黃金出庫量達到169噸，較上月增加30噸，較去年增加76噸；2月中國黃金ETF溫和流出4500萬美元(約合3.13億元人民幣)，總持倉現為47.4噸(約合28億美元，200億元人民幣)；2月中國人民銀行(PBoC)再次報告購金25噸，截至月底其黃金儲備總量已達到2050噸。

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展望未來，考慮到最近國內黃金需求的強勢，以及黃金傳統消費淡季二季度的臨近，世界黃金協會預計3月份上海黃金交易所的黃金出庫量將保持高位，4月份開始逐漸走低；從長遠來看，世界黃金協會對今年中國的黃金需求仍持謹慎樂觀態度。雖然在2022年低位基礎之上的經濟復蘇或許會利好國內的黃金消費，但防疫政策放開后，被壓抑的旅游消費需求即將反彈，可能會影響消費者的黃金購買預算。

需求向好，境內外黃金價差走高

2月，境內外金價溢價持續反彈，環比上升8美元/盎司，與2021年2月相比更是大幅升高了18美元/盎司。這主要是由中國持續活躍的上游實物黃金需求所驅動的，詳見下文。

2月的上游實物黃金需求保持強勁

2月，中國經濟持續復蘇(圖3)。官方綜合采購經理人指數(PMI)飆升至56.4，創下自2017年以來的最高紀錄。同時，制造業活動取得了自2012年4月以來最大的擴張幅度，服務業PMI也實現了22個月以來最快的增長速度。疫情消散，消費者被壓抑的需求也隨之得到釋放，中國經濟實現進一步反彈。

1月春節過后，黃金需求繼續反彈。2月份，上海黃金交易所的黃金出庫總量為169噸，較上月增加30噸，按去年增加76噸。我們認為黃金出庫量實現月環比增長的主要原因在于：經濟復蘇促進了健康的消費增長，被壓抑的消費需求得到釋放；黃金零售商在中國春節假期后進行了補貨；2月份的工作日天數多于1月。

黃金出庫量實現了自2014年以來最強勁的2月份表現。并不常見的1月春節在其中起到了一定作用，但我們認為，市場情緒的改善以及疫情結束后參與者的樂觀情緒也是關鍵所在[3]。

2月，中國黃金ETF[4]流出4,500萬美元(約合3.13億元人民幣)，持倉降至28億美元(約合200億元人民幣)。截至2月底，中國黃金ETF總持倉為47.4噸，較上月略減0.3噸(圖5)。國內金價的有限波動可能使投資者失去了興趣，導致黃金ETF持倉也只有輕微的變化。

2月，據國家外匯管理局(SAFE)[5]數據顯示，中國黃金儲備連續第四個月增加。截至2月底，中國官方黃金儲備總量為2,050噸，較上月增加25噸，占中國官方儲備總額的3.7%。過去四個月里，中國人民銀行黃金儲備已累計報告增加102噸。

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