工程機械股迎來表現機會：中聯重科（01157）、濰柴動力（02338）紛紛上漲，其中中聯重科盤中漲幅超13%，收報4.7港元，成交額達1.50億港元，年內漲幅約27%。該公司是否已經迎來配置窗口期？本文將從基本面及行業兩個層面進行解讀。

起重機械為主營收體量居中

根據智通財經APP了解，在建設項目中，工程機械按挖掘機（土方機械）、起重機、泵車（混凝土機械）、塔機（起重機械）的順序先后進行施工，路面機械、高空作業機械和工業車輛則在項目建設中或完成后，用于美化及材料運輸等。

(資料圖片僅供參考)

因此，挖掘機作為率先使用的工程機械，某種程度上是工程機械行業復蘇的先行指標（領先3個月-1年不等），汽車起重機、混凝土機械、塔機等作為偏后周期產品，復蘇滯后于挖掘機。

我們可以從營收體量和業務結構對中聯重科有個大致了解，2021年，公司營收為671.31億元，低于三一重工（6000031.SH）的1068.73億元和徐工機械的751.1億元（000425.SZ），在行業中規模并不突出。

從業務結構來看，與挖掘機占比較重的三一重工不同，徐工機械和中聯重科的產品以起重機械為主，尤其是中聯重科2021年起重機械營收占比超54%，其次是營收占比24.4%的混凝土機械。

海內外布局來看，中聯重科加速了國際化發展步伐，大力拓展公司海外業務。2022年上半年在國內需求低迷的大背景下，海外收入達38.9億，同比增長40.5%，收入占比已達18.3%。未來海外收入占比有望進一步提升，有效平滑國內行業周期波動。

從盈利能力來看，2021 年下半年以來，房地產、基建等工程機械下游需求減弱，其主要工程機械產品銷量同比下滑明顯，尤其是混凝土機械。 需求端放緩，業內廠商有一定程度價格擠壓，疊加原材料價格高企，導致中聯重科整體盈利下降。

中聯重科預計2022年歸母凈利潤22.5億元-24.5億元，比去年同期下降60.92%-64.11%?？傮w來看，工程機械下游為房地產建設、基礎設施建設和農村市場，對比來看，各家收入波動趨勢較為一致，都與下游需求有關。2022年工程機械整體低迷，利潤下降較多為行業常態。

因此，若行業需求預期拐點將至，以及邊際改善超預期的可能性出現，那么中聯重科基本面向好的信號亦會隨之亮起。

基建“晴雨表”回暖業績有望底部反轉

如前文所述，挖掘機作為銷量較大的品類，且進場時間較早，是行業及基建的晴雨表。

中國工程機械工業協會數據顯示，2022年全年，26家挖掘機制造企業共銷售挖掘機26.13萬臺，同比下降23.8%。在國內銷售低迷的情況下，出口市場規模再創新高，成為最大亮點,出口銷量10.95萬臺，同比增長59.8%。這是2016年以來我國挖掘機年銷量增速的首次轉負，約26萬臺的年銷量基本回到了2019年的銷售水平，當年銷量約為23.5萬臺。

2022年下半年以來，挖掘機行業向上修復態勢明顯。機構普遍判斷，2022年工程機械行業或已完成筑底，2023年有望成為需求拐點之年。后續能否改善，需要看“穩增長”的力度。

工程機械整體市場需求中，基建、地產貢獻了工程機械保有量中約70%需求，其中基建占 40%左右，地產30%左右，此外是更新換代、人工替代、出口等需求。房地產支持力度不斷加強的同時，基建專項債發行節奏前置，超過去年同期，基建的配套融資需求繼續對年初企業中長期貸款形成支撐。海外方面，雖然受利率提高影響海外整體需求可能有所下滑，但我國工程機械企業仍有望憑借產品優勢，持續拓寬渠道、提高海外市場份額，從而保持出口增長。

各位券商亦看好工程機械發展前景。湘財證券認為，隨著地產支持力度不斷加強，基建投資則在穩增長政策持續發力下仍有望保持高水平，疊加低基數，2023年工程機械國內需求有望恢復增長。東莞證券表示，專項債助力基建行業景氣度回升，開工項目數量增加，同時房地產行業政策逐漸寬松，對工程機械需求增加，工程機械銷量有望迎來逆周期上升。行業景氣度上升，中聯重科業績有望底部反轉。

擬拆分中聯高機上市緊抓高空作業平臺行業機遇

更為重要的是，中聯重科擬拆分中聯高機上市，借助資本力量搶占市場先機，抓住高空作業平臺行業的機遇。

根據智通財經APP了解，中聯高機主營智能化高空作業平臺的研發、生產、銷售和服務，脫胎于中聯重科深厚的工程機械技術儲備，并不斷突破創新，率先推出鋰電產品，新能源化覆蓋率超過80%，呼應中聯電動化發展規劃。

從業績來看，中聯高機增長勢頭強勁。2020年-2022年，中聯高機實現營業收入10.50億元、29.47億元、45.50億元，2021年及2022年同比增長181%及54%，實現凈利潤分別為0.29億元、2.32億元、6.40億元，2021年及2022年同比增長689%及176%，增速迅猛。 　

而且，高空作業平臺市場空間廣闊，據中國工程機械工業協會統計，2022年11月當月銷售各類升降工作平臺13248臺，同比增長18.5%，累計銷售升降工作平臺183712臺，同比增長21.7%。廣闊的市場蛋糕，自然有人聞香而來。據悉，華鐵應急、浙江鼎力持續加碼高空作業平臺行業。中聯高機勢頭強勁，擬拆分上市利于增強實力做大做強，享受市場紅利。

總而言之，行業需求筑底，工程機械業務有望改善。此外，高機子公司分拆上市，助力高機發展再上臺階，中聯重科有望在2023年實現業績拐點向上。

關鍵詞： 工程機械 智通財經網